ラテンアメリカにおける暗号資産：ブロックチェーンを通じたインフレからの脱出

ブエノスアイレスに住む一人の女性を想像してみてください。仮に彼女をバレリアと呼びましょう。何千人ものバレリアがいるからです。彼女には、従来の一般的な金融の常識に従って育った人から見れば奇妙に思える特異な習慣が身についています。給与が支払われると、送金が反映されてからわずか数時間のうちに、彼女は給与の大半をUSDTに換金します。数日後ではありません。数時間後です。彼女の頭の中には大まかな計算があります。今週ペソがいくら必要か。それ以外は、その日の終わりまでにすべてデジタルドルになります。

彼女は被害妄想に陥っているわけでも、世間知らずなわけでもありません。大学を卒業したグラフィックデザイナーであり、クライアントリストには有名な海外企業も名を連ねています。彼女が常にこうするのは、地震の多い地域の人々が枕元に靴を置いて寝るようになるのと同じ理由です。理論ではなく、痛みを伴う経験から学んだのです。2012年当時、彼女の給料はすべてペソでしたが、その年、ペソは12か月で購買力の約3分の1を失いました。劇的な大暴落によって失われたわけではありません。誰も直そうとしない水タンクの水漏れのように、毎週陰鬱に減り続けていったのです。

実用的で機能的なステーブルコインとしてのUSDTの登場は、思想的な現象ではありませんでした。それは枕元に置く靴だったのです。

お金が死ぬとは本当はどういう感覚なのか

もし世界の中で暗号資産を急速に受け入れる地域があるとすれば、それは間違いなくラテンアメリカでした。制御不能なインフレの中で暮らすことがどのような感覚なのかを知れば、それが理解できるようになります。本で読むのではなく、肌で感じるのです。

そこには、価格が極めて重要になる（週単位で変動する）心理的な要素が存在します。やがて、お金を価値の保存手段とは考えなくなります。お金は「生鮮品」であるという感覚が定着します。手元に持つのは常に必要最小限にとどめられます。持ち続けることはプラスではなくマイナスだからです。代わりに、例えば翌月必要になるかもしれないものを今日購入します。今すぐ欲しいからではなく、後になればもっと高くなると分かっているからです。これは狂気の沙汰ではありません。歪んだ通貨のもとでは正常な行動なのです。結局のところ、それは疲弊をもたらし、日々吸う空気そのものに漂う何かを少しずつ削り取っていきます。常に自分に対して敵対してくる通貨を持つことは、決して些細な問題ではありません。

2024年のアルゼンチンの年間インフレ率は約117パーセントでした。同年のベネズエラは約47パーセントでした。正常に機能している経済であれば完全な危機を引き起こす数値ですが、年間の物価上昇率が数百万パーセントに達し、銀行システムが自国通貨に対する統制を完全に失っていたハイパーインフレの年月を経た後では、ほとんど小休止のように思えました。1980年代後半に安定化プログラムが最終的に定着する前、ブラジルのインフレ率は年率2,000パーセントを超えていました。これらはラテンアメリカの経済史において例外的な事例ではありません。歴史のリズムそのものなのです。

これは歴史的によく知られたパターンの現れであり、他の文脈でも見られます。ドイツのワイマール共和国は、パンを買うために現金を積んだ手押し車を押す人々の象徴的な姿を残しました。これらは比喩でもプロパガンダでもなく、1920年代初頭の実際の人々の写真です。ジンバブエでは、2008年に自国通貨を完全に放棄する前に100兆ドル紙幣が発行されました。フランス革命の希望を賄うために導入された紙幣「アッシニア」は、刷られすぎて無価値になり、象徴的な死の儀式として公の場で文字通り焼却されました。いずれの場合も、不動産、外貨、金などの有形資産に株式や債券を迅速に換金できなかった人々が最大の損失を被りました。真っ先に動いた者が最も損失を抑えられたのです。

この教訓は、ラテンアメリカの人々が歴史の教科書で読んだものではなく、自分の両親や自身に実際に起こるのを見て学んだものでした。したがって、心理的な遺産は深く根付いています。現地通貨建てのあらゆるものに対する構造的な不信感、ハードアセットや外貨への反射的な選好、そしてアルゼンチンの「コラリート」の強烈な恐怖から引き継がれた銀行に対する異様なほどの警戒心です。

