آیا استخراج ارز دیجیتال از همین حالا مرده است؟

اشتباه نکنید — استخراج ارزهای دیجیتال روزهای بهتری را به خود دیده است. ترکیب سه‌گانه‌ی کاهش قیمت‌ها، افزایش هزینه‌های عملیاتی و تهدید قریب‌الوقوع نظارت‌های بیشتر، باعث شده برخی به این فکر بیفتند که آیا استخراج ارزهای دیجیتال به پایان راه خود (آواز قو) رسیده است یا خیر. آمار و ارقام حکایت از داستانی تکان‌دهنده دارند که حتی خوش‌بین‌ترین سرمایه‌گذاران نیز ممکن است نادیده گرفتن آن را دشوار بدانند.

تأثیر سقوط‌های اخیر بازار

سالی پر از فراز و نشیب‌های بی‌سابقه برای کل صنعت ارزهای دیجیتال بوده است و در این میان، شرکت‌های استخراج متحمل سخت‌ترین ضربه‌ها شده‌اند. استخراج‌کنندگان بیت‌کوین در ماه مارس، که با تحولی آشکار در کل این کسب‌وکار همراه بود، حدود ۶ میلیارد دلار از ارزش بازار خود را تنها در یک ماه تکان‌دهنده از دست دادند. سقوط بازار در ماه سپتامبر حتی بی‌رحمانه‌تر بود؛ در حالی که ارزش کل بازار به پایین‌ترین سطوح تاریخی خود سقوط کرد، بیش از ۱۷ میلیارد دلار دارایی لیکویید شد.

ماه اکتبر به‌ویژه بسیار سخت بود و تحت تأثیر تنش‌های ژئوپلیتیک و سیاست‌های تجاری تهاجمی، از جمله تعرفه‌های ۱۰۰ درصدی بر واردات از چین، به پایین کشیده شد. قیمت بیت‌کوین تنها در عرض چند روز از ۱۲۲,۰۰۰ دلار به زیر ۱۰۲,۰۰۰ دلار رسید و اتریوم نیز در همین بازه زمانی تا ۳۰ درصد سقوط کرد. این نوسانات شدید منجر به لیکویید شدن حدود ۱۹ میلیارد دلار از موقعیت‌های اهرمی در صرافی‌های مشتقات ارز دیجیتال شد و موجی از شوک مالی ایجاد کرد که در تمام زوایای فضای استخراج طنین‌انداز گشت.

استخراج‌کنندگان بزرگی مانند Marathon Digital Holdings (MARA) شاهد سقوط ارزش سهام خود بوده‌اند؛ چرا که همان عواملی که ارزش بیت‌کوین را پایین می‌آورند — یعنی کاهش سودآوری استخراج و ارزش کمتر ترازنامه‌ای برای دارندگان آن — در حال آسیب رساندن به این شرکت‌ها هستند. استخراج که زمانی صنعتی پررونق بود، اکنون شبیه به قبرستانی از عملیات‌های رها شده و کسب‌وکارهای ورشکسته‌ای است که به سختی برای بقا تلاش می‌کنند.

فشار هزینه‌های عملیاتی

اقتصاد استخراج به‌طور فزاینده‌ای بی‌رحمانه و رقابتی شده است.

هاوینگ آوریل ۲۰۲۴ بیت‌کوین شاهد کاهش پاداش بلاک از ۶.۲۵ واحد BTC به ۳.۱۲۵ واحد BTC بود که در همان دوره، درآمد استخراج‌کنندگان را به نصف کاهش داد. در همین حال، سختی استخراج در بلاک ۸۹۰,۶۳۷ به ۱۱۳.۷۶ تریلیون افزایش یافته است، به‌طوری که تنها کارآمدترین مجموعه‌ها قادر به ادامه فعالیت خواهند بود.

