Os NFTs ainda estão vivos?

A cada poucos meses, alguém afirma que os NFTs estão mortos com a certeza de um legista que nunca checou o pulso do paciente. Há uma certa satisfação em fazer tal declaração. Ela agrada àqueles que nunca compraram um animal em desenho animado. Também cai bem para as pessoas que compraram um e depois precisaram de uma narrativa explicando por que ter perdido dinheiro foi, na verdade, um sinal de sabedoria. A morte oferece uma narrativa simples e clara. Os mercados detestam narrativas simples e claras, e é por isso que o cadáver continua a se contorcer.

A tecnologia em si não desapareceu; o que sumiu foi o direito de gerar entusiasmo público em torno dela. Quando a festa acabou, os influenciadores mudaram de fantasia e o termo "NFT" tornou-se lixo radioativo em círculos respeitáveis. Este é o caso de um abalo de reputação, não de um funeral técnico. Mesmo em meio ao constrangimento, os tokens que apontam para registros exclusivos continuaram a ser negociados, recém-emitidos, a falhar e a seguir silenciosamente dando suporte a coisas que já nem sequer se promovem como NFTs.

Se você perguntar a um observador casual quanto vale o mercado, ele dirá que é cerca de zero, já que esse número reflete o clima atual. O surpreendente é que as avaliações para a categoria de NFTs ainda permanecem na casa dos poucos bilhões, dependendo de como as ferramentas de rastreamento dividem as redes e as coleções — longe do volume visto nos anos de euforia, mas também não exatamente um cemitério. Ter um valor de alguns bilhões de dólares após uma ressaca cultural é uma forma bastante peculiar de sobrevivência. Isso mostra que, em algum lugar, as pessoas ainda querem os comprovantes, ainda pagam pelo acesso e continuam considerando certos tokens como inventário, e não como piadas. Em algumas manhãs, o valor da categoria fica mais próximo de um bilhão e meio; em outras ocasiões, sobe para algo na faixa média de um dígito em bilhões. Qual é o valor exato importa menos do que o padrão geral: é pequeno o suficiente para ser ridicularizado, mas grande o bastante para rejeitar o rótulo de 'morto'.

As vendas anuais representam apenas uma pequena fração do que foram nos anos de carnaval, fato repetido exaustivamente por aqueles que nunca tiveram apreço pela folia. Pois bem; até mesmo uma fração de uma mania histórica ainda pode ser maior do que indústrias inteiras e honestas. A questão mais pertinente não é se o gráfico humilha 2021. A questão mais pertinente é por que o dinheiro continua surgindo depois que os aplausos se transformaram em deboche.

Por que o colapso pareceu um julgamento moral

Os booms não desaparecem simplesmente por razões matemáticas; eles se dissipam quando seu suprimento emocional se esgota. Os NFTs ofereceram uma mistura rara: status, chances de ganhar na loteria, senso de pertencimento a uma tribo e a ideia de que o próprio bom gosto poderia ser monetizado. As pessoas não estavam apenas comprando imagens; compravam um lugar em uma sala onde capturas de tela contavam como identidade. Quando a sala ficou vazia, as imagens ficaram para trás e, de repente, todos puderam ver o quão rasa havia sido a história.

O desastre ocorreu porque incentivos demais apontavam todos para a mesma direção. Os criadores queriam liquidez fácil, os colecionadores queriam retornos sem admitir que estavam jogando, os marketplaces queriam taxas, as celebridades queriam relevância e os fundos queriam uma narrativa que justificasse comprar JPEGs com o dinheiro dos outros. Ninguém nessa cadeia tinha a responsabilidade de avaliar se a demanda sobreviveria ao tédio. O tédio veio como planejado e trouxe outros fatores consigo: taxas de juros mais altas em outros setores, pessoas de bolsos mais apertados e o repentino estigma social de ser visto como alguém que ainda sofre com os preços mínimos (floor prices).

Havia também uma crueldade embutida na cultura inicial do formato. Os primeiros vencedores precisavam de compradores tardios, e os compradores tardios, por sua vez, precisavam de outros ainda mais atrasados. Quando a música finalmente parou, os últimos dançarinos perceberam que a ideia de 'comunidade' fora apenas um arranjo temporário criado para lidar com a solidão e o FOMO. Sentiram então vergonha; e a vergonha é uma emoção poderosa. Por causa dela, as pessoas fingiram que tal classe de ativos jamais havia existido, muito embora suas carteiras ainda contivessem os registros. As famílias perceberam isso à mesa de jantar, e os grupos de amigos notaram em silêncio. A discussão pública no mercado transformou-se em uma disputa para parecer o menos ingênuo possível. Nessa atmosfera, até os detentores honestos começaram a falar como se fossem céticos, já que o ceticismo havia se tornado a única maneira socialmente segura de se posicionar.

