Майнинг биткоина после халвинга: побеждает дешёвая энергия

Было время, когда майнинг биткоина был своего рода хобби. Человек скачивал программу, ставил ноутбук на радиатор, чувствовал лёгкую неловкость за напрасно потраченное электричество и называл себя первопроходцем. Не то чтобы первопроходцы биткоина были пустым звуком. Некоторые из самых блестящих умов посвятили свой талант этому делу. Но когда мы думаем о первопроходцах, мы представляем не того, кто подписывает PPA-контракт, а того, кому он попросту не нужен. Ему не нужен склад в Техасе или разрешение на строительство плотины в Эфиопии. Ему не нужны инженер по прошивке, начальник парка оборудования, юрист по налогам или пиарщик, объясняющий региональному поставщику электроэнергии, почему на самом деле закупка 300 МВт сроком на 5 лет никак не связана с биткоином — ведь биткоин тогда ещё даже официально не признавался отраслью.

На заре майнинга всё было просто. Именно эту часть так любят забывать романтики. Это не было благородным занятием, доступным каждому и везде. Это был интеллектуальный поиск. Тот самый, который могли понять лишь другие интеллектуалы. Не то чтобы их было много. Существовало маргинальное сообщество, небольшая группа людей, которые первыми осознали взрывной потенциал подобной технологии. Некоторые из них действительно посвятили жизнь освоению этих новых рубежей. Чего они не понимали — так это того, что их жизни были отданы вовсе не первопроходчеству. Система попросту не была рассчитана на подобное. Она не вознаграждала тех, кто пришёл первым, застолбил участок и собрал свои вычислительные фермы. Сеть не была неизведанной территорией, которую людям требовалось покорить, чтобы открыть. Она была машиной, поглощавшей электричество гигаваттами, и до недавнего времени единственный способ получить это электричество заключался в том, чтобы забрать его у того, у кого оно уже было — или у кого был доступ к нему.

Когда пришли широкие массы, всё изменилось. Производители GPU, FPGA и ASIC устроили гонку, стремясь удовлетворить спрос, и в этой гонке победили те, кто сумел произвести максимальный объём кремния с минимальными затратами. Любитель, собравший свою первую ферму в кладовке над гаражом, внезапно столкнулся с неравной борьбой против армий капитала и экспертов.

«Майнинг» биткоина оставался делом избранных — тех, кто понимал механику процесса, — но планка постоянно повышалась вслед за растущей сложностью. Те, кто успешно прошёл через лабиринт ранних майнинговых технологий и подходов, столкнулись с совершенно новым вызовом, имевшим мало общего с вычислениями и всецело зависевшим от борьбы на истощение. Длинный хвост лёгких наград продолжал стремительно сокращаться, уходя всё дальше от первопроходцев в глубины неизвестности.

Поэтому было вполне закономерно, что сокращение субсидии за блок в 2024 году лишь ускорило этот процесс. Фактически срезав вознаграждение в BTC для каждого майнера вдвое, оно породило между ними мальтузианскую анархию. Комиссий за транзакции оказалось недостаточно, чтобы крупное предприятие оставалось на плаву в период зачистки. Сложность сети и хешрейт выступили беспощадными судьями, и выжить смогли лишь те, у кого были талант, время и непоколебимая решимость идти до конца. Неудивительно, что, глядя на состояние биткоин-майнинга в 2026 году, мы видим, что в дискуссиях доминируют вопросы максимальной отдачи от уже имеющегося парка оборудования. Драйверы, питавшие майнинг на заре индустрии — обещание неизведанных горизонтов и награда за проницательность — ушли в прошлое. Время и вычислительные мощности по-прежнему важны, однако к ним добавились две новые переменные: энергоэффективность оборудования и стоимость электроэнергии, затрачиваемой на его питание.

Именно это стало главным уравнителем для биткоин-майнеров и тем фактором, который их объединяет. Публично об этом говорят редко: большинству майнеров нравится рассуждать о расходе электроэнергии языком науки. Сколько потребляет протокол биткоина и что это говорит о месте нашего вида во Вселенной? В реальности же большинство биткоин-майнеров — сугубо прагматичные добытчики, которых интересует энергия в центах за киловатт и долларах за BTC. По этой же причине первопроходцам ранних дней не требовалось подписывать PPA-контракты с поставщиками энергии. У них их попросту не было. Они подключали ноутбук к обычной домашней розетке и едва ли задумывались о том, откуда вообще берётся это электричество.