به‌ویژه برای استخراج‌کنندگان، بهینه‌سازی به اولویت اصلی تبدیل شده است، چرا که هزینه‌های انرژی تعیین‌کننده همه‌چیز بوده و این به معنای یک شکاف جغرافیایی با پیامدهای گسترده برای همگان است. استخراج‌کنندگان در مناطق پرهزینه مانند ایالات متحده باید بیش از ۰.۱۰ دلار به ازای هر کیلووات ساعت برق بپردازند و برای رسیدن به نقطه سربه‌سر با مشکل مواجه هستند. در مقابل، مجموعه‌های فعال در خاورمیانه و آسیای مرکزی از نرخ‌های یارانه‌ای بین ۰.۰۳۵ تا ۰.۰۷ دلار در هر کیلووات ساعت بهره می‌برند؛ امری که منجر به ایجاد یک میدان رقابت نابرابر شده و خروج بسیاری از استخراج‌کنندگان غربی از این صنعت را به همراه داشته است.

پیامدهای زیست‌محیطی استخراج بیت‌کوین نیز بسیار جدی است، به‌طوری که استخراج بیت‌کوین سالانه مسئول تولید ۶۰ تا ۷۵ میلیون تن دی‌اکسید کربن (CO₂) است. برخی از مزارع استخراج حتی نیروگاه‌های زغال‌سنگ و گاز تعطیل‌شده را برای دسترسی به انرژی دوباره احیا کرده‌اند که این اقدام، برخلاف سال‌ها پیشرفت در مسیر کربن‌زدایی است و با انتقادات تند گروه‌های زیست‌محیطی و نهادهای نظارتی مواجه شده است.

سرکوب‌های نظارتی — پایان یک دوران

دولت‌ها در سراسر جهان علیه استخراج رمزارز وارد عمل شده‌اند و برخی از سخت‌گیرانه‌ترین قوانین را وضع کرده‌اند که به‌طور مستقیم این فعالیت‌ها را ممنوع می‌کند. قزاقستان مالیات بر مصرفی معادل ۰.۰۵ دلار به ازای هر کیلووات ساعت وضع کرده است و کانادا نیز به‌سادگی و به‌طور پیشگیرانه، دسترسی استخراج‌کنندگان به شبکه برق را ممنوع کرده است.

این موارد فضای قانون‌گذاری را چنان منفی کرده‌اند که بسیاری از شرکت‌ها در نهایت مجبور به ترک یا انتقال به حوزه قضایی دیگری (دوستانه‌تر) می‌شوند.

شرکت‌های استخراجی که در بورس پذیرفته شده‌اند، اکنون باید با پیچیدگی وحشتناک گنجاندن گزارش‌های زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی (ESG) خود در حوزه افشای درآمدهای فصلی دست و پنجه نرم کنند؛ ترفند نادری که میلیون‌ها دلار به هزینه‌های انطباق اضافه کرده و حاشیه سود را بیش از پیش کاهش می‌دهد. ما محیطی رگولاتوری ایجاد کرده‌ایم که پیمودن آن چنان طاقت‌فرسا و پرهزینه است که تنها قوی‌ترین گرگ‌ها (بزرگ‌ترین‌ها و آن‌هایی که بهترین تأمین مالی را دارند) می‌توانند در وضعیت انطباق با قوانین باقی بمانند.

سقوط قیمت‌ها، هزینه‌های سرسام‌آور و قانون‌گذاران خصمانه، استخراج ارز دیجیتال را در سال ۲۰۲۴ به جهنمی روی زمین تبدیل کرده‌اند. صنعتی که قرار بود دنیا را تغییر دهد و آن را در مسیر آزادی مالی قرار دهد، اکنون به چیزی بیش از یک موضوع فرعی برای یک پروژه تکنولوژی شکست‌خورده دیگر تبدیل نشده است.