Os escândalos aceleraram a narrativa moral. O wash trading inflou o volume até que o volume perdesse qualquer sentido. Os rug pulls ensinaram aos novatos que botões de mint podem ser usados como armas. Mints de celebridades azedaram como leite e fizeram o público associar NFTs à vergonha alheia. Piadas sobre salvar com o botão direito causaram mais estragos do que qualquer whitepaper poderia remediar, já que o humor se propaga mais rápido do que a nuance. O público não entendeu que tokens exclusivos são complexos. O público, em vez disso, concluiu que todo o conceito não passava de um golpe voltado para pessoas que mereciam perder dinheiro.

Apresentar o aspecto moral dessa maneira foi injusto com os desenvolvedores mais comedidos e serviu ao propósito de fornecer um vilão para todos os que precisavam de um. Narrativas injustas continuam a influenciar comportamentos. Quando um objeto se torna símbolo de humilhação, apenas dois tipos de pessoas continuam a lidar com ele abertamente: aqueles que não têm mais nada a perder socialmente e aqueles que nunca se importaram com a aprovação social.

Como o corpo continuou se movendo mesmo assim

No universo cripto, a morte geralmente resulta no exílio da liquidez. Os NFTs não sofreram um exílio completo; em vez disso, foram rebaixados de categoria. Fotos de perfil especulativas perderam sua função de escudo social. Inventários de jogos, passes de membros, itens ligados a ingressos, insígnias de fidelidade e outros tipos de tokens de identidade continuaram a encontrar compradores menos preocupados com o espetáculo do preço mínimo e mais interessados em garantir acesso. O dinheiro ainda trocou de mãos. Apenas parou de fingir que posava para fotos.

As pessoas ainda ganham dinheiro com NFTs, mas a natureza desse dinheiro mudou. Em vez da figura chamativa que precisava de plateia na timeline, temos agora operadores mais discretos: market makers profissionais em plataformas dedicadas, colecionadores que encaram determinados NFTs blue-chip como obras de arte ilíquidas e rebeldes, estúdios que oferecem cosméticos que as pessoas de fato utilizam e traders de mercado secundário que se aproveitam de mercados estreitos, exatamente como os traders sempre fazem. O lucro não desapareceu. O espetáculo, sim.

Esse aspecto psicológico é crucial. Negócios de espetáculo precisam de aplausos, enquanto negócios de utilidade precisam que as pessoas necessitem de algo. Como a necessidade é menos efusiva do que os aplausos, os gráficos parecem modestos. Gráficos modestos ainda sustentam famílias. A indústria hesita em admitir isso porque a modéstia não é tão eficiente para impulsionar rodadas de captação quanto o frenesi. Narrativas de venture capital favorecem foguetes. Negócios em operação preferem compras recorrentes. Após o tombo, os NFTs se parecem mais com itens da segunda categoria vestindo o casaco puído da primeira.

Há também o usuário invisível — a figura central deste capítulo. Quando alguém vai a um show, recebe um ingresso por meio de um aplicativo e nunca sequer se depara com a palavra blockchain. Um jogo concede um item que pode ser negociado posteriormente, descrevendo-o em termos de posse em vez de minting. Uma marca lança um passe de fidelidade visualmente semelhante a um cupom, mas amparado por uma criptografia superior. Essas pessoas estão utilizando recursos de NFTs da mesma forma que motoristas utilizam motores, sem precisarem entender nada de termodinâmica. O formato funciona melhor quando deixa de exigir que as pessoas o reconheçam.

Ao mesmo tempo, a opinião pública continua sendo solo contaminado. Para muitos, NFTs ainda significam macacos entediados, amizades desfeitas e aquele sujeito no jantar que não parava de falar sobre taxas de gas. Embora essa visão negativa seja incompleta sob o ponto de vista técnico, ela faz sentido em um contexto social. As pessoas priorizam a própria dignidade antes dos seus ativos. A forma de consertar a situação não é chamar os críticos de idiotas. É oferecer produtos que não exijam do cliente a conversão a uma seita. Quando um token se oculta sob termos como "ingresso", "passe", "skin" ou "certificado", evita-se um custo emocional. As empresas aprenderam isso com métricas de conversão, não em seminários de filosofia. Hoje, muitos encaram "NFT" meramente como jargão de infraestrutura, assim como fintechs sérias evitam a expressão "registro distribuído" ao conversar com idosos.

