Kudin Hannun Jari (Venture Capital) da Crypto: Su Waye Ke Zuba Kudi a Bitcoin na Gaba

Akwai wani tsayayyen tatsuniya a duniyar sabbin kamfanoni (startups) cewa kudin hannun jari na venture capital yana nan ne kawai don biyan bukatun 'yan kasuwan da suka fadi wadanda suka kashe kudi fiye da dabarunsu ba don burinsu ba. Sigar da ake bayarwa a wuraren taro tana cewa: duk abin da kake bukata kawai shi ne ka san wani da ya san wani, ka fadi maganar da ta dace a gaban bangon gilashin dakin taro sannan ka fita da cakin kudi mai yawa da zai ishe ka zubar da kudi na tsawon shekaru uku. Wannan labari ya kara zama mai ban sha'awa tare da crypto. Tsakanin 2020 da 2022, an ji kamar duk wanda ke da whitepaper da kuma uwar garken Discord zai iya samun takardar sharuddan zuba jari (term sheet). Kuma na wani lokaci, a ma'ana mafi fadi, kusan hakan ne ya kasance.

Gaskiyar magana ta bambanta sosai. Masu zuba kudi na venture capital ba gungun attajirai ne da suka gundura ba masu neman abin yi da kudinsu don son sani kawai. Suna tafiyar da asusun da ke da ainihin alhaki — ga asusun fansho, tallafin jami'o'i, hukumomin asusun arziki na kasa (sovereign wealth) da kuma ofisoshin manyan iyalai masu kudi da ke tsammanin riba a wani kayyadadden lokaci. VC da ke ci gaba da ba wa wadanda suka fadi kudi yana fita daga kasuwanci. Abin da ya zama kamar caca mara hankali daga nesa, a matakinsa mafi inganci, lissafi ne na damammaki: goyi bayan isassun caca masu yuwuwar kawo babban ci gaba, fahimci cewa akasarinsu za su fadi, sannan ka tabbatar da cewa wadanda suka yi nasara sun biya kudin da suka ishe rufe komai da ma kari.

Crypto ya kasance daya daga cikin filayen daga mafi zafi na wannan lissafin. Wannan nau'in kadarar ya haifar da manyan nasarorin VC da kuma manyan asarorin VC a tarihin baya-bayan nan — sau da yawa, a cikin zagaye daya na asusu. Don fahimtar dalilin da ya sa wasu ayyukan crypto suka sami damar tara daruruwan miliyoyi yayin da wasu ba su ma iya samun zama na tattaunawa ba, yana da kyau a duba bayan tatsuniyoyi a kuma yi tambaya kai tsaye: me ainihin ra'ayin blockchain yake bukata don ya cancanci zuba jari?

Gabatarwar da A Zahiri Take Aiki

Da farko, aikin crypto mai mahimmanci ba ya bukatar wani sabon tunani mai sauya fasalin duniya. Ra'ayoyi ba su da tsada. A karshe, abin da ya fi mahimmanci shi ne ingantacciyar hanyar samun kima (capture value mechanism) da kuma wanda ya kafa shi wanda zai iya sa daki cike da masu zuba kudi masu shakku su yarda cewa wannan hanyar za ta yi aiki a babban sikelin aiki.

Duk da haka, akwai abu daya da yake sabo a zahiri a tsarin zuba jari na venture capital wanda kudin intanet (cryptocurrency) ya kawo: token. Ya bambanta da hannun jari na kamfani na gargajiya, token zai iya samun amfani a cikin yarjejeniyar protocol (misali, kudaden gas), hakkin shugabanci a kan hanyar sadarwa da ba a tsakiya ba (decentralized network) ko kuma ikirari kai tsaye a kan tattalin arzikin da ke bayan tsarin. Wannan yana ba da wani nau'in riba daban ga VC. Yayin da IPO ko sayen kamfani zai iya daukar shekaru da yawa, wadannan zuba jarin da ke kan token za su iya zama tsabar kudi a cikin 'yan watanni. Wannan fifikon samun tsabar kudi (liquidity premium) yana daya daga cikin dalilan da suka sa crypto ya jawo manyan jarin hukumomi cikin sauri fiye da yadda fasahar gargajiya ke iya yi sau da yawa.