کمبود سخت‌افزار و اختلال در زنجیره تأمین

آنچه چالش‌های این صنعت را تشدید می‌کند، کمبود جهانی نیمه‌هادی‌هاست که منجر به طوفانی تمام‌عیار از افزایش هزینه‌های سخت‌افزار استخراج شده است. بهترین واحدهای استخراج اسیک (ASIC) که همین چند سال پیش با قیمت ۲ تا ۳ هزار دلار معامله می‌شدند، اکنون به دلیل تشدید کمبود تراشه و نیاز مراکز داده و کسب‌وکارهای هوش مصنوعی به تثبیت حضور خود، با قیمتی بیش از ۸ هزار دلار (یا حتی ۱۲ هزار دلار) به فروش می‌رسند. نوسانات بیت‌کوین و تورم ناشی از آن در قیمت‌ها، توجیه ورود به این حوزه را برای استخراج‌کنندگان جدید تقریباً غیرممکن کرده است؛ چرا که عملیات‌های استخراج فعلی حتی نمی‌توانند هزینه‌های ارتقای سخت‌افزار خود را در عرض چند سال پوشش دهند.

این مشکل با این واقعیت وخیم‌تر می‌شود که بسیاری از شرکت‌های استخراج درگیر قراردادهای بلندمدت برای سخت‌افزارهایی هستند که ممکن است پیش از آنکه سودی حاصل کنند، به تجهیزاتی قدیمی و از رده خارج تبدیل شوند. و با پیشرفت مستمر فناوری استخراج، شرکت‌هایی که سخت‌افزارهایی حتی یک نسل قدیمی‌تر را به کار می‌گیرند، در مقایسه با کسانی که روی ماشین‌آلات نسل فعلی سرمایه‌گذاری کرده‌اند، در موضع ضعف شدیدی قرار دارند.

عملیات‌های استخراج همچنین با فشار بیشتری از سوی فعالان محیط زیست مواجه هستند و برخی گروه‌ها با موفقیت توانسته‌اند برای توقف موقت احداث مزارع جدید در مناطق حساس زیست‌محیطی فشار بیاورند. در مجموع، فشارهای عمومی، محدودیت‌های قانونی و هزینه رعایت دستورالعمل‌های زیست‌محیطی در برخی مناطق، موانع جدیدی برای ورود و فعالیت ایجاد کرده‌اند که همه شرکت‌ها قادر به عبور از آن‌ها نیستند.

با این حال، تاریخ در کنار کریپتو است

اما برای کسانی که می‌گویند استخراج ارز دیجیتال مرده است، به نظر می‌رسد مخالفان فراموش کرده‌اند که این صنعت در زمینه «ضدشکننده» شدن چه سابقه درخشانی دارد. صنعت استخراج ارز دیجیتال از رکودهای بسیاری جان سالم به در برده و پس از آن به ساختار بازدهی بهتری دست یافته است. بحران فعلی، هرچند ناگوار، در تاریخچه کریپتو بی‌سابقه نیست.

در بازار خرسی سال ۲۰۱۸، قیمت بیت‌کوین بیش از ۸۰ درصد کاهش یافت، اما استخراج‌کنندگان به‌طور مستمر دستگاه‌های جدیدی را به شبکه آن اضافه می‌کردند؛ این نشانه‌ای است از باور آن‌ها به آینده بلندمدت این فناوری. ما شاهد تکرار این اتفاق در هر اصلاح بزرگ بازار بوده‌ایم، به طوری که شبکه پس از هر بحران، حتی قوی‌تر و غیرمتمرکزتر از قبل بازمی‌گردد.

به نظر می‌رسد ابرپروژه‌ها در بخش استخراج در برابر شوک‌های بازار نفوذناپذیر هستند. مجموعه‌هایی مانند Marathon Digital Holdings نه تنها موفق شدند از سقوط‌های قبلی جان سالم به در ببرند، بلکه از آن‌ها به عنوان فرصتی برای گسترش کسب‌وکار و تقویت عملیات خود بهره جستند.

این غول‌های صنعت میلیاردها دلار به زیرساخت‌های هوش مصنوعی و سایر فناوری‌هایی تزریق کرده‌اند که می‌تواند به جلوگیری از ضررهای ناشی از استخراج کمک کند و در عین حال، جریان‌های درآمدی دیگری را برای سرپا نگه داشتن شرکت‌ها در طول رکود بازار فراهم آورد.

