ทำความเข้าใจโลกใหม่ของการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ: ภาพรวมทั่วโลก

สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (Stablecoins) ได้พัฒนาขึ้นจนกลายเป็นส่วนประกอบสำคัญที่จำเป็นในกลไกการทำงานที่รวดเร็วของการซื้อขายคริปโทเคอร์เรนซี, DeFi และการชำระเงินข้ามพรมแดนในระบบเศรษฐกิจสินทรัพย์ดิจิทัล ด้วยมูลค่าตลาดรวมกว่า 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โทเค็นเหล่านี้ถูกออกแบบมาให้มีมูลค่าคงที่ โดยอ้างอิงกับสกุลเงินต่างๆ เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ พวกมันทำหน้าที่เป็นที่เก็บมูลค่าหลักและเป็นที่หลบภัยจากความผันผวนของมูลค่าที่เป็นลักษณะเฉพาะของคริปโทเคอร์เรนซี ผู้นำในด้านนี้คือ Tether (USDT) ยักษ์ใหญ่ที่ไม่อาจสั่นคลอนได้ ซึ่งครองส่วนแบ่งตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพมากกว่า 60% และเป็นหัวใจสำคัญของกิจกรรมการทำธุรกรรมบนเครือข่ายต่างๆ เช่น TRON แต่การเติบโตอย่างรวดเร็วและยุคทองของ "พัฒนาเร็วและแก้ไขปัญหาภายหลัง" ได้สิ้นสุดลงแล้ว ความโดดเด่นที่ทำให้สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเป็นที่นิยม – ความเร็ว การเข้าถึงทั่วโลก และสถานะที่อยู่นอกเหนือระบบธนาคารแบบดั้งเดิม – ได้ก่อให้เกิดการตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากหน่วยงานกำกับดูแล ความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงของการถอนเงินจำนวนมาก การเงินที่ไม่โปร่งใส และการคุกคามเสถียรภาพทางการเงินของระบบได้นำไปสู่การตอบสนองจากรัฐบาลต่างๆ ทั่วโลก กฎระเบียบใหม่ทั่วโลกกำลังก่อตัวขึ้น และผู้จัดจำหน่าย รวมถึง Tether ที่เคยมีความโปร่งใสต่ำ กำลังถูกบังคับให้เปิดเผยข้อมูล บทความนี้จะวิเคราะห์เป้าหมายด้านกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลาทั่วโลก สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ และอนาคตของเงินดิจิทัลที่มีความสำคัญมากเกินกว่าที่จะไม่ใช่เรื่องใหญ่

สหรัฐอเมริกาแสดงจุดยืนด้วย GENIUS Act

นับจากนั้น สหรัฐอเมริกา หลังจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบที่ยืดเยื้อและความขัดแย้งระหว่างหน่วยงานต่างๆ ได้ดำเนินการสำคัญทางประวัติศาสตร์ในปี 2568 เมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม โดยการบัญญัติพระราชบัญญัติการชี้นำและการสร้างนวัตกรรมแห่งชาติสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพของสหรัฐอเมริกา (GENIUS Act) นี่คือกรอบงานระดับชาติที่ครอบคลุมสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพสำหรับการชำระเงินในสหรัฐอเมริกาเป็นครั้งแรก

และได้กำหนดมาตรฐานที่สูงและชัดเจนสำหรับผู้ปล่อยสินทรัพย์ดิจิทัลรายใดก็ตามที่ต้องการทำธุรกิจกับลูกค้าชาวอเมริกัน

องค์ประกอบสำคัญบางประการของพระราชบัญญัติ GENIUS ได้แก่:

สภาพแวดล้อมการออกใบอนุญาตที่เข้มงวดขึ้น ยุคแห่งความสับสนในการดำเนินงานในเขตพื้นที่สีเทาทางกฎหมายได้สิ้นสุดลงแล้ว ในสหรัฐอเมริกา "เฉพาะผู้ปล่อยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ได้รับอนุญาตเท่านั้นที่สามารถดำเนินการได้" ซึ่งรวมถึงบริษัทย่อยของสถาบันการฝากเงินที่ไม่ได้รับประกันภัย (ธนาคาร) หรือหน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลางหรือรัฐตามระบอบใหม่นี้ ระบบใบอนุญาตคู่ขนานนี้สะท้อนให้เห็นถึงสภาพแวดล้อมทางการธนาคารของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบัน แต่เป็นการสร้างเส้นทางใหม่ที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับผู้คิดค้นนวัตกรรมทางการเงินเทคโนโลยีที่ไม่ใช่ธนาคาร ข้อกำหนดสำรอง 1:1 ที่เข้มงวด ผู้ปล่อยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพจำเป็นต้องรักษาสำรองเต็มจำนวนและตรวจสอบให้แน่ใจว่าสำรองดังกล่าวอยู่ในสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงและสภาพคล่องสูง กฎหมายมีความชัดเจนอย่างสมบูรณ์: สำรองต้องประกอบด้วยเงินสด เงินฝากเรียกเก็บได้ หรือตราสารหนี้สหรัฐระยะสั้น นี่เป็นการท้าทายโดยตรงต่อผู้ปล่อยสินทรัพย์ดิจิทัลที่ในอดีตเคยรักษาตะกร้าสินทรัพย์ที่หลากหลายกว่าและมีความเสี่ยงมากกว่าในสำรองของตน เช่น ตั๋วแลกเงินเชิงพาณิชย์หรือโทเคนดิจิทัลอื่นๆ ความต้องการคือสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่หมุนเวียนอยู่ทุกหน่วยจะสามารถแลกเปลี่ยนได้อย่างสมบูรณ์ตามมูลค่าที่ตรึงไว้เสมอ แม้ในภาวะตลาดที่ตึงเครียดอย่างหนัก ความชัดเจนทางกฎหมายที่สำคัญ ในชัยชนะครั้งใหญ่สำหรับอุตสาหกรรมนี้ พระราชบัญญัติได้ระบุว่าสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ออกโดยผู้ปล่อยสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับการควบคุมนั้นไม่ใช่หลักทรัพย์หรือสินค้าอื่นๆ มันช่วยขจัดควันทางกฎระเบียบที่ปกคลุมอุตสาหกรรมมานานหลายปีและเสนอความมั่นคงทางกฎหมายสำหรับนวัตกรรมในระลอกต่อไป กฎหมายฉบับนี้จะกำหนดให้ผู้ปล่อยสินทรัพย์ดิจิทัลจากต่างประเทศที่ทำการตลาดกับลูกค้าชาวอเมริกันต้องเลือก: จัดตั้งบริษัทในสหรัฐอเมริกา"

บริษัทย่อยและยื่นขอใบอนุญาต—หรือแสดงให้เห็นว่ากฎหมายของประเทศต้นทางนั้น “เทียบเคียงได้” โดยการร้องขอความเห็นจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯล่วงหน้า วิธีการนี้จะส่งผลให้มาตรฐานของสหรัฐฯแพร่หลายไปทั่วโลก กำหนดมาตรฐานใหม่ด้านความปลอดภัยและความมั่นคงของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

ข้อเสนอ MiCA ที่ครอบคลุมของสหภาพยุโรป

แตกต่างจากส่วนอื่นๆของโลก ยุโรปไม่ได้ให้ความสนใจกับกรอบการกำกับดูแลที่ละเอียดอ่อนซึ่งอิงจากการกระจายหน้าที่การกำกับดูแลผ่านหน่วยงานกำกับดูแลต่างๆ ระเบียบ MiCA (Markets in Crypto-Assets) ของสหภาพยุโรป ซึ่งเริ่มมีการบังคับใช้ตั้งแต่กลางปี ​​2567 เป็นหนึ่งในกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่ครอบคลุมและละเอียดที่สุดในโลก MiCA

กำหนดกฎเฉพาะสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพสองข้อ:

* โทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMTs) โทเค็นเหล่านี้มีการตรึงมูลค่ากับสกุลเงินฟีอัตเดียว (เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือยูโร) และเปิดให้ผู้ใช้เข้าถึง ผู้ออกต้องได้รับใบอนุญาตในฐานะสถาบันสินเชื่อ (ธนาคาร) หรือสถาบันเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMI) * โทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ (ARTs) โทเค็นเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มสินทรัพย์ เช่น สกุลเงินหลายชนิด สินค้าโภคภัณฑ์ หรือสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ โทเค็นเหล่านี้ต้องเป็นไปตามข้อกำหนดที่เข้มงวดมากขึ้น เนื่องจากความซับซ้อนและความเสี่ยงที่รับรู้ได้ ตาม MiCA ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพทั้งหมดจะต้องได้รับอนุญาตในประเทศสมาชิกของสหภาพยุโรป จากนั้นการอนุญาตนั้นจะมอบสิทธิ์ "หนังสือเดินทาง" ให้กับพวกเขา ซึ่งทำให้พวกเขาสามารถดำเนินธุรกิจทั่วทั้งกลุ่มประเทศ 27 ประเทศโดยไม่ต้องมีใบอนุญาตแยกต่างหาก นอกจากนี้ยังมีข้อกำหนดที่เข้มงวดที่สุดบางส่วน ซึ่งกำหนดให้มีการกำกับดูแลองค์กรที่ดี การบริหารจัดการสำรองที่โปร่งใส ขั้นตอนการไถ่ถอนที่ชัดเจน และแผนการยุติอย่างเป็นระเบียบ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เงื่อนไขสำคัญคือผู้ที่ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพอย่างมีนัยสำคัญ (เช่น สกุลเงินที่มีการหมุนเวียนเกิน 10,000 ล้านยูโร) ต้องเก็บสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันไว้ในจำนวนมาก (ประมาณ 60%) ในบัญชีธนาคารแยกต่างหากที่สถาบันสินเชื่อที่ได้รับอนุญาตในสหภาพยุโรป" นี่คือกลไกที่ตั้งใจไว้เพื่อเชื่อมโยงกิจกรรมของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเข้ากับระบบการเงินของสหภาพยุโรป แต่กำลังสร้างความกังวลอย่างมากให้กับบริษัทข้ามชาติขนาดใหญ่ที่ต้องการความผูกพันที่หลวมกว่าเมื่อพูดถึงการรักษาเงินสำรอง

สนับสนุนนวัตกรรม สไตล์สหราชอาณาจักร

สหราชอาณาจักรกำลังวางแผนเส้นทางหลังเบร็กซิตของตนเอง เพื่อวางตำแหน่งตัวเองให้เป็นมหาอำนาจด้านเทคโนโลยีคริปโต ในขณะที่ควบคุมความเสี่ยงด้านความมั่นคงของผู้บริโภคและการเงิน ภายใต้ "การปฏิรูปลีดส์" ที่เปิดเผยในเดือนกรกฎาคม 2568 รัฐบาลกำลังพยายามกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพซึ่งใช้เงินตรา fiat สำหรับการชำระเงินภายในกรอบบริการทางการเงินที่มีอยู่แล้ว

สิ่งนี้ทำให้ผู้ปล่อยสกุลเงินอยู่ภายใต้การกำกับดูแลร่วมกันของ FCA และธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ซึ่งจะส่งผลให้พวกเขาต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบที่คล้ายคลึงกับผู้ให้บริการชำระเงินรายอื่นๆ โดยยึดหลักความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน การปกป้องเงินของผู้บริโภค และการรักษาเสถียรภาพในระบบการเงินโดยรวม วิธีการของสหราชอาณาจักรคือการใช้ระบบการกำกับดูแลระดับโลกที่ผ่านการทดสอบและพิสูจน์แล้วเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมอย่างปลอดภัยและคาดการณ์ได้