Amma samun tsabar kudi yana yanka ta bangarori biyu. Ainihin fasalin da ya sa tokens suka zama masu ban sha'awa ga masu zuba jari shi ma ya sa suka zama masu ban sha'awa ga 'yan damfara. Token da ke ba masu ciki damar sayarwa kafin jama'a su gane cewa aikin ba shi da kima ba hanyar zuba jari ba ce — hanya ce ta kwasar kudi. Kwararrun masu zuba jari sun fahimci wannan bambanci. Kamfanonin da suka tsira daga faduwar 2022 sun kasance wadanda suka yi aiki mai gundura na kimanta tokenomics: yadda ake raba tokens, kashi nawa na adadin da masu ciki suka mallaka, yadda jadawalin vesting ke aiki da kuma ko tsarin lada a zahiri yana daidaita masu kafa da kima ta dogon lokaci sabanin hauhawar farashi na dan gajeren lokaci.

Andreessen Horowitz — wanda aka sani a masana'antar da a16z — ya kuma zama babban dan wasa na hukumomi a cikin crypto a bangare guda saboda sun gina kungiya ta musamman don kimanta irin wadannan tambayoyi. An kaddamar da asusunsa na crypto na farko a cikin 2018 tare da $300 miliyan. Zuwa 2022, sun riga sun tara asusu na $4.5 biliyan — wanda a lokacin shi ne babban asusun venture na crypto na musamman da aka taba hadawa. Kayan zuba jarinsu (portfolio) sun hada da Coinbase, wanda ya shiga kasuwar hannun jari a watan Afrilu 2021 a kan kima ta farko da ta zarce $85 biliyan; Solana, wanda tsarinsa ya zama daya daga cikin filayen daga na shekarun da suka biyo baya; da kuma Uniswap, wanda ya sauya fasalin yadda hanyoyin musayar kudi da ba a tsakiya ba (decentralized exchange) ke aiki. Wadannan ba hasashe ne na sa'a ba. Su ne kuma sakamakon tsari: nufi protocols da ke nuna karfin network effects; kungiyoyin kafawa masu gaskiya, da kuma tattalin arzikin token da ya daidaita sosai don cin jarabawar faduwar kasuwa (bear market).

Babu wata kima ga blockchain da babu wanda ke amfani da shi. Yana da kyau a yi fafutuka don wanda ke da walat masu aiki miliyan goma. Tunanin yana kama da yadda VCs na gargajiya ke tunani game da dandalin sada zumunta ko kasuwancin kasuwa — yawan mahalarta, yawan amfanin da wannan hanyar sadarwa take da shi ga kowane dan takara. A cikin crypto, wannan yana nufin kididdiga kamar jimlar darajar da aka kulle (total value locked) a cikin protocols na DeFi, adiresoshin da ke aiki a kullum, yawan hada-hadar kudi da ayyukan masu bunkasa software (developers). Anan ne VCs da suka fahimci sakon da wuri suka mai da hankali; wannan shi ne alamar ainihin ci gaba, ba kawai tallatawar da kudi ya ba da dama ba.

Matsalar Wanda Ya Kafa Mai Wa'azi

Ga wani abu da daidaitaccen tsarin binciken venture ke sharewa, amma yana da mahimmanci: a cikin crypto, wanda ya kafa aikin sau da yawa shi ne kayan cinikin.

Michael Saylor bai kirkiri token ba ko kuma bunkasa wani protocol. Abin da ya yi shi ne ya mayar da MicroStrategy, mai samar da software na bayanan kasuwanci, ya zama mai sayen Bitcoin na cibiyoyi mafi zafi a tarihi — kuma a yin hakan ana iya cewa ya yi tasiri a kan farashin Bitcoin fiye da kowane kamfanin hakar ma'adinai (mining) ko dandalin canji. MicroStrategy ta sanar a watan Agusta 2020 cewa ta sayi 21,454 Bitcoin a kan $250 miliyan. Saylor ya fassara sayen ba a matsayin caca ba amma a matsayin aiki na rikon amana na kin rike kudin takarda da ke faduwa daraja: ana rage darajar dala, Bitcoin yana da iyakar adadi mai tsauri kuma kowane mai kula da asusu mai hankali ya kamata ya yi zabi a bayyane. Tunanin ba sabo ba ne. Fadin da ya yi amfani da shi a bainar jama'a shi ne sabo.