コラリート — 締め出されるという特有の裏切り

2001年12月。アルゼンチンはすでに不況の3年目に突入しており、政府の準備金は底をつき、さらなる通貨切り下げが差し迫っている兆候は明らかでした。一般のアルゼンチン人もそれを察知していました。何カ月もの間、非公式のルートでペソからドルへと静かに出し入れする、緩やかな取り付け騒ぎが続いていました。12月1日、政府は現金の引き出しを制限すると発表しました。国民が引き出せるのは週に250ペソ（16米ドル）までに制限されたのです。技術的には、預金はまだそこにあります。ただアクセスできないだけなのです。

これは「コラリート（corralito）」と呼ばれました。「小さな囲い」、家畜を閉じ込める囲いのことです。

これが引き起こした怒りは、お金そのものに対するものではありませんでした。裏切りに対する怒りでした。人々は余剰資金を銀行システムに律儀に預けていました。システムは預金へのアクセスを保証していました。しかしシステムは嘘をついたのです。その余波は、ラテンアメリカにおいて近年で最も激しい社会的・政治的崩壊の一つとなりました。2週間で5人の大統領が交代し、都市部での暴動が起き、市民は銀行の外で鍋を叩き、政治家階層は完全に信用を失いました。それは確かに、その時点までの歴史上最大の債務不履行でした。

20年後、適切に規制された金融機関に貯金を預けるべきだと言われたアルゼンチン人は、ドイツやカナダの出身者とは全く異なる理解をします。彼らは、システムを運営する者たちが「あなたの預金よりも自分たちの安定のほうが重要だ」と判断したために、実直に入金し続けていた口座が突如封鎖されたあの12月の日曜日を覚えているのです。

これこそが、暗号資産が着地した感情的な土壌でした。用途を探しているテクノロジーではありません。解決策を必死に求めているユースケースだったのです。

求めていたものを見つけた人々

ラテンアメリカにおける初期の暗号資産ユーザーのプロファイルは、アメリカにおける最初のBitcoin採用者とは大きく異なっていました。アメリカの採用者は主に、中央銀行に対するイデオロギー的な主張を唱えようとするコンピューター科学者、サイファーパンク、リバタリアンたちでした。一方、ラテンアメリカの人々の多くは、実用的な解決策を必要とする現実の問題に直面しており、金融業界が代替的な現金の形を提供するよりも早くそれを必要としていた人々でした。

2017年頃にカラカスに座り、ボリバルの貯金が蒸発していくのを見ていた人は、分散型コンセンサスの美しい理論など考えていませんでした。口座にあるすべての資金の価値が半年後には現在のほんのわずかになってしまう中で、彼らはどうやって家族を養うかを考えていたのです。ハイパーインフレの年月において、P2PのBitcoin取引プラットフォームはベネズエラのユーザーベースで劇的な成長を遂げました。需要が供給を上回り、ボリバルが急速に崩壊していたため、ドル建ての資産ならどんなものでも価値があったことから、プレミアムユーザーがボリバルでBitcoinを購入した価格（時には大幅な割高）は、状況がどれほど切迫していたかを物語っています。彼らは投機をしていたのではありません。生き残るための税金を支払っていたのです。

しかし、この物語はメキシコでは異なる形で展開しました。メキシコのインフレは痛みを伴うものでしたが、ベネズエラのように生存に対する直接的な脅威ではありませんでした。メキシコにあったのは送金需要です。世界最大級の国境を越えた資金移動であり、その大半はアメリカで働く労働者からオアハカ、ハリスコ、ミチョアカン、その他100の州にいる家族へと送られるものでした。ヒューストンの建設現場で働く労働者が2週間ごとに故郷へ300ドルを送金するのは、インフレから逃れるためではありませんでした。100ドルあたり5ドルを手元に残すための努力でした。彼らもウエスタンユニオンに手数料を取られたくはなかったのです。

世界銀行の記録によると、2025年の世界全体の国際送金の平均コストは約6.5パーセントでした。これは、過酷な肉体労働で稼いだお金を家族が受け取るのを待っている300ドルの送金から、19ドル50セントが差し引かれることを意味します。そして、そうした手数料を徴収する企業は少しの容赦も見せませんでした。インフラ、規制、コンプライアンスに準拠したプロダクト、すべてが揃っていました。最近まで、深刻な競合相手も存在しなかったのです。

その競合相手となったのがTRON上のUSDTでした。ブランディングやマーケティング、洗練されたアプリ体験によるものではありません。純粋な算術によるものです。TRON上のUSDTで300ドルを送金した場合、取引コストはドル単位ではなく数セントでした。送金が到着するのに数日もかからず、数分で済みました。つまり、受け取る側にはスマートフォンとウォレット（すでに急速に普及していました）が必要なだけでした。さらに状況を好転させたのは、その3か月後にグアテマラ最大の銀行がステーブルコイン技術を統合し、銀行のアプリから直接、わずか0.99ドルの定額料金で20秒足らずで送金できるようにしたことです。ウエスタンユニオンの列に並んだことがある人なら、その計算の差は一目瞭然でした。

