Pearlトークン：古典的マイニング復活への試み

仮想通貨に関わったことがある人なら誰しも、記憶のどこかに「ガレージ」があるはずです。そこには、温かい埃の匂いが立ち込める部屋があり、結束バンドで繋ぎ合わされたオープンフレームのPCケースが並び、近所迷惑になるほどの高音でファンが唸りを上げていました。あのノイズは数年間、紛れもなく「お金」そのものを意味していました。グラフィックカードを一晩中動かしておけば、眠っている間に静かにビットコインを生み出し、必要とされた唯一のスキルは「売らない勇気」だけでした。その時代は、周知の通り終わりを告げました。まず専用のASICチップが登場し、次に工業用ファームが台頭し、一般的なGPUは、納屋の裏へと連れて行かれる老いた農耕馬のように、あっさりとマイニングから退場させられたのです。

だからこそ、昨年の出来事は多くの人々を驚かせました。GPUマイニングを基盤とする「Pearl」という仮想通貨が登場し、ごく短い期間でしたが、そのサイクルは実際に機能しました。ゲーミングPCの所有者たちは再びリグを繋いでコインの継続的なマイニングを始め、さらにこの現象を一気に拡散させた要因として、自身のゲーミングハードウェアを持たない人々がオープン市場でGPUを時間単位でレンタルし、結果として利益を上げることができたのです。通常はAIスタートアップを相手にしているレンタルサービスの稼働率は90%近くに達し、そのほぼすべてが特定の単一ブロックチェーンに向けられていました。10年前に途絶えたはずの伝統的なマイニングという概念が、ノスタルジーと優れたインセンティブ設計によって甦ったかのように見えました。

当然ながら、それは長続きしませんでした。この手の「マネーグリッチ（無限増殖バグ）」が長続きした試しはありません。しかし、Pearlとは何だったのか、なぜ成功し、なぜ機能しなくなったのかを解明することは、暗号経済学（トークノミクス）における最もシンプルで、完全無料で学べる教訓の一つと言えます。

ガレージを決して売らなかった男

その人物の名はグレッグ。クジラ（大口投資家）でもインサイダーでもありません。40代のシステム管理者であり、2011年から2013年にかけてグラフィックカードでビットコインをマイニングし、保有分の一部を売却して車を買い、当時使っていた型落ちのGPUを思い出の品として今も保管し、今となっては誤植にしか見えないような安値で手放してしまったビットコインのことを、今なお完全には吹っ切れていません。グレッグはまさにPearlがターゲットとした心理的プロファイルそのものであり、本人もそれを自覚していますが、気にしてはいません。ガレージで過ごしたあの時代について語るとき、彼の口調は変わります。彼にとって重要だったのは金そのものではなく、機械が金を生み出すあの感覚と、先駆者の一人であったという高揚感なのです。

グレッグが現在所有しているグラフィックカードのコレクションは、小規模ながら本物です。前回の暗号資産の冬の終わりに中古で買い集めた数枚のRTX 3090、ペットのように大切に扱っている見事なRTX 5090が1枚、そして妻から過去2回にわたって断捨離を迫られた棚の上に鎮座している数枚の小型グラフィックカード。ここ何年もの間、この機材の唯一の用途は貸出（レンタル）でした。Vast.aiのようなサイトでは、個人がGPUの処理能力を時間単位の料金で出品することができ、ここ2年で市場の最も大きな需要を占めていたのは、AIモデルのトレーニングや実行を行う人々でした。そのため、普段のPCは、見知らぬ誰かが言語モデルの推論やファインチューニングを行うために使用されていました。収入は安定的で、感情的な思い入れはなく、ガレージで泥臭く手を動かす作業とは可能な限り切り離されていました。グラフィックカードはもはやマイニングには使われず、ギグワークのために活用されていたのです。

Pearlが発表されたとき、グレッグは他の多くの人々と同じようにスプレッドシートを開きました。これは、遊休シリコンを抱えるすべての所有者が思わずやってしまう行動です。トークン価格に予想される1日の発行量を掛け合わせ、その結果をネットワークのハッシュレートで割り、カード1枚あたりのレンタル収入と比較しました。スプレッドシートが弾き出した答えは、極めて驚くべきものでした。Pearlを24時間ノンストップでマイニングすることは、同じカードをAI企業に貸し出すよりも優れた選択肢でした。単に少し良いというレベルではなく、何倍も儲かる計算だったのです。「今夜、自分のGPUに何をさせるべきか」という問いに対する正直な答えが、10年ぶりに2012年のあの頃と一致しました。「マイニングさせろ」と。