ماشین نوآوری که متوقف نمی‌شود

در واقع، بحران کنونی به نوآوری در حوزه استخراج سرعت بخشیده است. استخراج‌کنندگان در حال بررسی فناوری‌های جدید خنک‌کننده، بازیافت گرمای تلف‌شده در محیط‌های صنعتی یا مسکونی و برنامه‌های پاسخگویی به تقاضا هستند؛ برنامه‌هایی که به آن‌ها اجازه می‌دهد در دوره‌های اوج تقاضای شبکه، در ازای دریافت پاداش مالی، فعالیت‌های خود را متوقف کنند. این اقدامات نه تنها برای کاهش هزینه‌های تولید، بلکه برای بهبود و ارتقای پایداری اجتماعی و زیست‌محیطی عملیات استخراج طراحی شده‌اند.

همچنین روند رو به رشدی به سمت استفاده از انرژی‌های تجدیدپذیر در این صنعت وجود دارد. استخراج در حال انتقال به ایسلند، نروژ و کانادا است، جایی که عملیات‌ها بخش عمده‌ای از برق خود را از منابع زمین‌گرمایی و برق‌آبی تأمین می‌کنند؛ امری که وابستگی به نفت و گاز را کاهش داده و به مسائل زیست‌محیطی رسیدگی می‌کند. این حرکت به سمت انرژی سبز نه تنها به بهبود اثرات زیست‌محیطی این صنعت کمک کرده، بلکه دریچه‌های جدیدی را برای کسب‌وکارهای سودآور در مناطقی با منابع تجدیدپذیر غنی گشوده است.

پراکندگی جغرافیایی استخراج نیز شبکه را در برابر این حملات مقاوم‌تر کرده است. با گسترش عملیات‌ها در کشورها و حتی قاره‌های مختلف، شبکه کمتر در معرض شکایات یا اقدامات اجرایی و محدودکننده از سوی هر کشور واحدی قرار می‌گیرد.

این تمرکززدایی به بزرگترین نقطه قوت این صنعت تبدیل شده است و آن را قادر می‌سازد تا حتی در فضاهای مقرراتی خصمانه نیز به مقابله بپردازد و به حیات خود ادامه دهد.

ورود به عصر استخراج نهادی و حمایت‌های شرکتی

برخی از بزرگترین تغییرات در عرصه استخراج طی سال‌های اخیر، ورود شرکت‌های بزرگ و سرمایه‌گذاران نهادی به این حوزه بوده است. در واقع، شرکت‌هایی مانند تسلا و میکرواستراتژی، در کنار چندین صندوق بازنشستگی، نه تنها بیت‌کوین خریدند، بلکه عملیات استخراج خود را آغاز کرده یا با استخراج‌کنندگان فعلی قرارداد امضا کردند. این مشارکت نهادی، سطحی از ثبات و تأمین مالی را به همراه می‌آورد که به شدت در بازار جای خالی‌اش احساس می‌شد.

این استخراج‌کنندگان شرکتی مجهز به استراتژی‌های پیشرفته مدیریت ریسک، دسترسی به سرمایه ارزان‌تر و ظرفیت تحمل نوسانات کوتاه‌مدتی هستند که می‌توانست یک واحد کوچک را به نابودی بکشاند. حضور آن‌ها همچنین مشروعیت مورد نیاز را برای این صنعت فراهم می‌کند و گام بلندی در جهت کاهش برخی از نگرانی‌های مقرراتی است که گریبان‌گیر واحدهای کوچک‌تر و با شفافیت کمتر بوده است. شرکت‌های سهامی عام با ترازنامه‌های قوی و مدیران حرفه‌ای، پروفایل ریسک صنعت استخراج را تغییر داده‌اند.

فراتر از آن، صنعت استخراج امکان ادغام جریان‌های درآمدی جدید و سازوکارهای کاهش ریسک را با سایر فعالیت‌ها فراهم کرده است. بنابراین، شرکت‌های استخراجی که فعالیت‌های دیگری نیز انجام می‌دهند (مانند عملیات مرکز داده، محاسبات هوش مصنوعی، استخراج در پروژه‌های انرژی تجدیدپذیر و غیره) می‌توانند در چندین خط درآمدی بهینه‌سازی انجام دهند و تنها به قیمت ارزهای دیجیتال متکی نباشند.