Bitcoinに関する物語では、抽象的なメタ分析ばかりが語られ、TRONネットワークの具体的な役割が見落とされがちである点に注目してください。TRONは思想的なプロジェクトではありませんでした。高スループット、低コスト、高速な取引に特化したインフラです。TRONがラテンアメリカを含む世界中でUSDT送金のデファクトスタンダードとなったのは、その技術思想とはほとんど関係なく、手数料という観点における絶対的な実用性によるものでした。そのため、TRONを頻繁に利用する人々にとって、TRON Energyの価格を知ることは、電気料金のピーク時間帯を把握するのと同じくらい実用的なスキルとなりました（請求書を気にする人なら誰もが覚えることです）。TRON Energyのピークを避けて送金タイミングを選んだり、大口取引を行う前に市場で最も安いTRON Energyを探したりすること。これらは小さな運用上の判断ですが、大量の資金を移動させる際には大きなコスト削減へと積み上がっていきます。

ラテンアメリカで暗号資産を中心に台頭した新しい経済には、技術楽観主義者たちの入る余地はありませんでした。銀行口座を持たない人々の生活を一変させるような画期的なDeFiプロトコルなど存在しませんでした。そこにあったのは、気概とスマートフォンを持ったたくましい個人たちによって構築された非公式なインフラの層でした。ベネズエラのP2P取引オペレーターは、気配値提示（RFQ）方式を用いた小規模で非公式な両替事業を営む一般人から、USDTとボリバルの売買を仲介してスプレッドを稼ぐブローカーへと成長しました。華やかさはなく、規制もされていませんでしたが、実際に機能したのです。同様のネットワークがコロンビアやメキシコでの送金の流れを支えました。Mercado Bitcoinはブラジルで、顧客が必要とするときに寄り添い、手数料で顧客を疲弊させないこと（他のコインで少額のコインを少しずつ購入すること）によって、南米大陸で最も価値のあるフィンテック企業の一つを築き上げました。

政府の課題 — エルサルバドルの教訓

少なくとも、暗号資産の導入を先導しようとするラテンアメリカのあらゆる政府にとって、同じ教訓のバリエーションが存在します。国民とデジタル資産との関係は本質的にイデオロギー的なものではないため、イデオロギー的な政策を打ち出しても、政治家が想像するほどの効果を発揮しない傾向があるということです。

エルサルバドルのBitcoin実験ほど、それが顕著に表れた場所はありません。国際的な舞台を好むナジブ・ブケレ大統領は、2021年6月に米ドルと並んでBitcoinを法定通貨とする「Bitcoin法」を可決しました。その枠組みは大胆なものでした。銀行口座を持たないエルサルバドル人の70パーセントに金融サービスを提供し、何世代にもわたって国民の富を搾取してきた送金手数料を削減し、現地の暗号資産投資や人材を活性化させるというものでした。

しかし現実はより複雑でした。一般のエルサルバドル人を対象にした調査では、日々の取引をBitcoinに切り替えたくないという回答が繰り返し寄せられました。テクノロジー嫌いだからではなく、Bitcoinの価格は毎週20パーセントも上下する可能性があり、明日には価値がなくなっているかもしれない資産を家賃の支払いや食料の購入に使うことはできないからです。政府が導入したChivoウォレットも技術的な問題が山積みでした。

登録したすべての国民に政府から30ドル相当のBitcoinが付与されましたが、ほとんどの受取人はそれらのBitcoinをすぐにドルに換金しました。それは確かに賢明な判断でしたが、プログラムが促進しようとしていた方向性とは異なるものでした。

当初から懐疑的だったIMFは、後に14億ドルの融資協定の条件として、Bitcoinの法定通貨ステータスの見直しを要求しました。2025年2月の時点で、Bitcoinはもはや法定通貨ではありません。受け入れは任意となりました。加盟店への義務付けも撤廃されました。政府は保有するBitcoinを維持しました（ブケレは押し目買いを繰り返していたため、現在では利益が出ています）。しかし、大々的に掲げられた政策実験は幕を閉じました。

