هل مات تعدين العملات الرقمية بالفعل؟

لا يخطئن أحد؛ فقد شهد تعدين العملات المشفرة أياماً أفضل مما هو عليه الآن. إن هذا المزيج الثلاثي المتمثل في انخفاض الأسعار، وارتفاع نفقات التشغيل، والتهديد الوشيك بزيادة الرقابة، جعل البعض يتساءل عما إذا كان تعدين العملات المشفرة قد عزف "أغنية الوداع". وتروي الأرقام قصة مروعة قد يجد حتى أكثر المستثمرين تفاؤلاً صعوبة في تجاهلها.

تأثير انهيارات السوق الأخيرة

لقد كان عاماً من الارتفاعات والانخفاضات القياسية لصناعة العملات المشفرة ككل، حيث تلقت شركات التعدين الضربة الأقسى. فقد خسر معدنو البيتكوين ما يقدر بنحو 6 مليارات دولار من رأس المال السوقي في شهر مارس وحده، وهو شهر كان بمثابة صحوة أشارت إلى هزة واضحة في قطاع الأعمال. وكان انهيار السوق في سبتمبر أكثر ضراوة، حيث تمت تصفية أكثر من 17 مليار دولار مع هبوط إجمالي القيمة السوقية إلى أدنى مستوياتها التاريخية.

وكان شهر أكتوبر قاسياً بشكل خاص، متأثراً بالتوترات الجيوسياسية والسياسات التجارية الهجومية التي شملت تعريفات جمركية بنسبة 100% على الواردات الصينية. وانخفضت عملة البيتكوين من 122,000 دولار إلى ما دون 102,000 دولار في غضون أيام قليلة، كما سُحقت عملة الإيثيريوم بنسبة تصل إلى 30% خلال الفترة نفسها. وأدت هذه التحركات العنيفة إلى تصفية مراكز برافعة مالية بقيمة تقارب 19 مليار دولار في بورصات مشتقات العملات المشفرة، مما أدى إلى موجة صدمة مالية ترددت أصداؤها في كل زاوية من مشهد التعدين.

شهدت شركات التعدين الكبرى مثل Marathon Digital Holdings (MARA) انهيار أسهمها، لأن العوامل ذاتها التي تدفع قيمة البيتكوين للانخفاض - وهي تراجع ربحية التعدين وانخفاض قيمة الأصول في الميزانية العمومية لحائزيها - تؤثر سلباً على هذه الشركات. فالتعدين، الذي كان يوماً ما صناعة مزدهرة، يبدو الآن وكأنه مقبرة مليئة بالعمليات المهجورة والشركات المفلسة التي تكافح بالكاد للبقاء على قيد الحياة.

طحن التكاليف التشغيلية

أصبحت اقتصاديات التعدين شرسة وتنافسية بشكل متزايد.

شهد حدث تنصيف البيتكوين في أبريل 2024 انخفاض مكافآت الكتل من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، مما أدى إلى خفض إيرادات المعدنين إلى النصف خلال تلك الفترة. وفي الوقت نفسه، ارتفعت صعوبة التعدين لتصل إلى 113.76 تريليون عند الكتلة رقم 890,637، مما جعل العمليات الأكثر كفاءة فقط هي القادرة على الصمود.

وبالنسبة للمعدنين على وجه الخصوص، أصبح التحسين هو جوهر اللعبة، حيث باتت تكاليف الطاقة هي العامل الحاسم في كل شيء، وهو ما يعني وجود انقسام جغرافي له عواقب بعيدة المدى على الجميع. فالمعدنون في بيئات ذات تكلفة عالية مثل الولايات المتحدة يضطرون لدفع أكثر من 0.10 دولار لكل كيلوواط ساعة من الكهرباء، ويواجهون صعوبة في الوصول إلى نقطة التعادل. وفي المقابل، تتمتع العمليات في الشرق الأوسط وآسيا الوسطى بأسعار مدعومة منخفضة تتراوح بين 0.035 و0.07 دولار لكل كيلوواط ساعة، مما أدى إلى خلق ساحة منافسة غير متكافئة شهدت خروج العديد من المعدنين الغربيين من هذه الصناعة تماماً.