География — это судьба

Наполеон однажды заметил, что география — это судьба, и он, вероятно, был прав — по крайней мере, в отношении майнеров. То же оборудование, то же ПО, та же локация, тот же хеш — всё это вносит свой вклад в успех майнера, но только если вы оказались в правильном месте. Не имеет значения, насколько умён, изобретателен или настойчив оператор, если его тарифы на электроэнергию фундаментально убыточны. Он может предпринять десяток других шагов для сокращения затрат — отсрочить долг, выпустить акции, купить более дешёвое оборудование, — но если он ведёт непрерывную войну со своими счетами, он проиграет, и вовсе не по благородным причинам. Он проиграет просто потому, что находится в провинции Северная Лампа, а не, скажем, в куда более прибыльном и дружественном к майнерам Техасе.

Впрочем, оператор в Техасе тоже не может позволить себе почивать на лаврах. Riot Platforms, одна из крупнейших публичных майнинговых компаний, недавно опубликовала отчёт, который больше напоминает дневник трейдера, чем бюллетень майнера. Данные о надбавках за мощность, программах управления спросом (demand response), совокупных расходах (all-in costs), отключаемой мощности, развитии дата-центров и вычислительных платформах высокой плотности выдают компанию, которая больше не уверена в своём месте в мире. Предприятие, некогда сосредоточенное исключительно на конкурентной гонке за добычу блоков, теперь вынуждено конкурировать на другом поле — с собственными поставщиками электроэнергии и растущим классом операторов других дата-центров.

Именно поэтому разворот Riot Platforms в сторону высокопроизводительных вычислений (HPC) и недавнее освоение мощностей под ИИ-дата-центры столь показательны. Компания медленно, но верно осознаёт: её накопленный багаж майнера может стать лучшим активом для совершенно другого профиля деятельности. Riot в этом не одинока: её коллеги по цеху, включая CleanSpark, Core Scientific, Cipher Mining, Hut 8, Bitfarms, TeraWulf, Bitdeer Mining и многих других, сейчас позиционируют себя либо как крупнейших потребителей электроэнергии, либо как ключевых проводников новой волны вычислений промышленного масштаба.

Для компаний, выстроивших операции вокруг масштабной инфраструктуры — земли, электростанций, подстанций, — такой разворот абсолютно логичен. Нет смысла полагаться на непредсказуемое вознаграждение биткоина, когда спрос на мощности дата-центров стремительно растёт. Сдача площадей и энергомощностей в аренду в крупных масштабах помогает компенсировать операционные расходы, особенно по мере того, как маржинальность добычи биткоина продолжает таять. Для таких компаний, как Riot, использование сетевых эффектов в смежных энергоёмких технологиях означает меньшую зависимость от ценовых колебаний биткоина и более чёткий контроль над базовой себестоимостью.

Многие в индустрии отмечают парадокс: биткоин-майнинг превратился в подобие промышленного арендодателя. Компания обязана делать всё возможное, чтобы оставаться конкурентоспособным поставщиком площадок и использовать уникальное положение потребителя последней инстанции. Это непросто, но жизненно необходимо, если она рассчитывает выжить в мире, где конкуренция за электричество ужесточается день ото дня.

Два майнера, один биткоин, разные планеты

Представим себе две майнинговые компании. Первая — реальное предприятие: крупное, публичное, с масштабными энергоконтрактами, опытной энергетической командой, топовым парком устройств, квалифицированными специалистами по рынкам капитала, лояльными регуляторами на уровне властей штата и доступом к гибким нагрузкам, позволяющим снижать энергопотребление в моменты пикового спроса на энергосеть. Когда наступают тяжёлые времена, она может продать часть биткоинов, выпустить дополнительные акции, рефинансировать задолженность и даже монетизировать часть инфраструктуры, переведя её на обслуживание индустрии дата-центров. У неё масса рычагов и вариантов: даже закрыв неудачный квартал, она спокойно продержится ещё год.

