비트코인 사이클: 음모론인가, 실제 패턴인가?

비트코인이 무언가 '흥미로운' 움직임을 보일 때마다 합창단은 일제히 찬송가를 부르기 시작합니다. 그 노래는 항상 사이클, 고래, 유동성, 분배(distribution), 매집(accumulation)으로 시작됩니다. 누군가는 '명백히' 비트코인을 분배했고, 누군가는 '명백히' 매집했다는 식입니다. 래리 핑크가 한마디를 하면 그 반대로 트레이딩하는 것이 정답이 됩니다. 마이클 세일러가 한마디를 하면 우리는 가슴에 붉은 잉크로 확신을 문신처럼 새깁니다. 사람들이 이 모든 것을 말할 때 보이는 자신감은, 마치 각본을 미리 받아본 사람들을 떠올리게 합니다.

각본을 미리 쥐고 있다면, 왜 그들의 행동은 대부분 말에 그치는 걸까요? 포지션이 충분히 작고 자의식이 충분히 비대하다면 얼마든지 화려한 견해를 늘어놓을 여유가 생깁니다. 비트코인의 사이클이 신성불가침의 성역으로 떠받들어질 때마다 우리가 진정으로 나눠야 할 논의는, 설교하는 태도와 직접 '위험을 감수(skin in the game)'하길 주저하는 태도 사이의 인지부조화입니다.

사이클 이론 자체가 틀린 것은 아니지만, 그렇다고 무한한 예측력을 지닌 것도 아닙니다. 시장이 가장 즐겨 부리는 속임수는 이 이론이 두 가지 특성을 동시에 모두 갖고 있다고 착각하게 만드는 것입니다.

사이클 내러티브의 기원

이 내러티브는 대략 4년마다 블록 보상이 절반으로 줄어든다는 관찰에서 비롯되었습니다. 반감기 전후의 가격 차트 드라마는 일정한 패턴을 따르는 것처럼 보였습니다. 긴 강세장 랠리, 파멸적인 고점, 파멸적인 저점, 그리고 다음 랠리 전의 약세 횡보가 그것입니다. 인간은 이러한 패턴을 관찰했고, 이를 단순한 무작위적 노이즈 이상의 의미 있는 무언가로 해석하려는 원초적 욕망이 작동했습니다. 이는 프로토콜 자체의 통화 정책 현상 때문이기도 했지만, 초기 비트코인 맥시멀리즘에 체계적인 원칙이 필요했기 때문이기도 했습니다. 긴 호흡의 이념적 캠페인에 시간은 결코 우호적인 아군이 아니었으며, "우리는 4년 주기의 X년 차에 있다"고 말할 수 있는 능력은 딱히 실질적인 콘텐츠가 없던 텔레그램 채널의 이론가들에게 은근한 동기부여가 되었습니다.

이 개념이 힘을 얻은 이유는 무작위성을 합리화하기에 매우 편리한 방법이었기 때문입니다. 인플루언서들은 매주 자신들의 시장 전망을 보다 '과학적인' 방식으로 포장하는 데 이를 활용했습니다. 일반 대중 역시 암호화폐 시장의 '계절'에 대해 '새롭게 눈을 떴다'고 스스로 믿으며 쉽게 동참할 수 있었습니다. 이를 헛소리로 치부하는 것조차 동일한 프레임워크 안에서 이루어져야 했습니다. 진지하게 받아들여지기 위해서는 모두가 사이클이라는 동일한 '언어'를 구사해야만 했습니다. 여기에는 평판 인플레이션도 크게 한몫했습니다. '암호화폐 시장 캘린더'를 정확히 해석하는 '노련한' 참여자가 되는 것도 중요했지만, '사이클을 읽을 줄 안다'는 사실 자체가 친구의 틱톡 영상만 보고 고점에서 매수하는 철부지 대중과 자신을 차별화해 주었기 때문입니다. 사회적 지위는 이 합창단에 합류하게 만드는 결정적인 동기였습니다.