話題性の高さからその名前が独り歩きし、歪められて伝わっているため、Pearlが実際には何であったのかを正確に明確にしておく必要があります。本質的にこの取り組みは、単にマイニングを「ゲーム化」する試みに過ぎませんでした。プロジェクトのクライアントを通じて実際のGPU処理を行った者すべてにトークンを継続的に発行し、初期に明白な形で参加した者に報酬が渡るよう供給スケジュールとナラティブが設計されていました。これは第二のビットコインでもなければ、現実の課題を解決するものでもなく、通常のスパンで言うところの生産的な資産でもありませんでした。その価値は完全に「人々の関心（アテンション）」のみに基づいていました。マイニングは楽しいものであるべきだ、GPUには価値があるはずだ、そして願わくばティッカーシンボルを添えるだけで古き良き日々を取り戻せるかもしれない、という集団的な合意に基づいていたのです。グレッグはこのことを完全に理解していました。彼は残高を確認する直前、決まって自虐交じりにそのことを口にしていました。

熱狂が意図的に覆い隠していた明確な違いがあり、この出来事から教訓を得ようとする人にとって、これは極めて重要な点です。2012年のビットコインは、「お金になることを目指したトークン」をマイニングしており、驚くべきことにそれは実際に本物のお金になりました。消費された電力が、永続的な何かに変わる可能性があったのです。対照的にPearlは、単に「GPUの電源を入れる口実を提供すること」を目指したトークンをマイニングしていました。その処理は外部の世界に対して何も生み出さず、独自のスコア付け以外には何も保護せず、新規に供給されるトークンを買い支えるための新たな関心が流入し続ける範囲内でのみ価値を生み出していました。だからといって詐欺だったわけではありません。宝くじと遊園地のアトラクションの中間に位置するような、本物の賞金プールを備えたゲームだったということです。しかし、その違いがこの物語の結末のすべてを決定づけました。賞金プールのあるゲームは観客が帰れば終わりますが、お金というものは、たとえ終わるとしても別の、もっと緩やかな理由で終わるからです。グレッグは10年の歳月を隔てて両方をマイニングしました。キーボードを叩く瞬間の感覚は同じだったと彼は言います。しかし、その後のウォレットに残った感覚は、全く異なるものでした。

レンタルがマイニングに変わった瞬間

この物語において真に新しかったのは、マイニングそのものではなく、「誰に参加が許されたか」という点でした。10年前、マイニングに参加するにはハードウェアの所有が必要であり、参加資格はクレジットカードの請求明細と引き換えでした。しかし、Pearlの熱狂は全く別のルートを通って拡大しました。Vast.aiやClore.aiのようなマーケットプレイスは、まさに誰もが他人の生のGPU処理時間をレンタルできるようにするために存在しています（通常はモデルのファインチューニングやシーンのレンダリングのためです）。人々は、PyTorchを実行できるのと同じように、レンタルしたGPUでPearlのクライアントも簡単に動かせることに気づきました。借り手は市場レートで数十台のマシンを立ち上げ、それらすべてをトークンに向け、マイニング報酬からレンタル費用を差し引いた差額をポケットに入れることができたのです。

数週間の間、その差額は莫大なものでした。レンタルプラットフォームという、独自の繊細な需給バランスを持つマーケットプレイスは、他人のGPUで構成されたマイニングファームが突如として出現したことで、猛烈な需要の急増に見舞われました。一部のカードタイプでは稼働率が90%近くまで跳ね上がり、レンタル料金は高騰し、いつものことながら裁定取引（アービトラージ）の機会は両側から急速に狭まっていきました。それでもなお、その期間の経済的状況はあまりに不条理であり、Telegramのあらゆるチャンネルでこの言葉が飛び交いました。「無限マネーグリッチ」。他人のマシンをレンタルし、マシンのコスト以上のリターンを生むトークンを掘らせ、それを繰り返すだけ。資本も不要、ハードウェアも不要、必要とされた唯一の専門知識はDockerの基本的な理解だけでした。