كما أن العواقب البيئية لتعدين البيتكوين حادة أيضاً، حيث أن تعدين البيتكوين مسؤول عن انبعاث ما بين 60 إلى 75 مليون طن من ثاني أكسيد الكربون سنوياً. بل إن بعض مزارع التعدين أعادت إحياء محطات الفحم والغاز المغلقة للحصول على الطاقة، في تراجع عن سنوات من التقدم نحو إزالة الكربون، وواجهت انتقادات حادة من الجماعات البيئية والجهات التنظيمية.

حملة التنظيم الصارمة — نهاية حقبة

شنت الحكومات في جميع أنحاء العالم حرباً ضد تعدين العملات المشفرة، وأصدرت بعضاً من أكثر القوانين صرامة التي تحظر العمليات بشكل مباشر. فقد فرضت كازاخستان ضريبة استهلاك قدرها 0.05 دولار لكل كيلوواط ساعة، بينما قامت كندا ببساطة بحظر المعدنين استباقياً من الوصول إلى الشبكة الكهربائية.

جعلت هذه العوامل المناخ التنظيمي سلبياً للغاية لدرجة أن العديد من الشركات انتهى بها الأمر إلى المغادرة أو الانتقال إلى ولاية قضائية أخرى (أكثر ملاءمة).

يتعين على شركات التعدين المدرجة في البورصة الآن أيضاً التعامل مع التعقيد الرهيب المتمثل في إدراج تقارير الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG) ضمن نطاق الإفصاحات عن الأرباح الفصلية - وهي حيلة نادرة ستضيف ملايين الدولارات في تكاليف الامتثال، مما يقلص هوامش الربح بشكل أكبر. لقد أنشأنا بيئة تنظيمية مرهقة ومكلفة للغاية في التعامل معها، لدرجة أن "الذئاب" الأقوى فقط (الأكبر والأفضل تمويلاً) هي التي يمكنها البقاء ممتثلة للقوانين.

جعل انهيار الأسعار والتكاليف الباهظة والجهات التنظيمية المعادية من تعدين العملات المشفرة جحيماً على الأرض في عام 2024. فالمجال الذي كان من المفترض أن يغير العالم، ويضعه على مسار التحرر المالي، لم يعد أكثر من مجرد فكرة ثانوية لمشروع تكنولوجي فاشل آخر.

نقص الأجهزة واضطرابات سلاسل التوريد

ومما يزيد من التحديات التي تواجه هذا القطاع هو النقص العالمي في أشباه الموصلات، مما أدى إلى "عاصفة مثالية" من ارتفاع تكاليف أجهزة التعدين. إن وحدات تعدين ASIC الأفضل أداءً، والتي كانت تُتداول قبل بضع سنوات فقط مقابل 2-3 آلاف دولار، يمكن أن تُباع الآن بأكثر من 8 آلاف دولار (أو حتى 12 ألف دولار)، ويرجع ذلك جزئياً إلى تفاقم نقص الرقائق واضطرار مراكز البيانات وشركات الذكاء الاصطناعي إلى فرض وجودها في السوق. لقد جعل تقلب سعر البيتكوين وما نتج عنه من تضخم في الأسعار من المستحيل تقريباً على المعدنين الجدد تبرير دخول هذا المجال، بالنظر إلى أن عمليات التعدين الحالية لا يمكنها حتى تغطية تكاليف ترقية أجهزتها في غضون سنوات.

وما يزيد المشكلة سوءاً هو حقيقة أن العديد من شركات التعدين عالقة في عقود طويلة الأجل للأجهزة، والتي قد ينتهي بها الأمر كأدوات قديمة عفا عليها الزمن قبل أن تحقق أي أرباح.

ومع التقدم المستمر في تكنولوجيا التعدين، تجد الشركات التي تشغل أجهزة تعود ولو لجيل واحد فقط إلى الوراء نفسها في موقف ضعيف للغاية مقارنة بتلك التي تستثمر في معدات الجيل الحالي.

كما تواجه عمليات التعدين ضغوطاً متزايدة من نشطاء البيئة، وقد نجحت بعض المجموعات في الدفع نحو فرض حظر مؤقت على المناجم الجديدة في مناطق معينة حساسة بيئياً. وبدمج الضغط الشعبي والقيود التنظيمية وتكلفة الامتثال للإرشادات البيئية في بعض الأماكن، تظهر عوائق جديدة أمام الدخول والتشغيل لا تستطيع جميع الشركات تجاوزها.