프레임워크가 일단 구축되자, 비트코인의 성과에 대한 모든 통찰을 그 틀에 억지로 끼워 맞추려는 현상이 자연스럽게 나타났습니다. 그리하여 모든 시장 변동은 '사이클 가속', '사이클 지연', '사이클 중간의 조정', 혹은 '지나고 보니 명백했던 것'으로 둔갑했습니다. 모델이 오용될수록 지지자들은 다음 전개 상황을 또 하나의 확증 편향으로 비틀어 해석하려 애썼습니다. 제3자의 관점에서 볼 때, 굳건한 신념과 모순되는 증거를 묵살하기 위해 온갖 편리한 핑계가 동원되었습니다. 과거의 결정을 합리화하는 동시에 미래에 대해 기분 좋은 착각에 빠져들게 만드는 신앙 보조 도구라는 점에서, 이것이야말로 가장 전형적인 '유용한 패턴'의 정의라 할 수 있습니다.

사이클 이론은 공정한 평가를 받을 자격이 있습니다. 비트코인의 가격 추세를 주기적으로 촉진하는 매개체로서의 증거는, 비록 이에 반대하는 수많은 논거에도 불구하고 쉽게 일축하기 어렵습니다. 작업증명(Proof-of-Work) 설계에는 분명 주기적인 공급 감소가 내장되어 있으며, 그에 따른 역학 관계는 확실히 가격 변동에 영향을 미쳤습니다. 이를 '주도 요인(driver)'이 아닌 '영향 요인(influence)' 범주로 분류하는 것이 합리적입니다. 궁극적으로 가격은 수급 역학과 토큰의 전망에 대한 거시적 기대감을 반영합니다. 공급 감소는 인정하건대, 특히 신용의 가용성과 레버리지가 결합될 때 수요 급증을 크게 증폭시킬 수 있는 대단히 흥미로운 '희소성 극장'의 형태입니다.

궁극적으로 분배의 광기를 촉발하고, 그 후 다시 '스마트 머니'에게로 자산이 재집중되도록 만드는 것은 바로 이 희소성과 레버리지의 조합입니다. 이 과정은 필연적으로 반복되며, 반복되는 동안 마치 '운명'처럼 느껴지는 행동 패턴을 만들어냅니다. '스마트 머니'는 계속해서 승리하고, '일반 대중'은 모종의 '크립토 카르마'를 믿는 것이 자연스러운 수순이 됩니다. 교조주의는 그렇게 탄생하며, '비트코인 사이클'을 둘러싼 모든 행태가 시장 심리와 자기실현적 예언의 결합으로 이해되는 이유도 바로 여기에 있습니다. 실제 시장 참여자들의 현실적인 행동을 반영한다는 점에서는 모두 일리가 있는 이야기입니다.

비트코인 사이클 이론을 진지하게 받아들여야 하는 또 다른 이유는, 인간의 행동이 그 내러티브에 대략적으로 부합하는 패턴을 따른다는 단순한 관찰 결과 때문입니다. 버블이 형성되려면 새로운 자금이 유입되어야 하고, 새로운 자금은 대체로 기존 버블의 화려한 볼거리에 매료된 신규 진입자들로부터 나옵니다. 이러한 신규 진입자들은 자신이 파티에 늦게 합류했으므로 더 큰 보상을 받아야 마땅하다고 믿는 경향이 있습니다. 그리고 그 보상은 보통 약세장의 가혹한 '교육'을 통해 무참히 회수됩니다. 달력이 인간의 행동을 완전히 지배하는 것은 아니지만, 광기와 패닉이 언제쯤 발생할지 대략적으로 예측할 수 있다는 점은 자산의 시장 템포를 둘러싼 수익성 있는 프레임워크를 개발하는 데 도움을 줍니다.

알트코인의 계절성을 이끄는 것도 이와 유사한 심리입니다. BTC의 분위기가 바뀔 때마다 다른 프로토콜로의 자금 흐름에 영향을 미칩니다. 이는 서로 다른 체인 간 자본의 지속적인 온/오프램프뿐만 아니라 각 체인에 페깅된 자산들의 상대적 강세에서도 관찰할 수 있습니다. 비트코인이 '기축 자산'으로 군림하는 한, '위험 선호/위험 회피(risk-on/risk-off)' 내러티브를 주도할 것입니다. 생태계 전체의 자본 순환은 비트코인의 가격 성과에 기반합니다. '언제나 성공해야 마땅한' 가장 명백해 보이는 프로젝트라 할지라도 잘못된 타이밍에 출시되면 실패하고 맙니다. 거시 경제는 비트코인이 대변하는 '리스크'가 최저 수준일 때만 자금 배분을 허용하기 때문입니다.