Вторая — гипотетическая, но лишь отчасти. Назовём её Northern Lamp Mining. Она появилась на свет на бычьем рынке на территории, где электричество отнюдь не было дешёвым, рабочая сила стоила дорого, разрешения давались со скрипом, а оператор энергосети нервничал всякий раз, когда ферма начинала гудеть трансформаторами размером с небольшой город. Northern Lamp закупила отличную технику, наняла грамотных инженеров, проводила конференции о строгой дисциплине и поверила в миф о том, что масштаб решит любые проблемы. Затем случился халвинг, выросла сложность, просели котировки — и пришло горькое осознание того, что даже самые благие намерения не способны уменьшить ежемесячный счёт за свет.

Обе компании майнят один и тот же блокчейн, но на этом сходства заканчиваются. Не существует специального альткоина, дающего поблажку майнеру с невыгодной экономикой. Награда за блок та же, скрипт тот же, хеш тот же, ценность каждого блока подчинена одному алгоритму. Вся разница кроется в счёте за электричество, зарплатной ведомости, затратах на охлаждение, техобслуживании, процентных выплатах, налогах, графиках отключений, пошлинах и профиле рисков.

Компания с дешёвым питанием вытесняет более затратного конкурента исключительно за счёт низкой стоимости киловатта. Если у неё вдобавок дешёвая рабочая сила, устойчивые политические связи и выгодная энергосистема для инвестиций, она легко уходит в отрыв: закупает современное оборудование, пока конкурент скупает б/у технику, чтобы расплатиться по долгам. Она переживает период низкой доходности хешрейта, продавая монеты со скидкой, пока вторая фирма вынуждена докупать монеты по высокой цене и продавать с дисконтом. У первой есть стратегия, у второй — бесконечные переговоры с кредиторами.

Проблему нельзя решить в один клик, хотя криптопресса обожает строить иллюзии на этот счёт. Заблуждение состоит в том, будто майнинговую ферму можно легко перенести из одной юрисдикции в другую, как таблицу в Excel. Это не так. Чтобы построить рентабельное майнинговое производство, требуются колоссальные усилия; столько же сил уходит на его демонтаж, даже если машины удастся распродать. Оборудование, инфраструктура, логистика, правовые риски, персонал и политические контакты с местными властями не поддаются мгновенному перемещению с континента на континент. Именно поэтому в майнинге так распространена ошибка выжившего: компания, пережившая очередной раунд модернизаций, рост тарифов и регуляторные чистки, всегда будет списывать следующий успех исключительно на трудолюбие, мастерство и стратегию.

Государства открывают для себя счётчик

Те же государства, которые разглядели колоссальный аппетит майнеров к электричеству, вскоре обнаружили и обратную сторону процесса: продажа электроэнергии в обмен на майнинговые вознаграждения может стать прибыльным источником дохода. Правительство с избыточными гидромощностями, невостребованным попутным газом, сезонным перепроизводством или недогруженной энергетической инфраструктурой видит в привлечении майнеров возможность монетизировать ресурсы. Во многих отношениях Эфиопия стала наиболее примечательной юрисдикцией для майнинга, поскольку местный криптовалютный бум совпал по времени с завершением строительства плотины «Возрождение» (GERD). Этот гидроэнергетический проект создал гигантские генерирующие мощности, которые страна стремилась монетизировать по вполне понятным причинам. Внутренний рынок электроэнергии был ограничен, и правительство сочло продажу мощностей майнерам привлекательным каналом для притока твёрдой валюты.

Однако ситуация куда сложнее, чем кажется на первый взгляд, ведь речь идёт о самом ценном ресурсе современной цивилизации — электронах. Хотя эфиопские власти руководствуются лучшими побуждениями, направляя доходы от майнинга на модернизацию национальной энергосети, вид бесконечных ангаров с фермами среди сельских пейзажей может вызывать отторжение у местного населения, по-прежнему лишенного стабильного доступа к свету. Это та же моральная дилемма, с которой сталкивались многие развивающиеся страны, куда зарубежные майнинговые корпорации заходили ради субсидируемого электричества. Главный довод в пользу майнинга — использование избыточной, изолированной энергии или электроэнергии по сниженным тарифам, которая иначе всё равно пропала бы зря. Однако если энергокомпания продаёт это электричество майнерам, его ценность уже не равна нулю, а перенаправление потоков имеет свою цену. Более того, поставщики энергии раз за разом убеждаются: фиксированные тарифные контракты с промышленными потребителями губительны для долгосрочной стабильности энергосети, особенно если спрос носит сезонный характер или сосредоточен вокруг пары гигантских потребителей.