多くの人々はこれを「暗号資産は国家通貨にはなり得ない」という意味だと解釈しましたが、エルサルバドルが実際に示したのは全く異なることでした。極めて具体的な事実、すなわち24時間日常的に利用される通貨としての採用を阻む真の障壁であるBitcoinのボラティリティは、いわゆる「トップダウン」の命令によって解決できるものではないということです。暗号資産を受け入れたエルサルバドル人は、自分たちの生活に適合する部分だけを取り入れました。一部の送金受取人はより安価な選択肢として暗号資産を選び、エル・ゾンテの「Bitcoin Beach」コミュニティはそれ以前からBitcoinを中心とした地域循環経済を構築しており、その後もそれを継続しました。義務化というアプローチは、水面下で平穏に進んでいたローテクな地域実験に、無用な混乱と論争を持ち込んだだけでした。

ミレイ大統領のアルゼンチンはその対極にあります。採用を強制するのではなく、摩擦を取り除くアプローチです。2026年の大統領令によって、CNV（国家証券委員会）に登録された取引所に対する1.2パーセントの取引税が撤廃されましたが、これも先見の明のある暗号資産規制というわけではありませんでした。政府が手を出せるあらゆる金融取引から手数料を搾り取るのをやめたときに何が起こるかを示したに過ぎません。その結果、取引所にとってより寛容な環境が生まれ、ペソ以外のあらゆるものを切望する国民の既存の需要と結びつき、正規のプラットフォームの採用率が継続的に上昇しました。

ブラジルは、登録義務、KYC、税務報告インフラなど、この地域で最も制度的に強固な枠組みを構築しました。「DeCripto」フレームワークにより、ブラジルは世界で最も先進的なデジタル資産規制体制の一つとなり、資本は自ずと集まりました。2025年までにブラジルの暗号資産市場には3,188億ドルが流入し、ラテンアメリカ最大の市場、そして世界トップ5の市場の一つとなりました。潜在的な需要が本物であれば、明確な規制がもたらす効果とはこういうものです。規制が需要を生み出すのではありません。大規模な機関投資家の資本を傍観させていた摩擦を取り除くのです。

誰も語りたがらない側面

2026年1月の米国司法省の起訴状によると、ホルヘ・フィゲイラは暗号資産を利用して約10億ドルにのぼる不正利益を洗浄したとされる60歳のベネズエラ国籍の人物です。彼が選択した手段は、TRON上のUSDTでした。そのクライアントの中には、カルテルや国際制裁の対象となっている組織と関係のある事業者が含まれていました。彼はこれらのウォレット間で数千万ドルを送金していましたが、最終的に特定されると、ブロックチェーン分析企業によってその足跡を追跡されました。

そしてこの事例は、暗号資産が犯罪を助長している証拠として引き合いに出されます。しかし、より本質的な見方をすれば、フィゲイラはバレリアが給与換金で解決したのと同じソリューションを用いてビジネス機会を作り出していたに過ぎません。従来の金融システムが破綻しているか機能不全に陥っている場合、どのように価値を保管し移動させるのか。動機は異なっていましたが、メカニズムは同一でした。

産業規模の観点から見れば、これはベネズエラにおける国家レベルの違法な金（ゴールド）取引です。先住民の土地とジャングルの生態系の両方を破壊する採掘作業によってアマゾン流域から金が採掘され、ベネズエラの取引所でUSDTと交換されます。その資金は、国際金融における国家機能を維持するための最小限のレベルを超えてベネズエラ政府に資金が流入するのを阻止することを目的とした制裁体制を回避するように設計された暗号資産インフラを経由して流れます。TRONが安価で高速、かつアクセスしやすいという理由から、誠実な送金者と同様に、こうした活動にも引き寄せられたのです。

コンプライアンス業界はこれを「カルテル関連のOTCブローカー」や「メキシコの送金回廊を利用した中国の資金洗浄ネットワーク」といった難解な官僚的表現で語り、問題を抽象化しがちです。人間レベルの現実はもっと単純です。オアハカの家族がテキサスにいる息子からウエスタンユニオンを介さずに20ドル以内で送金を受け取ることを可能にしている同じインフラが、世界を混乱に陥れている組織に対して、当局に通報する銀行を通さずに汚れた利益を国境を越えて移動させることを可能にしているのです。善良な人々だけが通行できる専用の道路を作ることはできません。