기업 금고의 비트코인 축적, ETF 출시 선언, 억만장자들의 순자산 과시는 모두 같은 불길을 지피는 연료입니다. 이 대체 경제 복합체 전체는 중앙 자산이 궁극적인 가치 척도로 기능할 때에만 작동합니다. '위험 자산'이 하락할 때 수많은 비-BTC(non-BTC) 프로젝트들이 증발하는 이유가 바로 여기에 있습니다. 그들의 자금 조달 가정은 선의로 이루어졌지만, 불황기에 일종의 경제를 출범시킬 때 따르는 현실적인 리스크를 계산에 넣지 못했습니다. 그들이 유의미하게 존재할 수 있는 기간 전체가 비트코인의 상승과 하락에 종속되어 있습니다.

동일한 원리가 개별 개발자와 실무자들의 행동에도 적용됩니다. 이들의 자금 조달 가정 역시 동일한 위험 선호/위험 회피 패러다임에 의해 결정되며, 이것이 채용 및 구조조정 일정이 BTC 가격 변동과 일치하는 이유입니다. 특정 시점에 암호화폐 프로토콜 직원의 급여 기대치는 해당 자산을 둘러싼 지배적인 분위기에 의해 설정됩니다. '평범한' 이들도 어떻게든 스스로 생계를 꾸려야 하므로, 다른 모든 이들과 마찬가지로 같은 회전목마에 올라타 있는 셈입니다. 당장 눈앞의 비트코인 가격 차트가 월세를 낼 수 있는 능력과 미래에 대한 전반적인 기대치를 좌우합니다. 비트코인 사이클 이론이 시장 현상인 동시에 노동 현상인 이유입니다. 비-BTC 프로젝트가 자금 조달의 창구는 '언제나 열려' 있을지 몰라도, 실제로 무언가에 자금을 지원할 수 있는 역량은 전적으로 당장의 BTC 가격 추세에 달려 있다는 점을 내면화하는 것은 매우 값진 진실입니다.

서로 다른 시장 참여자들에게 '시장 캘린더'가 수행하는 역할의 미묘한 차이를 주목할 필요가 있습니다. 기관 마켓메이커들은 일상적인 업무에 사이클 모델을 적용할 수 있지만, 그들이 그 이론을 진심으로 '신봉'할 가능성은 훨씬 낮습니다. 동일한 주체라도 '일반적인 합의'가 다른 방향을 가리킬 때 '비투자' 상태를 유지하기 위해 리스크를 전면에 내세우지 않을 수 있습니다. 전문적인 리스크 관리는 '저점 매수(buy the dip)'를 외치는 아마추어적 확신과 일치하는 경우가 드뭅니다.

'비트코인 사이클 이론'을 주장하는 이들 중 가장 자기 객관화가 잘 된 부류, 즉 시스템의 메커니즘에 대해 자신이 얼마나 아는 것이 없는지 이해하는 사람들은 종종 이를 시장에 참여하지 않는 핑계로 삼습니다. 그들은 '계절'에 대한 예언 놀이에 참여할 수는 있지만, 실제로 자본을 배치할 때가 되면 포지션을 워낙 작게 유지하므로 굳이 '스스로를 납득시킬' 필요가 없습니다. 그들은 의심과 모호함에서 이득을 취합니다. 잠재적 오류의 하방 위험으로부터 스스로를 격리한 채 언제나 시장에 발을 걸치고 있을 수 있기 때문입니다.