Эфиопский кейс неоднозначен с этической точки зрения, и именно это делает его столь показательным. С одной стороны, у властей есть полное право утверждать, что вырученные от майнинга средства реинвестируются в развитие региональной цифровой экономики, привлечение стратегических партнёров для модернизации сетей и наращивание инфраструктуры. Более того, государство теперь капитализирует свой статус ключевого поставщика, занимая более жёсткую позицию в вопросах распределения долей и прибыли, стремясь ослабить влияние иностранных партнёров.

С другой стороны, базовый моральный аргумент предельно прост: пока в Эфиопии остаются люди без постоянного доступа к электричеству, вид ангаров с оборудованием, пожирающим гигаватты, кажется откровенным кощунством. Разумеется, сами майнинговые компании всегда готовы заявить, что потребляют исключительно излишки, которые иначе пропали бы даром. Порой это действительно так — по крайней мере, до наступления засушливого сезона или момента, когда мощности понадобятся местной энергосети. Когда дифференцированные по времени суток тарифы и плата за гарантированную мощность вытесняют фиксированные скидки, это становится тяжёлым ударом для тех, чей бизнес строился на дешёвом электричестве. Но не менее тяжело простым гражданам видеть, как их доходы косвенно субсидируют многомиллиардные предприятия под прикрытием благотворительности.

Через подобные моральные споры прошли и другие государства. Казахстан пережил наплыв майнеров после китайских запретов 2021 года, однако уже к концу года правительство ввело жёсткие ограничения из-за недопустимой нагрузки на сети. В итоге местные власти перешли к регулированию и лицензированию с введением надбавок, квот и элементов госучастия. В России промышленный майнинг легализован и в определённой степени поощряется, однако деятельность существенно ограничивается в энергодефицитных регионах или в часы пиковых нагрузок. Иран разрешает легальный майнинг, но регулярно принудительно отключает фермы, когда сети требуется поддержка, а нелегальные подключения приравнивает к хищению электроэнергии. Парагвай привлекает гидроэнергетикой, однако местные энергокомпании крайне непредсказуемы в вопросах тарифообразования, а правоохранительные органы жёстко пресекают несанкционированные врезки.

Наконец, запрет в Китае вытеснил хешрейт за рубеж, штат Нью-Йорк ввёл мораторий на PoW-майнинг на ископаемом газе, а Техас завоевал репутацию главного криптохаба благодаря гибкому спотовому рынку электроэнергии и политическому курсу. Так или иначе, повсеместно стало ясно: одной лишь дешёвой энергии недостаточно, чтобы удовлетворить запросы майнеров и местных властей одновременно.

Когда стороны заходят в тупик, итогом становятся либо регулирование, либо протекционизм, либо нарастающее общественное недовольство. В любом случае дешёвая энергия привлекает майнеров, которые своим присутствием делают её дорогой или обставляют её потребление жесткими условиями. Компании, вошедшие первыми и снявшие сливки, могут хвастаться успехами. Однако рядовой обыватель, вынужденный платить больше по коммунальным счетам, вряд ли разделит восторг от того, что крупный бизнес выкупает гигантские склады, погружая соседние кварталы в режим экономии. Дело здесь вовсе не в неприятии прогресса, а в банальном чувстве несправедливости из-за того, что семейный бюджет не справляется с растущими тарифами.

Дешёвая энергия, дорогие последствия

Экологический аспект — ещё один сложный этический вопрос, находящийся в центре дискуссий о майнинге. Самый распространённый довод критиков сводится к тому, что биткоин и другие криптовалюты представляют собой бессмысленную трату энергии. Сторонники, напротив, утверждают, что криптоиндустрия утилизирует исключительно ту электроэнергию, которая иначе была бы потеряна. Истина, как обычно, лежит посередине. Часть предприятий действительно работает на избыточных ВИЭ, попутном газе и гибких нагрузках, помогая балансировать энергосистему. Однако то же самое электричество могло бы питать жилые дома, малый бизнес или электромобили, которые придут им на смену через десяток лет. Нет ничего предосудительного в том, что бизнес выбирает наиболее доступный энергоисточник, но когда термин «избыточная энергия» применяют к принудительно ограниченной ветровой или солнечной генерации, грань между экономикой и этикой стремительно стирается.

Один и тот же мегаватт может подаваться пиарщиком как спасённый от простоя излишек, в то время как местная община отчаянно нуждается в нём для снабжения посёлка, больницы или так и не построенного завода.