ومع ذلك، فإن التاريخ يقف في صف العملات المشفرة

ولكن بالنسبة لكل من يقول إن تعدين العملات المشفرة قد انتهى، يبدو أن المشككين ينسون السجل الحافل والمذهل لهذا القطاع عندما يتعلق الأمر بالتحول إلى كيان "مضاد للهشاشة". لقد نجا قطاع تعدين العملات المشفرة من حالات ركود عديدة، بل وحقق هيكل عوائد أكبر بعد ذلك. والأزمة الحالية، رغم قتامتها، ليست بلا سابقة في سجلات الكريبتو.

في السوق الهابطة لعام 2018، انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 80 بالمائة، لكن المعدنين كانوا يضيفون باستمرار أجهزة جديدة إلى شبكتها، وهو ما يعد علامة على إيمانهم بالمستقبل طويل الأمد لهذه التكنولوجيا. لقد رأينا هذا يتكرر مع كل تصحيح كبير للسوق، حيث تعود الشبكة أقوى وأكثر لامركزية بعد كل أزمة.

تبدو المشاريع الضخمة في قطاع التعدين منيعة ضد صدمات السوق. فكيانات مثل "ماراثون ديجيتال هولدينجز" (Marathon Digital Holdings) لم تنجح في الصمود أمام الانهيارات السابقة فحسب، بل استغلتها كفرص لتوسيع نطاق أعمالها وتعزيز عملياتها.

ضخ عمالقة الصناعة هؤلاء مليارات الدولارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وغيرها من التقنيات التي يمكن أن تساعد في منع الخسائر الناجمة عن التعدين، فضلاً عن توفير تدفقات إيرادات أخرى لإبقاء الشركات صامدة خلال فترات تراجع السوق.

آلة ابتكار لا تتوقف

في الواقع، أدت الأزمة الحالية إلى تسريع وتيرة الابتكار في مجال التعدين. حيث يبحث المعدنون في تقنيات تبريد جديدة، واستعادة الحرارة المهدرة في الأوساط الصناعية أو السكنية، وبرامج الاستجابة للطلب التي تسمح لهم بوقف عملياتهم خلال فترات ذروة الطلب على الشبكة مقابل تعويض مادي. لا تهدف هذه الخطوات إلى خفض تكاليف الإنتاج فحسب، بل تهدف أيضاً إلى تعزيز وتحقيق الاستدامة الاجتماعية والبيئية لعمليات التعدين.

هناك أيضاً توجه متزايد نحو استخدام الطاقة المتجددة في هذه الصناعة. كما ينتقل التعدين إلى آيسلندا والنرويج وكندا، حيث تحصل العمليات على المزيد من طاقتها من المصادر الحرارية الأرضية والكهرومائية، مما يقلل الاعتماد على النفط والغاز ويعالج القضايا البيئية. لم يساعد هذا التحول نحو الطاقة الخضراء في تحسين الأثر البيئي للصناعة فحسب، بل فتح أيضاً آفاقاً جديدة للأعمال المربحة في المناطق ذات الموارد المتجددة الوفيرة.

كما أدى التوزيع الجغرافي للتعدين إلى جعل الشبكة أكثر حصانة ضد هذه الهجمات. ومع انتشار العمليات عبر بلدان وقارات مختلفة، أصبحت الشبكة أقل عرضة للشكاوى أو إجراءات إنفاذ القانون من أي دولة بمفردها.

لقد أثبتت هذه اللامركزية أنها أعظم نقاط القوة في هذا القطاع، مما مكنه من المقاومة والاستمرار حتى في ظل البيئات التنظيمية المعادية.

دخول عصر التعدين المؤسسي وتبني الشركات

كانت إحدى أكبر التغييرات في مشهد التعدين خلال السنوات الأخيرة هي دخول الشركات الكبرى والمستثمرين المؤسسيين إلى هذا المجال. وفي الواقع، لم تكتفِ شركات مثل تسلا (Tesla) ومايكرو ستراتيجي (MicroStrategy)، إلى جانب العديد من صناديق التقاعد، بشراء البيتكوين فحسب، بل بدأت عمليات التعدين الخاصة بها أو وقعت عقوداً مع شركات تعدين قائمة. ويجلب هذا التواجد المؤسسي قدراً من الاستقرار والتمويل الذي كان السوق يفتقر إليه بشدة.