이것이야말로 알곡과 가라지를 가려내는 개념의 실질적 적용입니다. 우리 중 가장 '박식한' 이들이 특정 결과로부터 얻을 이득이 가장 적은 경우가 많습니다. 이는 '광범위한 연구 결과를 적용'하여 '포트폴리오를 리밸런싱'하려는 모든 사람에게 유익한 경고가 되어야 합니다. 여러분의 주된 동기가 특정 결과에 대한 진정한 믿음인지, 아니면 그 결과에 대해 옳았음을 과시하고 싶은 욕망인지 자문해 보는 것이 언제나 현명합니다.

사이클과 아는 것은 베팅하는 것과 다르다

다작하는 지지자들이 설명하는 비트코인 사이클 이론의 핵심 목적은 '올바른 트레이딩'을 확인하도록 돕는 것입니다. 그들은 마치 분배 심리의 변화에 대해 '고래'들이 개인적으로 문자를 보내주기라도 하는 것처럼, 블랙록의 공식 발표가 스탑로스가 내장된 역추세 매매 신호라도 되는 것처럼 말합니다. 정책 입안자들의 포지셔닝과 정반대로 가는 것만이 '유일하게 가능한 거래'인 양 떠들어댑니다. 비트코인 예언가들의 설명에 따르면, 이는 자신들은 '기계 장치 내부를 들여다볼 수' 있는 반면 나머지 사람들은 캔들 차트만 볼 수 있기 때문이라는 것입니다.

만약 이것이 명백한 거짓이 아니었다면 애초에 이런 논리 자체가 등장하지도 않았을 것입니다. 진정으로 통찰력 있는 소수의 인물들은 실제로 '기계를 작동'시키고 '체결창을 읽습니다'. 그들은 자신의 통찰을 비트코인 사이클이라는 용어로 설명할 필요가 없습니다. 그런 사람들의 대다수는 오직 거래 체결을 요구할 때만 시장에 '개입'하기 때문입니다. 만약 '사이클 이론가'들 사이에 그런 인물이 존재한다면, 그들은 사적인 언급만큼이나 공개적인 발언도 모호하게 유지해야 할 것입니다. 그들은 전문가이며, 공개 포럼은 그들의 주된 활동 무대가 아닙니다.

보다 설득력 있는 설명은, 비트코인 사이클에 관한 '담론' 전체가 콘텐츠 생성을 위해 기획되었다는 점입니다. 그것은 청중에게 자신이 '무언가 대단한 내막을 알고 있다'고 믿게 만듦으로써 발언자의 영향력을 높이기 위한 공연 의식에 불과합니다. 이러한 행동을 가장 너그럽게 해석해 주자면 '자신감의 번지수가 잘못되었다'는 것입니다. 비트코인 가격 패턴을 관찰했을 때 취할 수 있는 가장 '명백한' 조치는 '내러티브에 반대로 거래하는 것'인데, 이는 '변곡점'에서 행해질 때 손익비가 극히 제한적인 전략입니다.

또한 이 프레임워크에는 평판에 관한 위험/보상의 비대칭성이 내재되어 있습니다. BTC 바닥을 단 한 번만 '정확히 예측'해도 '진실을 알았던 사람'이라는 지위를 누릴 수 있는 반면, 빗나간 예측은 오랫동안 신뢰도를 떨어뜨릴 수 있습니다. 이러한 역학은 '장기적인 관점'을 가진 시장 참여자들 사이에서 '강세 사이클'이 왜 그토록 만연한지를 설명해 줍니다. 또한 그들이 첫 번째 '명백한 기회'가 오자마자 왜 그토록 성급하게 BTC 고점을 선언하는지, 그리고 왜 자신의 말을 행동으로 옮기는 경우가 그토록 드문지도 설명해 줍니다. 입은 지갑을 대변하지만, 지갑은 입이 허세를 부리는 것만큼 확신을 갖지 못합니다.

일반적인 암호화폐 애호가들의 일상적인 트위터 활동과도 분명한 유사점이 있습니다. 트위터 공간 전반에서 그들의 행동은 평판 리스크 관리라는 동일한 욕망에 의해 결정됩니다. 그들은 단체 채팅방에서 사이클 상의 바닥을 선언하고는, 그저 '투자 상태를 유지'하기 위해 가장 극소량의 비트코인을 즉시 매수합니다. 그러고는 사후에 자신의 행동을 '멍청한 뉴비 짓'이었다며 의례적으로 자책합니다. 트위터 사용자들도 무엇보다 인간이며, 비트코인 사이클은 이들에게 자기비하와 그에 수반되는 평판 점수 뻥튀기를 위한 편리한 메커니즘을 제공합니다.