このことが、この地域のあらゆる正規プラットフォームにとって重いコンプライアンス負担を生み出しています。取引所が全く把握していなかったとしても、制裁対象の資金フローに関連するウォレットからの入金を受け入れたブラジルの規制対象事業者は処罰される可能性があります。FATFのトラベルルールは、プラットフォームに対して送金の双方の情報を記録することをますます義務付けています。コンプライアンスコストは上昇しています。小規模な事業者は打撃を受けるか、非公式な領域へと移行し、規制当局が戦おうとしている不透明性をかえって強めています。プラットフォームのレベルにおいて、これは技術的に解決できる機能ではありません。ITの問題に対する規制による解決策なのです。

スマートフォン、停電、そして実際の肌感覚

ラテンアメリカにおけるモバイルファーストのインターネット利用環境は、理論上の話ではありません。ベネズエラ、メキシコ、ブラジルの農村部の多くの家庭において、スマートフォンがメインのコンピューターです。どのウォレットを使用すべきかという問題は、不安定な電波状況や度重なる停電の中でも快適に動作するかという問題と切り離すことはできません。

Binanceのアプリは動作が軽快で、地域レベルでのマーケティングに積極的であり、高機能なアプリに負荷がかかるような厳しい環境でも十分に機能するため、この地域全体でBinanceのシェアが圧倒的であるのも当然です。取引所に預けずに資産を自分で保有したい場合、Trust Walletが事実上のノンカストディアルの選択肢となります。MetaMaskはDeFiの価値を理解できるほど精通した人々向けであり、ラテンアメリカの文脈においては、より小規模で知識豊富な一部の層に限られます。Lemonはアルゼンチンにおいて、単なる英語の直訳ではなく、地元の人々に馴染む現地プロダクトを作り上げ、利用者のニーズに応じて普及しました。Ripioは国境を越えて存在感を示しています。

特にTRON上のUSDT（現在この地域における日常的な利用の大部分を支えているステーブルコインの基盤と考えられます）に関しては、TronLinkとimTokenが取引量と市場シェアを独占しています。TRONにおける取引処理に使用されるEnergyは、理論的にはそれほど複雑ではありませんが、定期的に取引を行うようになって初めて把握したくなるような詳細です。USDTの送金には平均して65,000 Energyのコストがかかることは注目に値します。そのEnergyを事前にレンタルして手元に用意し、その時点で最も安いTRON Energyを見つけておくか、残高がゼロのためにネットワークがデフォルトのレートでTRXをバーンするかによって生じる差は、時間の経過とともに複利のように膨らんでいきます。これは、毎週実家に仕送りをする人が、引き出し手数料が最も安いATMを熟知しているのと何ら変わりません。

安定した国では、停電が特有の不安をもたらすことはありません。しかしここでは、ウォレットはスマートフォンの中にあります。スマートフォンには電気が必要です。そして電気は不安定です。至急お金を送ったり受け取ったりする必要があるのに、停電のためにそれができないという状況は、仮定の話ではなく日常茶飯事です。保管しているデバイスにアクセスできなくなるリスクを除けば、ノンカストディアルウォレットは自らの資産に対する主権を提供してくれます。反対に、カストディアルウォレットはアカウントの復旧を可能にしますが、機関を信頼することを余儀なくされます。そして、この地域において機関を信頼した結果どうなるかについての歴史的教訓は、すでに広く知れ渡っているのです。

成功は、ホワイトペーパーを読み込んだり、時価総額ランキングを熱心に追ったりする人たちだけのものではありません。機能するものを見つけ、それを徹底的に使い倒し、最初に失敗を経験し、その失敗を修正し、特定の状況に必要なツールを見定めて実用的な関係を築き上げた人々のものです。バレリアは給与を受け取ってから数時間以内にそれをUSDTに換金します。彼女のウォレットは使い慣れたものであり、その特性を熟知しているネットワーク上にあります。彼女がDeFiやNFT、あるいは次に来る新たなトレンドに興味がないというわけではありません。彼女は目の前の課題を解決し、その解決策を使い続けているだけなのです。

しかし、国境を越えて大量のUSDTを移動させる送金業者、OTCデスク、取引所の決済サービスなど、より大きな取引規模で運用する人々にとって、手数料管理は現実的な運用の重要事項となります。Netts Pricingは、TRON Energyの1日あたりのレンタルレートの推移を完全に表示し、価格が最も安くなるタイミングのリアルタイム情報、1時間および5分の時間枠における現在のsunあたりのコスト、さらにデフォルトのTRXバーンレートと比較してレンタル価格がどれほど安価であるか（通常は80パーセント低明記）をすべての手数料を含めて表示します。これにより、USDTを頻繁に移動させるすべての人が、最もコストを抑えて行動できる瞬間を特定するための実用的なツールを手にすることができます。