يأتي هؤلاء المعدنون من الشركات مسلحين باستراتيجيات متقدمة لإدارة المخاطر، والوصول إلى رأس مال أرخص، والقدرة على تحمل التقلبات قصيرة الأجل التي قد تؤدي إلى انهيار العمليات الأصغر. كما يوفر وجودهم شرعية تشتد الحاجة إليها لهذا القطاع، ويساهم بشكل كبير في محاولة تخفيف بعض المخاوف التنظيمية التي طاردت العمليات الأصغر والأقل شفافية. لقد غيرت الشركات المدرجة للتداول العام، والتي تمتلك ميزانيات عمومية قوية وكوادر إدارية محترفة، ملف المخاطر في قطاع التعدين.

علاوة على ذلك، أتاح قطاع التعدين دمج مصادر دخل جديدة وآليات لتقليل المخاطر مع أنشطة أخرى. لذا، يمكن لشركات التعدين التي تمارس أنشطة أخرى (مثل تشغيل مراكز البيانات، أو حوسبة الذكاء الاصطناعي، أو التعدين ضمن مشاريع الطاقة المتجددة، وما إلى ذلك) أن تحاول تحقيق أقصى استفادة عبر خطوط إيرادات متعددة وعدم الاعتماد بشكل كبير على أسعار العملات الرقمية وحدها.

دورات السوق وميزة الأزمات

تاريخياً، أصبحت فترات الهبوط في السوق لحظات استراتيجية للمعدنين الذين يمكنهم شراء الأجهزة بتكلفة أقل وتأمين عقود كهرباء جيدة.

لا يختلف الأمر هذه المرة، وستجد أن المشغلين الأكثر خبرة سيرون في الأسعار المنخفضة فرصة للنمو، والقيام بذلك عند بعض أفضل مستويات الدخول المواتية منذ سنوات.

لم يتأثر الأساس الذي يقوم عليه أمن الشبكة؛ فآلية "إثبات العمل" (Proof of Work) لا تزال تعمل تماماً كما هو مقصود منها. ولم تضع تقلبات الأسعار الأخيرة قدرة الشبكة على معالجة المعاملات أو ضماناتها الأمنية في أي خطر. ويشير هذا الأساس التقني المرن إلى قاعدة يمكن للصناعة أن تتعافى عليها في نهاية المطاف.

كما بدأت الأطر التنظيمية في التبلور في العديد من الولايات القضائية أيضاً. ورغم التردد في اتخاذ إجراءات، فقد أوضح قسم تمويل الشركات التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن تعدين "إثبات العمل" لا يخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، مما منح المعدنين الأمريكيين وضوحاً تنظيمياً في وقت هم في أمس الحاجة إليه. وقد مهد هذا النوع من اليقين التنظيمي تاريخياً الطريق لتطوير واستثمارات كبرى في صناعة التعدين.

المستقبل للمستعدين

لقد أدت الأزمة الحالية إلى عملية "انتخاب طبيعي" لا تخدم إلا في جعل الصناعة أقوى. ولن يبقى صامداً سوى العمليات الأكثر كفاءة، والأفضل تمويلاً، والأكثر استشرافاً للمستقبل، مما يؤدي إلى نظام بيئي للتعدين أكثر صحة واستدامة. لقد حدثت دورة الاندماج والترشيد هذه عقب كل انخفاض كبير في السوق، وفي كل مرة كانت الصناعة تعود بموارد أفضل وكفاءة أعلى.

ويبدو أن الحاجة الأساسية لعملة البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى تتوسع بناءً على اهتمام المؤسسات، فضلاً عن التطورات التكنولوجية والتبني المتزايد لهذه الأصول داخل الأسواق المالية التقليدية.

يمثل هذا الاحتياج الجوهري حجر الزاوية للازدهار طويل الأمد لقطاع التعدين، بغض النظر عن تقلبات السوق قصيرة المدى.