Yadda aka gabatar da maganar yana da mahimmanci kamar cinikin kansa. Ya zama daya daga cikin masu magana kan crypto mafi yawan magana a zamaninsa — yana wa'azi ba tare da gajiyawa ba, yana mai da shari'ar Bitcoin a matsayin hankali mai bayyana kansa. Sauran kamfanoni sun biyo baya. An ambaci tsarinsa yayin da manajojin kadarori suka kaddamar da kayayyakin ETF. Masu kula da asusun kamfanoni sun fara bin tsarin aikinsa. Zuwa tsakiyar 2025, kamfanonin gwamnati sun rike tare kusan bitcoin miliyan daya da darajarsu ta zarce dala biliyan dari kuma MicroStrategy kadai ta rike fiye da 629,000 — kusan kashi uku cikin dari na duk bitcoin da ke akwai.

Darasi ga masu zuba jari ya kasance mara dadi amma a bayyane: labarin sha'awa (narrative) kudi ne. Wanda ya kafa aikin da zai iya bayyana hangen nesa tare da isasshen karfi da daidaito zai iya motsa kasuwanni da kuma jawo kudin cibiyoyi a hanyoyin da fasahar aiki kadai ba za ta taba yi ba. A cikin crypto, inda yawancin abin da ake ginawa yake ababen more rayuwa ne marasa ganuwa na tsarin da ba zai wanzu a babban sikelin ba har tsawon shekaru, idan ba shekarun da suka gabata ba, ikon wanda ya kafa na kula da imani a cikin dogon lokaci na rashin tabbas sau da yawa shi ne kawai abin da ke kiyaye aiki a saman ruwa a lokacin da za a iya auna ci gaba a waje cikin 'yan millimeters.

Justin Sun ya san wannan a wani matakin daban. Ya danganta da wanda ka tambaya, wanda ya kafa hanyar sadarwar TRON ko dai gwanin tallace-tallace ne ko kuma labari na gargadi game da wuce gona da iri na talla. Hanyar da Sun ya gina TRON ta kasance ne ta hanyar hadin gwiwa da aka zaba a hankali tare da shahararrun mutane, sanarwar da aka yi a kan lokaci da kuma basirar samar da kanun labarai wanda ya sa aikin ya ci gaba da kasancewa a cikin tattaunawa koda lokacin da fasaharsa ta kasa ba ta yi wani abu mai ban sha'awa ba a wannan makon. Farashin TRX ya tashi sama a kasa da yini daya da fiye da kashi dari daya lokacin da ya zuba dala miliyan 30 a cikin aikin World Liberty Financial na Donald Trump a karshen 2024. Hanyar yadda hakan ya faru daidai ta kunshi yanayin kasuwa da kuma zagayowar mai da hankali, amma manufar a bayyane take: Sun ya gina sunan kansa mai karfi da cewa shigarsa a wani abu ya isa ya motsa kudi.

A cikin 2023, SEC ta zargi Sun da take dokokin takardun shaida na kudi (securities) da kuma tallace-tallacen da aka biya ba tare da bayyanawa ba — zarge-zargen da ya musanta. Wannan lamarin misali ne na karfi da kuma hadarin wannan tsari: Idan wanda ya kafa aikin shi ne kayan cinikin, duk wata barazana ga wanda ya kafa tana komawa barazana ga zuba jarin. Masu rike da TRON ba wai kawai suna dogaro ne a kan blockchain ba amma a kan ikon Sun na ci gaba da samun damar shiga kasuwanni. Wannan wani nau'in hadari ne daban da goyon bayan wani protocol mai shugabancin rarraba da kuma babu wani sunan mutum guda a bainar jama'a.

Kwadayin Shi Ne Injin, Ba Wani Kuskure Ba (Bug)

Akwai layin jayayya — wanda aka fi ji a cikin tattaunawar manufofi da kuma a kafofin yada labarai masu ci gaba — cewa kudin hannun jari na venture capital da ke tallafawa ayyukan crypto na caca yana wakiltar wani nau'i na gazawar dabi'a. Hujjojin na cewa: ga mutane da ke da damar samun tarin kudi masu ban mamaki, amma a maimakon zuba shi a gidaje ko kiwon lafiya ko daidaita yanayi, suna ba da kudi ga stablecoin na dari ko sabon abu mai zafi a cikin Layer 2 rollups.