マイニング作業が外部委託（アウトソーシング）されたことで生じた人間模様は、一見の価値があるものでした。実際にマイニングをしたことがない人々が、3つの大陸にまたがってレンタルしたマシン群が稼働し、自分の名義でトークンを獲得していく様子を奇妙な快感とともに眺めていました。グレッグには少なくとも過去の経験というアドバンテージがあったため、自分のリグの稼働時間を延長し、愛用の5090に過去最高益の一夜を過ごさせました。一瞬の間、GPUレンタル市場という無機質なインフラ事業（実質的には公共事業のようなもの）は、ハウスエッジ（控除率）が一時的にプレイヤー側に有利に傾いたカジノと化しました。インフラが宝くじのようになる状態は持続不可能ですが、思い出としてはこれ以上ないほど強烈なものであり、参加者全員が自分たちの時間が限られていることを悟っていました。

当のレンタルサイト側は、その間、困惑を押し殺したような状態にありました。彼らのビジネスモデルは均衡の上に成り立っています。AIの需要を満たすのに十分な供給があり、所有者がマシンを出品したくなる十分な需要があり、誰もが計画を立てられる範囲内で価格が推移することです。そこへPearlが「忠誠心ゼロの需要ショック」をもたらしました。つまり、裁定機会が消滅するまで、適切な種類のあらゆるカードをいくらでも借り上げ、潮が引けば連絡先も残さず忽然と姿を消すようなテナントです。所有者たちは歓喜しました。大手AIの大型製品ローンチ時以外で、稼働率がここまで跳ね上がったことはありませんでした。しかし、プラットフォーム側はおそらく疑心暗鬼になっていたはずです。急騰して暴落する相場は、参加者から価格チャートへの信頼を奪います。そしてこの騒動は双方に深い爪痕を残しました。借り手はマイニング需要が自分たちの計算リソースを圧迫し得ることを知り、貸し手は稼働ダッシュボードがスロットマシンの画面になり得ることを理解し、全員が構造的に「GPUレンタル市場は、まだ自覚していないマイニングプールに紙一重で変化する」という事実を学んだのです。

蛇口と消防ホース

なぜPearlの開発チームはあのような行動を取ったのでしょうか？「私腹を肥やすためだった」という冷笑的な答えはあらゆるプロジェクトに当てはまるため、何の説明にもなりません。より興味深い解釈は、Pearlが何よりもまず「アテンション（関心）を集めるための装置」であり、GPUマイニングは仮想通貨の世界でこれまでに生み出された中で最も効率的な関心獲得装置の一つである、ということです。エアドロップは受動的です。クリックしてトークンを受け取ったら、あとは忘れるだけです。対照的にマイニングは能動的な参加を必要とします。ソフトウェアをインストールし、稼働させ続け、監視しなければなりません。そして、まさにこの種の関与こそがアイデンティティの感覚を生み出すのです。何千人もの人々がPearlのクライアントを使用したということは、何千人ものPCにソフトウェアがインストールされ、定期的に残高が確認され、トークンについて議論され、コメント欄で擁護されたことを意味します。この種のエンゲージメントは、マーケティング予算を投じるだけでは作れません。自ら作り出すしかなく、マイニング報酬こそがその創出装置だったのです。

チームが取ったアプローチは、インセンティブ・ブートストラップの教科書的な事例でした。初期の参加者に誰も否定できないレベルで報酬配分を集中させ、収益性そのものを広告塔として機能させ、その数字に真の意味を与える当事者たち――すなわちGPU所有者、レンタル投機層、マイニングノスタルジー勢――の間でナラティブを拡散させたのです。運営企業はこれにより利益を得ていたのでしょうか？財務記録は部外者には非公開ですが、ほぼ間違いなく利益を上げていたでしょう。独自の通貨を発行し、それを用いて市場の注目を集めるプロジェクトは、その通貨が製造原価（ほぼゼロ）を上回る価格で取引された瞬間に、本質的に利益を生む構造になっているからです。その利益が財務用のリザーブトークンによるものか、エコシステム内の手数料や売却によるものか、あるいは熱心な支持基盤を持つことによるオプション価値によるものかにかかわらず、その経済的メカニズムは過去のあらゆるプロジェクトと同じ源泉、すなわち「初期の資本が関心を時価総額へと変換する」という仕組みから引き出されていました。