Рядовой гражданин не читает отчёты с конференций для инвесторов майнинговых компаний — его волнует аренда жилья, покупка продуктов и заправка собственной Toyota. Приходит зарплата, а вместе с ней — привычные счета, включая плату за свет. Человек снова сталкивается с ощущением, что за его счёт кто-то наживается, и заверения о великой пользе децентрализации звучат для него неубедительно. Если в этой ситуации и есть аргументы в пользу справедливости, они говорят не в пользу технологии распределённого реестра, а в пользу местного предпринимателя, сумевшего выбить тариф получше, чем транснациональная корпорация из списка Fortune 500, возведшая серверную ферму на соседней улице. Для простого жителя это вопрос выживания, и раздувающиеся капвложения криптодобытчиков отнюдь не добавляют ему уверенности в завтрашнем дне. Скорее наоборот — они усиливают и без того нарастающее напряжение. Теперь к этому добавляется конкуренция со стороны индустрии искусственного интеллекта: компании стремятся выкупить те же объёмы энергии для нейросетевых облачных кластеров, которые, по уверениям их лоббистов, должны обеспечить стране победу в технологической гонке. Получается парадокс: чтобы делать что-то действительно полезное, приходится зависеть от блокчейна биткоина как инфраструктуры и платить за право проводить там транзакции.

Это наглядно видно по тому, как меняют риторику публичные майнеры. CleanSpark по-прежнему называет себя биткоин-майнером, но формулировки в её отчётах о реализации мощности всё больше напоминают язык операторов дата-центров. Глава Core Scientific открыто рассуждает о размещении сторонних ресурсоёмких вычислений после того, как компания вышла из банкротства, сохранив солидный хешрейт. Проекты Riot в Рокдейле и Корсикане, изначально задуманные как майнинговые базы, перепрофилируются в многофункциональные энергокампусы, уже не привязанные исключительно к биткоину. Решение Bitdeer распродать часть резервов BTC для финансирования экспансии или готовность конкурентов использовать криптоактивы как залог под маржинальные кредиты — явные маркеры глубокой трансформации. Когда маржа падает до минимума, правила игры меняются: майнер биткоина превращается из субъекта рынка цифровых активов в подобие оптового поставщика энергии.

При этом социальная напряжённость никуда не исчезает. Напротив: становясь всё более капиталоёмким, майнинг из драйвера превращается в обузу для приютивших его сообществ. Если майнер ещё согласен отключить мощности при аварии в энергосистеме, то ИИ-дата-центр гораздо менее гибок в вопросах добрососедства. Мэр, который одобрил криптоферму в надежде на приток инвестиций в бюджет, оказывается в ловушке: новые потребители размывают социальную стабильность. А расплачивается за технические нюансы обычный гражданин: вскрывая счёт за коммунальные услуги, он с тревогой думает, хватит ли ему денег на оплату учёбы детей в местной школе. Механика распределения ресурсов остаётся неизменной, однако теперь в уравнение вклинился протокол биткоина, заметно всё усложнив.

На уровне простых людей спор о праве на доступное электричество всё отчётливее сводится к принципу «каждый сам за себя». Майнер трубит о дешёвой энергии, представитель ИИ рассказывает о передовых рубежах инноваций, мэр отчитывается о рабочих местах и региональной конкурентоспособности, а энергосбытовая компания тем временем тихо переписывает тарифную сетку. И всё это время рядовой житель растерянно смотрит на счёт за свет, оплатить который полностью становится непосильной задачей.

Вот почему заслуживают внимания такие инструменты, как TRON Energy Market от Netts.io, позволяющие обычным пользователям экономить на Energy в сети TRON благодаря сравнению цен в реальном времени. К примеру, на снимке данных показатели для Netts и CatFee находятся в районе 26 SUN на рынках Energy в сети TRON при соотношении Energy к TRX около 9.46, а для одного перевода требуется 8,624 Energy. Таким образом, пользователи, желающие получить TRON Energy, воспользоваться опциями покупки TRON Energy или взять TRON Energy в аренду, могут использовать эту информацию, чтобы грамотно выбрать поставщика и сократить затраты на Energy. В то же время важно помнить, что TRON Energy и Bandwidth представляют собой реальные статьи расходов, напрямую влияющие на итоговый финансовый результат.