아는 것과 베팅을 잘하는 것은 별개의 문제입니다. 당신은 수많은 것을 '알' 수 있지만, 리스크와 보상의 비대칭성이 얽혀 있기 때문에 그것들이 당신의 베팅 행동에 영향을 미치는 일은 드뭅니다. 비트코인 사이클 이론은 BTC 가격 차트의 특정 시점에서 자산의 리스크 프로필을 이해하기 위한 프레이밍 도구로 사용될 때 가장 유용합니다. 비트코인 사이클은 시장이 당신을 어떻게 요리할 가능성이 높은지 이해하기 위해 상황에 맞는 다른 도구들과 결합하여 활용하는 것이 가장 바람직합니다.

비트코인 사이클을 둘러싼 담론의 상당 부분은, 그것이 단지 특정한 하나의 리스크 관리 접근법에 불과하다는 사실을 부정하려는 시도로 이해하는 것이 가장 정확합니다. 앞서 길게 논의했듯이, 이 접근법은 시장을 헤쳐 나가는 데 도움을 주기 위해 사용됩니다. 이는 가격이 당신의 포지션과 반대 방향으로 거칠게 갭을 형성할 때 불시에 당할 확률을 낮추는 방법입니다. 이는 전술적 리스크 관리의 가장 원초적인 형태이며, BTC 영역에서 롱 포지션을 유지하기 위한 필수 요소입니다. '명백한 반대 매매'가 실제로 들어맞는 시나리오를 끝까지 시뮬레이션해 보는 것이 언제나 현명합니다. 그런 시나리오는 필연적으로 당신이 누군가에게 상당한 액수의 비트코인을 빚지게 되는 상황을 수반하기 때문입니다.

전문 트레이딩 데스크들은 이를 잘 이해하고 있으며, 이것이 기관들의 비트코인 사이클에 대한 관점이 대외적인 공식 발표와 자주 모순되는 이유입니다. 리스크 관리자로서 그들은 자신들의 장부가 최악의 시나리오에 항상 대비되어 있도록 관리해야 합니다. 이는 '과도한 BTC 롱 포지션 노출'이라는 부채 위험과 결합되어, 업계에서 일해보지 않은 사람들의 눈에는 그들의 대외적 발언이 '사이클 추종적'인 것처럼 보이게 만듭니다. 기관 참여자들이 비트코인 사이클을 믿지 않아서가 아니라, 리스크 관리 규정상 기대 수익을 초과하는 그 어떤 위험도 감수할 수 없기 때문입니다. 그들은 '전문가'이며, 따라서 자신의 리스크 관리 관행을 전문적인 책무에 부합하도록 유지해야 합니다.

올바른 시장 '전망'과 올바른 '행동적 태도' 사이의 차이를 이해하는 것이 중요합니다. 전자가 후자를 이끄는 경우는 드문데, 이는 보상/확률의 비대칭성과 개인별 위험 성향이 복합적으로 작용하기 때문입니다. 비트코인 사이클 이론의 가장 '박식한' 지지자들이 겉보기에 우월해 보이는 전망에도 불구하고 '기대 이하의 성과'를 내는 이유가 여기에 있습니다. 이는 사실 지극히 자연스러운 현상입니다. 일반인에게 어떤 상황에서든 올바른 행동이란 위에서 설명한 방식으로 항상 자신의 '공식적인 관점'을 깎아내리게 마련입니다. 이것이 바로 사이클 이론이 비트코인의 가격 움직임을 탐색할 때 유용한 도구로 기능하는 방식입니다.