Amsar tana da sauki kuma ba ta tausayi: Suna zuba jari saboda suna tsammanin samun kudi. Babu wanda ya zuba $900 miliyan a cikin FTX a kan kima ta $18 biliyan a watan Yuli 2021 saboda sun yi imanin Sam Bankman-Fried zai kawo karshen talauci. Sequoia Capital ta zuba jari a FTX bisa imanin cewa yana zama dandalin musayar crypto na gaba da ba za a iya tsayar da shi ba — kudaden shiga masu dorewa, wanda ya kafa shi mai kwarjini yana gina dangantaka da masu kula da dokoki, matsayin kasuwa da ya zama kamar ba za a iya samu ba. Sequoia ta rage duk darajar kashinta na $214 miliyan zuwa sifiri lokacin da FTX ya rushe a watan Nuwamba da ya gabata, bayan an bayyana cewa an yi amfani da kudaden abokan ciniki don kudin aiki da kuma taimakawa wajen ba da kudi ga 'yar uwar kasuwancin kamfanin, Alameda Research. SoftBank ta sami asara kamar miliyan dari. Ontario Teachers’ Pension Plan — asusun ainihin malamai na Kanada — ya rasa matsayinsa, shi ma.

Wannan labarin ba wai yana nufin cewa VCs ba su da hankali ba ne. Yana magana ne game da boye gaskiya da gangan. Wannan tsarin zuba jari ya kasance mai ma'ana bisa bayanan da ake da su — wanda mai damfara ya bayar a tsanake. Jimlar asusun Sequoia har yanzu yana cikin riba saboda ribar da aka samu a wasu wurare ta shafe asarorin, kuma wannan shi ne ainihin yadda lissafin ke aiki lokacin da ka gina kayan zuba jari daban-daban (diversified portfolio) na caca masu yuwuwar fashewa.

Terra/Luna ta ba da labari mai kama da haka amma da hanyoyi daban-daban. Aikin stablecoin mai sarrafa kansa ta hanyar lissafi (algorithmic) ya sami kusan $200 miliyan daga gungun masu goyon baya da suka hada da Binance Labs, Coinbase Ventures, Galaxy Digital, Pantera Capital da Polychain Capital. Wanda ya kafa aikin, Do Kwon, ya gabatar da kansa da irin kwarin gwiwa mai zafi wanda aka san kasuwannin hauhawa (bull markets) ke ba da lada a kansa. Lokacin da daidaiton (peg) UST ya karye a watan Mayu 2022, an yi asarar dala biliyan 45-55 na darajar kasuwa a cikin mako guda. Masu zuba kudi da suka ba da tallafi ga Terraform Labs sun dauki asara daidai da kudaden da suka zuba. Masu zuba kudi na daidaiku da suka nutsar da ajiyarsu a cikin tsarin saboda samun kudin shiga na kashi ashirin a shekara ya yi dadi ba su da wani abu mai kama da wannan kariya. A watan Disamba 2025, an yanke wa Do Kwon hukuncin daurin shekaru goma sha biyar saboda zamba. Masu goyon bayan wannan protocol din sun tafi zuwa zuba jarin su na gaba.

A mafi yawan ma'auni, 2021 ita ce shekarar da ta fi kowace girma ga kudin hannun jari na crypto — an kashe kusan $29 biliyan, karuwar kashi 720 cikin dari daga shekarar da ta gabata. A cikin 2022, wannan jimillar ta haura zuwa $33 biliyan kafin guguwar faduwa ta fara. Rushewar Terra/Luna a wannan watan Mayu da ya gabata ya haifar da jerin faduwar ayyukan sauran kamfanoni: Three Arrows Capital, babban asusun shinge (hedge fund) na crypto da aka sani da kwarewa a cinikin derivatives, a zahiri ya karye. Celsius Network — wanda ya tara kusan dala biliyan daya na venture capital — ya dakatar da cire kudi a watan Yuni kuma ya shigar da karar fatara a watan Yuli. A watan Nuwamba BlockFi ya biyo baya, wanda ke samun goyon baya daga kamfanoni ciki har da Valar Ventures na Peter Thiel, Tiger Global da Bain Capital Ventures. FTX ya fadi a wannan watan. Zuwa karshen 2022, an shafe kusan $2.2 tiriliyan na darajar kasuwa daga tsarin crypto.