O recuo em questão não é mero sinal de covardia; é pesquisa de mercado impulsionada pelo receio. Pelo medo, os desenvolvedores foram levados a crer que a marca estava maculada, razão pela qual mantiveram os mecanismos e ocultaram o nome. Críticos consideram isso dissimulação, enquanto os profissionais do setor veem como maturidade. Ambas as visões podem estar corretas. Uma tecnologia que precisa recorrer a um eufemismo para existir não está morta; está radioativa e útil.

A regulação chegou tarde a uma festa que já havia acabado

Os órgãos reguladores não costumam se apressar em direção a novidades quando estas estão em alta; é apenas quando as consequências geram prejuízos e manchetes que eles agem. O fato de os tokens exclusivos terem permanecido em um limbo jurídico por anos decorre de a ideia de exclusividade diferir da de um valor mobiliário, ao mesmo tempo em que a exclusividade pode ser usada para disfarçar um valor mobiliário. No caso de grandes coleções com características intercambiáveis, participações fracionadas e promessas de retorno sobre investimento, surge a pergunta óbvia: se o mercado as trata como apostas fungíveis, por que a lei as trataria de modo diferente?

Na Europa, as principais diretrizes cripto ignoraram quase por completo os tokens genuinamente individuais, alertando que grandes séries e estruturas fracionadas podem perder a proteção especial de que desfrutam. Isso não chega a ser um respaldo à arte, mas sim o reconhecimento de que rótulos custam pouco. A orientação que avalia se os tokens de uma coleção operam como substitutos mútuos resume-se a admitir que fatores culturais podem se sobrepor a identificadores de token. Em outras jurisdições, a fiscalização ainda recorre às abordagens tradicionais de fraudes e valores mobiliários — ou seja, a quem prometeu o quê a quem. O impacto real sobre os usuários comuns é, portanto, desigual: em alguns marketplaces o cerco se fecha, alguns emissores buscam mais assessoria jurídica e certos projetos simplesmente evitam regiões onde o custo de conformidade supera o montante arrecadado com as emissões.

A regulação não é capaz de restaurar uma cultura, embora possa determinar quem se dispõe a velar o corpo. As instituições preferem marcos regulatórios, e marcos regulatórios favorecem casos de uso entediantes. É nessas situações monótonas que os NFTs menos se parecem com uma piada e mais se aproximam da infraestrutura. Bancos e marcas não querem ver outro ciclo de avatares símios; o que eles buscam são credenciais transferíveis, mercados secundários controlados e trilhas de auditoria que permitam aos advogados respirar com mais calma. A ironia é evidente. Aquilo que tornou os NFTs famosos é também o que os tornou radioativos. O mesmo atributo que lhes confere durabilidade é o que os torna desinteressantes.

O tédio também cobra suas vítimas. Artistas que outrora dependiam da atenção do carnaval agora precisam disputar espaço em um ambiente bem mais comedido. Especuladores, que antes contavam com um fluxo contínuo de novatos, descobrem que compradores focados em utilidade não migram com o mesmo fervor religioso. Marketplaces que se sustentavam com as taxas da euforia agora aprendem a operar com margens bem mais apertadas. Sobreviver não significa justiça. Sobreviver resume-se a recusar-se a desaparecer.

Compromissos, nicho e o pacto técnico

Um NFT é um ponteiro persistente; ele aponta que este token em específico difere de todos os outros. Essa característica tem valor quando a singularidade é importante — como no caso de um assento, uma licença, um colecionável de procedência comprovada ou um direito de acesso que não deve ser duplicado infinitamente. Mas torna-se cara e incômoda quando o exclusivo serve apenas de fachada e o produto real decorre de comportamento de manada.

Os trade-offs envolvidos no formato não guardam nenhum mistério, embora as pessoas insistam em descobri-los da maneira mais difícil.

1. Enquanto alguém possuir o domínio via blockchain, o site em si ainda pode existir, mas o arquivo de mídia pode repousar em um servidor que venha a expirar, deixando-o apenas com um belo link que não leva a lugar nenhum.

2. A princípio, os royalties parecem um pacto ético, mas quando marketplaces e traders passam a tratá-los como entraves facultativos, os criadores compreendem que 'programável' não significa 'executável em toda parte'.

3. Em tempos de euforia, a liquidez é uma dádiva; contudo, durante a baixa, ela funciona como um espelho, escancarando seu fracasso de forma pública e permanente em mercados de baixa profundidade.

Na prática, os escândalos geralmente aconteciam um nível acima do padrão do token — como em rug pulls de metadados, autorizações maliciosas, mints com links de phishing, armadilhas nas interfaces de negociação e pontes entre redes que levavam as pessoas a confundir "possuir" com "transferir por bridge e torcer". Os smart contracts não criaram a ganância; apenas ofereceram a ela uma via de ação mais rápida e um registro definitivo das consequências. O token operou como os tokens operam e a natureza humana reagiu como sempre reage quando a novidade se choca com um botão chamativo.