도구로서의 비트코인 사이클, 방해꾼으로서의 두뇌

사이클은 비트코인에 대한 논의를 객관적인 진리처럼 규정하지 않으면서도 그 논의의 틀을 잡는 데 도움을 줍니다. 비트코인 사이클 이론은 자산의 시장 역할을 인식하는 보조 도구로 쓰일 때 가장 적합합니다. 비트코인 사이클 '예언가들'이 기여하는 바는 단지 가격 움직임을 맥락 속에서 인지할 수 있도록 돕는 것뿐임을 이해해야 합니다. 심지어 '강세의 해'라 할지라도 시장의 움직임이 직선을 그리는 법은 거의 없다는 사실을 기억하는 것은 언제나 큰 도움이 됩니다.

시장의 선형적 인식이 가격 '수렴'의 함수라는 점을 상기하면 도움이 됩니다. 그것은 가격이 '예상치' 안으로 편리하게 맞아떨어진 후, 사후 확증 편향을 거쳐야만 비로소 명백해 보일 뿐입니다. 앞서 언급했듯이 '명백한' 비트코인 사이클 예측은 주로 필수적인 리스크 관리 조정을 촉진하는 도구로서 유용합니다.

이는 알트코인 자금 순환의 경우에 특히 중요합니다. BTC가 약세장에 있다고 해서 '대체 자산'들을 위한 자금 조달의 창구가 열려 있다거나, 설령 열린다 한들 그것이 유의미하리라는 뜻은 아닙니다. 이는 주로 다른 프로토콜의 자금 조달 가정들이 선의로 이루어졌음에도 당장의 경제적 현실을 고려하지 못하기 때문입니다. 앞서 논의했듯, 알트코인 프로젝트들은 BTC 가격 차트가 자금 조달을 허용할 때만 작동합니다. 그들의 비즈니스 모델 전체는 명시적이든 암묵적이든 '위험 자산'이 고조된 위험 추구 모드에 있을 때 발생하는 기회를 활용하도록 짜여 있습니다.

비트코인 가격 차트는 앞으로도 '흥미로운' 행보를 이어갈 것이며, 각각의 흥미로운 전개는 비트코인 사이클 예언자들의 합창단에 의해 '설명'될 것입니다. 합창단에는 언제나 '적중한' 사람들이 포함될 것이며, 그들 중 일부는 자신의 정확성을 유독 '요란하게' 떠벌릴 것이고, 결과적으로 많은 돈을 '벌게 될' 사람들도 포함될 것입니다. 이것이 비트코인 사이클 이론이며, BTC 가격 움직임의 맥락에서 리스크 관리 도구로 활용될 때 가장 가치가 있습니다.

가장 큰 아이러니는 비트코인 사이클 이론이 효과를 발휘하려면 그 지지자들이 대부분의 사안에서 틀려야만 한다는 점입니다. 그들은 결국 자신들이 늘 즐겨 말하듯 극소량의 포지션만 취하고 '리스크를 관리'하는 '스마트 머니'의 입장을 대변하고 있을 뿐입니다. 지지자들의 말대로라면 비트코인 사이클의 '예언'을 진정으로 이해한 사람은 누구나 '부와 명예'를 거머쥐었어야 합니다. 따라서 비트코인 사이클 이론은 다른 무엇보다 '리스크 관리'와 더 깊은 관련이 있으며, 앞서 논의한 리스크 관리와 직결되는 이유도 바로 이 때문입니다. 비트코인 사이클 이론의 궁극적인 아이러니는, '스마트 머니'를 제외한 모든 사람에게 자신이 '통찰력 있다'는 기분을 느끼게 해준다는 점입니다.

논의가 마침내 예언의 영역을 벗어나 실무적 운영으로 돌아올 때, 유용한 도구들은 사이클 시계보다 훨씬 덜 신비로운 모습을 띱니다. 내러티브가 갑론을박을 벌이는 동안에도 묵묵히 작동하는 대시보드, 제어 장치, 시스템들이 바로 그것입니다. Netts Workspace는 크립토의 바로 그 낭만 없는 영역에 자리합니다. TRON Energy API 액세스, USDT 자동화, TRON Energy 및 Bandwidth 흐름의 자동화, 모니터링, 리포팅, 그리고 타임라인이 고래와 4년 주기 설교를 뒤로하고 지나간 뒤에도 여전히 중요하게 기능하는 반복 가능한 인프라 배관 작업들이 그것입니다.