چرخه‌های بازار و مزیت یک بحران

در طول تاریخ، دوره‌های نزولی بازار به لحظاتی استراتژیک برای استخراج‌کنندگانی تبدیل شده است که می‌توانند سخت‌افزار را با قیمت کمتر خریداری کرده و قراردادهای مناسبی برای برق منعقد کنند. این بار نیز تفاوتی ندارد و خواهید دید که فعالان با تجربه‌تر، قیمت‌های پایین را فرصتی برای رشد می‌بینند و در برخی از مطلوب‌ترین سطوح ورود در سال‌های اخیر، اقدام به این کار می‌کنند.

زیرساختی که امنیت شبکه بر آن بنا شده است، تحت تأثیر قرار نگرفته؛ اثبات کار همچنان دقیقاً همان‌گونه که در نظر گرفته شده بود، عمل می‌کند. نوسانات اخیر قیمت، ظرفیت پردازش تراکنش‌های شبکه یا تضمین‌های امنیتی آن را با هیچ خطری مواجه نکرده است. این زیربنای فنی منعطف، نویدبخش پایه‌ای برای بهبود نهایی این صنعت است.

قوانین و مقررات نیز در چندین حوزه قضایی در حال شفاف‌سازی است. اگرچه بخش تأمین مالی شرکت‌های SEC در اقدام کردن مردد بود، اما به وضوح اعلام کرده است که استخراج مبتنی بر اثبات کار مشمول قوانین فدرال اوراق بهادار نمی‌شود و در زمانی بسیار حیاتی، شفافیت قانونی را برای استخراج‌کنندگان آمریکایی فراهم کرده است. این نوع قطعیت مقرراتی در طول تاریخ راه را برای توسعه و سرمایه‌گذاری‌های کلان در صنعت استخراج هموار کرده است.

آینده متعلق به آماده‌هاست

بحران کنونی فرآیندی از انتخاب طبیعی را رقم زده است که تنها به تقویت این صنعت منجر می‌شود. فقط کارآمدترین، مجهزترین (از نظر سرمایه) و آینده‌نگرترین مجموعه‌ها پابرجا خواهند ماند که نتیجه آن، یک اکوسیستم استخراج سالم‌تر و پایدارتر خواهد بود. این چرخه تثبیت و منطقی‌سازی پس از هر سقوط بزرگ بازار رخ داده است و هر بار که چنین شده، این صنعت با منابع بهتر و کارایی بیشتر بازگشته است.

به نظر می‌رسد نیاز اساسی به بیت‌کوین و سایر ارزهای دیجیتال بر اساس علاقه نهادی، پیشرفت‌های تکنولوژیک و پذیرش روزافزون این دارایی‌ها در بازارهای مالی سنتی در حال گسترش است.

این نیاز بنیادین، فارغ از نوسانات کوتاه‌مدت بازار، به عنوان زیربنای شکوفایی بلندمدت بخش استخراج عمل می‌کند.

هرچند بحران کنونی دردناک است، اما این یک غربالگری دیرهنگام است که عملیات‌های ناکارآمد را از رده خارج کرده و به کسانی که کسب‌وکارهای استخراج پایا و نوآورانه‌ای بنا کرده‌اند، پاداش می‌دهد. صنعتی که از سوی دیگر این بحران خارج می‌شود، کارآمدتر، از نظر زیست‌محیطی مسئولیت‌پذیرتر و قوی‌تر از هر زمان دیگری خواهد بود.

از انقلاب تا تکامل — فناوری در گذشته، حال و آینده

با صرف‌نظر از آشفتگی‌های فعلی بازار، چند روند فناوری بلندمدت وجود دارد که می‌تواند به نفع صنعت استخراج عمل کند. دیجیتالی شدن امور مالی جهان، نیاز به خدمات غیرمتمرکز و گسترش فناوری بلاک‌چین به حوزه‌های بیشتر، همگی نشان‌دهنده این هستند که تقاضا برای استخراج در آینده حتی بیشتر خواهد شد.