Há também a ironia da custódia, que nunca recebe a devida atenção. Enquanto celebravam a 'propriedade' sobre um arquivo, mantinham as permissões abertas como se as janelas estivessem destrancadas. Ao mesmo tempo em que enalteciam a descentralização, dependiam de um punhado de marketplaces para emprestar qualquer senso de realidade ao ativo. Embora enfatizassem a imutabilidade, apontavam os tokens para metadados mutáveis. Foram justamente essas contradições que impediram o formato de desmoronar por inteiro e deram à ressaca um peso tão íntimo. O produto prometera emancipação, mas entregou um cassino decorado com poesia.

O nicho que restou é, pragmaticamente falando, quase modesto demais para o orgulho. Consiste em comprovar acessos, compras, participação, inventários que concedem liberdade fora de ambientes fechados e insígnias de identidade para grupos que exigem salvaguardas de saída. Para atender a essas demandas, não é necessário adotar uma foto de perfil para moldar uma personalidade; o que se requer é simplesmente uma base de dados que não possa ser alterada às escondidas. É uma ambição bem mais contida do que a tese de que 'todos colecionarão arte digital'. Quanto menor o sonho, mais difícil se torna destruí-lo.

Há igualmente um componente psicológico. Determinadas pessoas têm apreço por objetos com a faculdade de lembrar. Um canhoto de ingresso resgata uma noite marcante, uma skin relembra uma temporada de partidas e um certificado evoca uma conquista. Os NFTs levam esse ato de recordar além por meio de carimbos de data/hora e trilhas de transferência. Se esse tipo de memória justifica os custos e a censura social, cabe a cada usuário decidir. Muitos dos que resistiram ao colapso parecem menos com profetas e mais com indivíduos comuns que apenas gostam de guardar comprovantes — pessoas que aprenderam, a duras penas, quais recibos não passavam de encenação.

O que "vivo" realmente significa hoje

Estar vivo não significa ditar tendências; estar vivo significa que o ecossistema continua a movimentar capital e atenção, ainda que sob nova roupagem. Sob esse prisma, os NFTs estão vivos assim como o e-mail está vivo — desprovidos de glamour, alvo de deboche em fases menos favoráveis e essenciais para sistemas que entrariam em colapso se deles fossem repentinamente privados. Pelos parâmetros de elegância das rodas sociais, estão mortos a ponto de sua menção ainda arrancar suspiros de enfado. É perfeitamente possível que ambas as leituras coexistam na mesma semana, sem que a realidade precise se desculpar pela aparente incoerência.

O mercado de criptoativos é composto por dois pilares: fluxo de caixa e status. O status evaporou e o fluxo de caixa arrefeceu. Os fundadores focados em prestígio continuarão a redigir obituários, visto que obituários atraem cliques. Já aqueles que miram no fluxo de caixa seguirão desenvolvendo passes e sistemas de inventário sob nomenclaturas mais amigáveis, pois a conversão de clientes lida com a sensibilidade das pessoas, não com terminologias. Os especuladores carentes de status permanecerão à espera da próxima festa. Podem até conseguir uma. Carnavais sempre voltam. No entanto, o retorno nunca é gratuito e jamais se dá com os mesmos trajes de outrora sem um pretexto inédito.

O reflexo a longo prazo é pedagógico. Uma geração descobriu que a liquidez podia ser apenas uma ilusão passageira. A geração seguinte constatou que tokens exclusivos não contêm mágica; constituem meramente trilhos. Trilhos só despertam interesse quando você tem algo para transportar que não deva ser copiado indiscriminadamente e, a partir desse instante, tornam-se atraentes de novo — costumeiramente sem prestar contas a quem perdeu dinheiro especulando com JPEGs. O mercado remanescente tornou-se menor, mais austero e sem ostentações, registrando avaliações em torno de alguns bilhões que ainda causam espanto a quem só se recorda dos memes de velório. O público leigo continua associando o termo a um ressaca moral. As máquinas prosseguem gerando novos tokens. Equipes de produto perspicazes continuam camuflando a infraestrutura subjacente. E os negociadores que nunca precisaram de elogios continuam onde sempre estiveram.

Os NFTs ainda resistem? Sim — do mesmo modo discreto com que a infraestrutura funcional persevera, a despeito do estigma. O anúncio de seu fim era algo que muitos ansiavam por acatar. Sua persistência, por outro lado, causa incômodo a tantos outros. É no entrelaçamento dessas duas reações que os tokens continuam transitando, a discrição vai se tornando a norma e o antigo nome segue seu desgaste, na medida exata para adubar aplicações bem mais refinadas.

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