Kudaden da ake samu sun fadi zuwa $10.7 biliyan a 2023 — raguwar kashi sittin da takwas cikin dari. Wadanda suka tsira sun fito da tambayoyi masu tsauri da kuma matatun bincike masu tsauri. Wadanda ba su tsira ba sun fi samun ayyuka ne a kan tushen abin da suka kira motsin farashi (price momentum), maimakon wani kimantawa mai dorewa kan ko ainihin kasuwancin zai iya aiki ba tare da kasuwar na tashi ba.

Kotun Ra'ayin Jama'a

Zai zama rashin gaskiya a yi magana game da venture capital na crypto ba tare da amincewa da cewa akwai kiyayya ta gaske a kansa a manyan bangarorin jama'a ba. Rashin jin dadin ba gaba daya ba ne marar hankali. A cikin 2021 da 2022, a lokacin da ake kan ganiyar zagayen ba da kudi, an zuba biliyoyi a cikin ayyukan blockchain wadanda amfaninsu ba shi da tabbas yayin da labarai game da karancin gidaje, rashin isassun ayyukan jin dadin jama'a da kuma rashin wadatattun ababen more rayuwa na jama'a ke raba wuri a cikin labarai tare da wadancan kanun labarai. Tambayar — me ya sa mutane ke jefa kudi a kasuwar NFT ta hamsin maimakon yin wani abu mai amfani? — tambaya ce da ko zakarun crypto ke da wuya su amsa ta da kyau a bainar jama'a.

Sanata Elizabeth Warren ta fito a matsayin babbar murya ta siyasa da ke amfani da wannan bacin rai. Kalamanta sun sanya crypto a matsayin hanyar sadarwa ga masu laifi, masu safarar kudaden haram da kuma kasashe da aka sanyawa takunkumi. Amsar masana'antar ita ce kashe miliyoyi a kan yakin neman zabenta — Ripple Labs, 'yan uwan Winklevoss da sauran su sun tallafa wa super PAC wanda ya tara kudi fiye da kamfen din abokin hamayyarta. Warren ta yi nasara duk da haka, amma gwagwarmayar ta bayyana wani abu: crypto a yanzu ya wadata sosai don kare muradun siyasarsa, wanda ga masu sukar sa ya tabbatar da ainihin abin da suke fada.

Hujjar muhalli ta kasance a kan wata hanya daban. Yawan cin wutar lantarki na tsarin proof-of-work na Bitcoin yana daidai da na kasashe masu matsakaicin girma, kuma wannan ra'ayin ya mamaye mafi yawan tattaunawar fasahar ta tsawon rabin shekaru goma. Matsawa zuwa proof-of-stake ya kawar da wasu daga cikin wannan sukar, amma ba duka ba. Hujjar kare kai — wacce ke cewa venture capital ba hanyar rarraba ayyukan sadaka ba ce, kuma ba ta taba da'awar zama daya ba — tana da ma'ana amma ba ta da karbuwa sosai a bainar jama'a. Rashin daidaiton wanda ke samun riba da wanda ke daukar asara lokacin da aiki ya tashi ko ya fadi ba na crypto kadai ba ne, kawai ya sa ya fito fili sosai.

Inda Kudi Ke Kwarara A Yanzu

Yanayin venture na crypto na 2025 ya bambanta sosai daga lokacin ganiya a '21, duk da cewa adadin kudaden da aka kashe gaba daya yana matsawa kusa da irin wadannan alkaluma. Zuba jarin VC a cikin crypto ya ninka fiye da sau biyu tsakanin 2024 da 2025 — a karon farko tun 2022 da kudaden kowane kwata ke wuce dala biliyan takwas akai-akai — amma fasalin wannan kudin ya canza sosai.