بهبود الگوریتم‌ها و سخت‌افزارهای استخراج، هزینه‌های مرتبط با عملیات را کاهش داده و در عین حال، استخراج سودآور را در قیمت‌های پایین‌تر ارزهای دیجیتال ممکن ساخته است. پیشرفت‌های اخیر در سخت‌افزار تراشه‌ها، سیستم‌های خنک‌کننده و مدیریت توان، نسل جدیدی از دستگاه‌های استخراج را به پیش می‌برند که بسیار کارآمدتر از نسل‌های گذشته هستند؛ امری که میزان انرژی مورد نیاز برای هر واحد از کار محاسباتی را کاهش می‌دهد.

علاوه بر این، ظهور هوش مصنوعی و یادگیری ماشین در حوزه استخراج، گزینه‌های جدیدی را برای بهینه‌سازی و بهبود فراهم کرده است. دستگاه‌های استخراج هوشمند اکنون قادرند به‌طور مستقل به قیمت برق، سختی شبکه و حتی وضعیت بازار واکنش نشان دهند و با روشن و خاموش شدن خودکار، ضمن کاهش اثرات زیست‌محیطی، به حداکثر سودآوری دست یابند.

این پیشرفت‌های فناورانه تضمین می‌کنند که صرف‌نظر از شرایط فعلی بازار، همواره شاهد تکامل و بهبود در صنعت استخراج خواهیم بود.

محیط اقتصادی جهانی و ارزش پیشنهادی بلندمدت

در واقع، شرایط اقتصادی که امروزه در آن به سر می‌بریم، با تورم بالا، کاهش ارزش پول و ناپایداری‌های ژئوپلیتیک، تنها باعث تقویت جایگاه بلندمدت بیت‌کوین (و ارزهای دیجیتال) در آینده می‌شود. اکنون که سیستم‌های مالی سنتی تحت تهدید فزاینده‌ای قرار دارند، دقیقاً همان ویژگی‌های ارزهای دیجیتال که آن‌ها را مستعد سوءاستفاده می‌کند - یعنی غیرمتمرکز بودن و مقاومت در برابر سانسور - ارزشمندتر می‌شوند، نه کمتر. این ارزش پیشنهادی اصلی، تقاضای مستمر برای امنیت و تمرکززدایی که استخراج به ارمغان می‌آورد را تضمین می‌کند.

استفاده روزافزون از بیت‌کوین به عنوان ذخیره ارزش، هم برای سرمایه‌گذاران خرد و هم نهادی، پایه‌ای برای تقاضای بلندمدت ایجاد کرده است که زیربنای بخش استخراج محسوب می‌شود. برخلاف حباب‌های سفته‌بازی که می‌ترکند و در نتیجه تقاضا فرو می‌پاشد، تقاضای اقتصاد واقعی برای بیت‌کوین در حال شتاب گرفتن است - و اهمیت موارد استفاده آن در کنار نشانه‌های ضعف در سیستم‌های مالی سنتی، رو به افزایش است. بنابراین، این تقاضای انباشته، مبنایی برای آینده‌ای پایدار در بخش استخراج است.

برای چنین طرف‌های معامله‌ای، راهکارهایی مانند «ابزار انتقال تتر Netts» روشی ساده برای انتقال تتر در بلاک‌چین ترون، بدون نیاز به TRX یا انرژی فراهم می‌کنند. این راهکار نوآورانه امکان پرداخت مستقیم کارمزدها با تتر را فراهم می‌کند و دردسر ناشی از نیاز به اجاره انرژی یا داشتن TRX صرفاً برای جابجایی تتر را از بین می‌برد. این ابزار کاربردی، تراکنش‌های امن، سریع و بدون کارمزدِ مبتنی بر استاندارد TRC را ارائه می‌دهد و انتقال تتر در شبکه ترون را ساده می‌سازد.