ここで率直に問わなければならないのは、「なぜ今、他のプロジェクトが同じことをやっていないのか？」という点です。試みる者がいなかったわけではありません。GPUでマイニング可能な模倣トークンは今も現れ続けています。Pearlのポジションが特別だったのは、現象そのものの「希少性」にありました。単一のトークンを通じて世界のレンタルGPU処理能力を束ねた最初のプロジェクトだけが、投機的なバブルの恩恵をすべて総取りすることができたのです。2番手以降のプロジェクトは、最も不利な価格でそのおこぼれを少し預かる程度に留まり、より厳しい疑問に晒されることになります。レンタル市場におけるアテンションは「勝者総取り（ウィナー・テイク・モスト）」のリソースです。大衆がゲームの仕組みを一度理解してしまえば――マイニング可能なトークンが登場すれば供給が増加し、チャンスの窓はいずれ閉じるのだと全員が気づいてしまえば――後発のトークンが同様の単純なアービトラージ機会を提供することは不可能です。一度価格がついてしまえば、かつての無垢な熱狂は失われるからです。グレッグのマシンは現在、再び通常の利回りの狭間に置かれており、スプレッドシートを成立させる後続プロジェクトは現れていません。所有者たちの手元には完璧に動作するハードウェアだけが残り、次のPearlを探しても見つかるのはレンタルの値引きセールばかりです。

GPUの引退、ふたたび

チャンスの窓の終焉は、いつも通りの結末でした。単なる「算数」によるものです。マイナーの数が増えるにつれて、マシン1台あたりのトークン獲得量は減少していきました。膨れ上がるハッシュレートで同じ総報酬を分け合うことになり、カードごとの取り分は稼働コストを下回る水準へと縮小していきました。そして、かつてマイニング参加への呼び水となった関心によって支えられていたトークン価格も、重力に引かれるように下落しました。2本のラインが交差したその瞬間、「無限マネーグリッチ」は「有限の支払い義務」へと変わり、やがて「純損失」となりました。その後、レンタルリグ群は――結局のところ時間給で動かしている人々によるものなので――数日もしないうちに一斉に切断されました。レンタルプラットフォームの稼働率は、以前のAI主導の通常レベルへと落ち着きました。グレッグは冷静な判断に基づき、カードの割り当てを言語モデルの処理へと戻しました。絶好調な週と比べれば稼ぎは少ないものの、定期的に確実な報酬が得られ、ティッカーシンボルに信仰を捧げる必要もない仕事です。

ビットコインの歴史との類似性は、単なる例え話にとどまらず、構造的なものです。ビットコインのマイニングでGPUが使われなくなった理由はただ一つでした。専用のASICや大規模な産業用ファームが全員のパイを削り取った結果、GPU作業単位あたりの報酬が、その作業にかかるコストを下回ったからです。Pearlの状況はそれよりも遥かに急速でしたが、全く同じパターンをたどりました。固定された報酬枠に対して参加者が増加し続け、やがて経済的現実によって、まさにこのプロジェクトが象徴していたはずの参加者層が市場から締め出されたのです。趣味という隠れ蓑で赤字に耐えられるホームマイナー（自宅マイナー）は、マイニング経済において常に最後まで残る存在であると同時に、コスト優位性を一切持たないがゆえに真っ先に脱落する存在でもあります。ノスタルジーはトークンを発行させることはできても、電気代を支払うことはできず、データセンターに入札競争で勝つこともできません。GPUマイニングがかつて犯した過ちが、再び完璧に再演されたのです。

しかし、ここから引き出すべき、より示唆に富んだ教訓があります。それは、グレッグがこの一件から真に学び取ったことに関係しています。利益を出せた期間の本質は、Pearlそのものにはありませんでした。それは「GPU時間の市場」と「トークン発行の市場」という2つの市場間の一時的な不均衡にすぎず、数週間後ではなく数時間以内にその歪みを察知して行動を起こせた人々こそが、最大の恩恵を享受したのです。ノスタルジーとは異なり、その適応能力は別の場面でも応用が利きます。マイニング可能なトークンがAIのレンタル料を上回る瞬間を見抜いたのと同じ洞察力は、次に生じるあらゆるアービトラージの機会――価格設定を誤ったデータセンターの契約、供給のアンバランスなカードタイプ、あるいは人々が一般に想定しているよりも安価な決済レール――を見極める上でも機能します。小規模なハードウェア経済を運営する上での基本的な事実は、「生き残りは手数料に左右される」、つまり現金化する際にわずかな収入からどれだけの目減りを抑えられるかにかかっているということです。グレッグの現代的な手法は、マイニングやレンタルの収入をUSDTに変換し、それをTRON上で移動させることです。TRONでは、送金ごとに正規のバーン費用を全額支払うことはもはや必須ではなく、選択肢の一つに過ぎません。TRXをバーンする代わりにTRON Energyを購入することができ、優れたアグリゲーターを使って安価なTRON Energyを調達すれば、1日分の少額送金手数料は「損失」から単なる「誤差」へと変わります。

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