وعلى الرغم من قسوة الأزمة الحالية، إلا أنها تمثل عملية غربلة طال انتظارها من شأنها استبعاد العمليات غير الفعالة ومكافأة أولئك الذين بنوا أعمال تعدين مبتكرة وقابلة للاستمرار. إن الصناعة التي ستخرج من الجانب الآخر لهذه الأزمة ستكون أكثر كفاءة، وأكثر مسؤولية تجاه البيئة، وأقوى من أي وقت مضى.

من الثورة إلى التطور — التكنولوجيا في الماضي والحاضر والمستقبل

وبالابتعاد عن فوضى السوق الحالية، هناك بعض التوجهات التقنية طويلة الأمد التي قد تصب في مصلحة صناعة التعدين. إن رقمنة التمويل العالمي، والحاجة إلى الخدمات اللامركزية، وتوسع تقنية البلوكشين لتشمل مجالات أكثر، كلها مؤشرات على أن التعدين سيظل مطلوباً بشكل أكبر في المستقبل.

لقد أدت خوارزميات وأجهزة التعدين المحسنة إلى خفض تكاليف التشغيل المرتبطة بها، مع جعل التعدين مربحاً حتى في ظل انخفاض أسعار العملات الرقمية. كما أن التحسينات الأخيرة في عتاد الرقائق، وأنظمة التبريد، وإدارة الطاقة تقود جيلاً من أجهزة التعدين التي تتفوق بكثير في كفاءتها على الأجيال السابقة، مما يقلل من كمية الطاقة المطلوبة لكل وحدة عمل حسابي.

علاوة على ذلك، وفر ظهور الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة في مجال التعدين خيارات جديدة للتحسين والتطوير. فأجهزة التعدين الذكية باتت قادرة الآن على الاستجابة بشكل مستقل لأسعار الكهرباء، وصعوبة الشبكة، وحتى حالة السوق، حيث تقوم بالتشغيل والإيقاف تلقائياً لتحقيق أقصى قدر من الأرباح مع تقليل الآثار البيئية. تضمن هذه الطفرات التكنولوجية وجود تطور وتحسن مستمر في صناعة التعدين، بغض النظر عن ظروف السوق الحالية.

البيئة الاقتصادية العالمية ومقترح القيمة طويل الأمد

في الواقع، إن الظروف الاقتصادية التي نجد أنفسنا فيها اليوم، من تضخم مرتفع وانخفاض في قيمة العملات وعدم استقرار جيوسياسي، لا تزيد إلا من قوة الحجة طويلة الأمد لصالح البيتكوين (والعملات المشفرة) في المستقبل. والآن، ومع تعرض الأنظمة المالية التقليدية لتهديدات متزايدة، تصبح السمات ذاتها التي تجعل العملات المشفرة عرضة لإساءة الاستخدام - وهي اللامركزية ومقاومة الرقابة - أكثر قيمة وليس أقل. ويضمن مقترح القيمة الأساسي هذا طلباً مستمراً على الأمان واللامركزية اللذين يوفرهما التعدين.

إن الاستخدام المتزايد للبيتكوين كمخزن للقيمة، من قبل مستثمري التجزئة والمؤسسات على حد سواء، يخلق قاعدة طلب طويلة الأمد تدعم قطاع التعدين. وعلى عكس فقاعات المضاربة التي تنفجر وينهار الطلب نتيجة لذلك، فإن طلب الاقتصاد الحقيقي على البيتكوين يتسارع - وتزداد أهمية حالات الاستخدام - جنباً إلى جنب مع بوادر الضعف في الأنظمة المالية التقليدية. وبالتالي، فإن هذا الطلب الكامن هو الأساس لمستقبل مستدام لقطاع التعدين.

بالنسبة لهذه الأطراف المتداولة، توفر حلول مثل "أداة تحويل USDT" من Netts وسيلة بسيطة لتحويل USDT في بلوكشين TRON دون الحاجة إلى عملات TRX أو "الطاقة" (Energy). يوفر هذا الحل المبتكر إمكانية دفع العمولات مباشرة بعملة USDT، مما يزيل العناء الناتج عن الاضطرار إلى استئجار "الطاقة" أو امتلاك TRX لمجرد نقل USDT. توفر هذه الأداة الملائمة معاملات آمنة وسريعة وخالية من الرسوم قائمة على معيار TRC، مما يجعل من السهل تحويل USDT عبر شبكة TRON.