Rukuni daya mafi saurin fadada shi ne tokenization na kadarorin zahiri na duniya (real-world assets): kawo kayan aikin kudi na gargajiya — shaidun lamuni (bonds), gidaje da filaye, basussuka masu zaman kansu, asusun kasuwar kudi — a kan hanyoyin fasahar blockchain. Wannan ya jawo sama da $2.5 biliyan a cikin 2025 kadai. A saukake, kadarorin zahiri na duniya da aka mayar da su token sun fi zama masu saukin fahimta ga masu zuba jari na hukumomi wadanda suka kasance masu shakku kan crypto a matsayin caca kawai. Manazartan wadannan kayayyakin sun kasance kudaden shiga, matsayin kiredit da kuma tsarin doka wadanda suka shiga cikin tsare-tsaren kayan zuba jari na yanzu. Asusun kasuwar kudi na BlackRock da aka mayar da shi token, wanda aka bude a Ethereum sannan aka mika shi zuwa wasu blockchains, ya zama abin koyi da dama daga cikin abokan hamayya ke kokarin kwafa.

Hanya ta biyu mafi girma ita ce hadewar fasahar basirar kirkira (artificial intelligence) da hanyoyin fasahar blockchain. Ayyukan decentralized AI — hanyoyin sadarwa inda mahalarta ke ba da gudummawar albarkatun na'ura mai kwakwalwa don samun ladan token — sun tara fiye da rabin biliyan daloli a farkon rabin 2025. Hujjar ta kasance kamar cewa wasu kamfanonin cloud a yanzu sun mamaye karfin AI inference, kuma tsarin blockchain zai iya haifar da karin kasuwanni a bude domin sa. Ko hakan zai kasance yana nan a matsayin irin cacar da ke bayyana tsarar asusun venture.

Kamfanonin da suka sami damar tsira daga faduwar 2022 ba su yanke shawarar cewa crypto caca ce mara kyau ba. Sun yanke shawarar cewa suna bukatar ingantattun tsare-tsare don kimanta wace caca a cikin crypto ta cancanci yi. Zuwa 2025, Paradigm, wanda ke da kadarorin $12.7 biliyan karkashin gudanarwa, ya bayyana cewa yana fadada zuwa AI, robotics da fasahar gaba. An bayar da rahoton cewa a16z na shirin asusunsa na biyar na crypto na musamman a kan kusan $2 biliyan.

Tambayoyin bincike da manyan VCs na crypto ke amfani da su a yanzu a matsayin matatun asali suna zama kusan a bayyane idan aka duba baya:

1. Shin yarjejeniyar (protocol) tana da kudaden shiga da za su ci gaba da samun riba a lokacin faduwar farashin token mai girma?

2. Menene, musamman, ingantacciyar hanyar zuwa masu amfani da ke aiki miliyan goma — kuma su wane ne wadannan masu amfani?

3. Shin kungiyar kafa aikin za ta iya jure dogon bincike na masu kula da dokoki ba tare da aikin ya wargaje ba?

4. Shin rarraba token ba ta da daidaito kuma kamar ponzi ce wanda take ba masu ciki lada a kan kudaden masu waje?

5. Shin aikin zai iya zama mai wahalar kwafa ta gaskiya ga abokin gaba mai yawan kudi wanda ke da damar yin amfani da fasaha iri daya?

Wadannan tambayoyi ba za su zama abin mamaki ba a kowane kimantawar venture na software na gargajiya a kowane lokaci a cikin shekaru ashirin da suka gabata. Kasancewar sun zama matatar da aka saba amfani da ita a cikin crypto — ba abin ban mamaki ba — yana nuna mana abin da masana'antar ta koya daga gazawarta. Amma ba dukkan kamfanoni suka koya a saurin guda ba. Wadanda har yanzu ke tafiyar da manyan asusu a 2025 galibi sun yi hakan.

Kalubalen da ya fi gaggawa ya fi sauki: rage farashin hada-hadar kudi. Wannan shi ne ainihin dalilin da ya sa bots na TRON Energy a Telegram suka zama abin bukata, kuma Netts Energy Charge Bot yana daya daga cikin mafi amfani da aka kirkira ya zuwa yanzu. Masu amfani suna shigar da adiresoshin walat din su, su yi ajiya na TRX kuma akwai samar da Energy (a kan bukata) kafin kowane canja wurin USDT — tare da cewa ana cajin masu amfani ne kawai don ainihin abin da aka cinye. Ga wadanda ke da bukatun canja wuri akai-akai a cikin Energy kuma ba su da sha'awar yin staking na TRX ko 'bata' shi ta hanyar burn, ana iya amfani da bot din Netts don aikin daga Telegram; yana goyan bayan daidaitattun walat na TRON kamar TronLink ko Trust Wallet.