ศูนย์กลางการเงินของเอเชีย: ฮ่องกงและสิงคโปร์ผลักดันไปข้างหน้า

ฮ่องกง: เมืองนี้กำลังดำเนินการระบบการออกใบอนุญาตที่บังคับสำหรับผู้ปล่อย "สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพอ้างอิงเงินตรา fiat" (FRS) ซึ่งจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 สิงหาคม 2568 สำหรับหน่วยงานกำกับดูแลการเงินฮ่องกง (HKMA) แล้ว คุณภาพเหนือปริมาณ ผู้ปล่อยต้องมีหลักประกันอย่างเต็มที่ด้วยเงินสำรองที่มีคุณภาพสูงและสภาพคล่องสูง และรักษาเงินทุนในประเทศไว้ในระดับสูง เพื่อให้สามารถชำระเงินต้นได้ตลอดเวลาโดยไม่มีการผิดนัด

เฟสแรกจะมีข้อจำกัด โดยคาดว่า HKMA จะอนุญาตให้มีใบอนุญาตเพียงจำนวนน้อยให้กับผู้ประกอบการที่มีชื่อเสียงและมีเงินทุนมั่นคง เพื่อกำหนดมาตรฐานสูงสำหรับตลาดที่กำลังเกิดขึ้น

สิงคโปร์: เป็นผู้นำที่รู้จักกันดีในด้านการกำกับดูแลคริปโตเคอเรนซี หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของสิงคโปร์ (MAS) ได้วางกรอบการทำงานสำหรับ stablecoin ที่ใช้สกุลเงินเดียวซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยดอลลาร์สิงคโปร์หรือสกุลเงิน G10 อื่นๆ แก่นของกรอบการทำงานนี้คือความจำเป็นในการรักษาคุณค่า กำหนดให้ผู้ปล่อย stablecoin ต้องถือสินทรัพย์สำรองที่มีความเสี่ยงต่ำและมีความคล่องตัวสูงอยู่เสมอให้มีมูลค่าเท่ากับหรือมากกว่ามูลค่าของ stablecoin ทั้งหมดที่หมุนเวียนอยู่ วัตถุประสงค์นั้นตรงไปตรงมา: เพื่อให้มั่นใจว่า stablecoin ที่ได้รับการควบคุมสามารถแลกคืนได้ตามความต้องการอย่างน่าเชื่อถือ สำหรับหนึ่งหน่วยของสกุลเงินอ้างอิง เช่น ดอลลาร์ ในทุกเวลา

จุดสนใจอยู่ที่ Tether (USDT)

Tether ดำเนินการมาหลายปีด้วยความไม่โปร่งใสเกี่ยวกับสินทรัพย์สำรอง ซึ่งได้รับการวิพากษ์วิจารณ์และถูกดำเนินการทางกฎหมายหลายครั้ง รวมถึงการชำระเงิน 18.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กับอัยการสูงสุดของนิวยอร์กในปี 2021 สำหรับการแสดงข้อมูลที่ผิดเกี่ยวกับสิ่งที่รองรับคริปโตเคอเรนซี นี่คือภัยคุกคามต่อแนวทางการกำกับดูแลแบบ "เชื่อใจเรา" พระราชบัญญัติ GENIUS ของสหรัฐฯ และ MiCA ของสหภาพยุโรปส่งผลกระทบโดยตรงต่อธุรกิจทั่วโลกของ USDT ในอดีต สินทรัพย์สำรองของ Tether ยังรวมถึงสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรบริษัท เงินกู้ที่มีหลักประกัน และโทเคนดิจิทัลอื่นๆ ซึ่งไม่มีสิ่งใดที่ตรงตามเกณฑ์ "สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงคุณภาพสูง" ตามกฎหมายใหม่

ซีอีโอของ Tether คุณ Paolo Ardoino ได้ตอบว่า บริษัทจะปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ระบุไว้ในร่างกฎหมาย และอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการเจรจากับบริษัทตรวจสอบบัญชีชั้นนำ เพื่อทำการตรวจสอบอย่างครบถ้วน สมบูรณ์ และเป็นอิสระ ซึ่งเป็นสิ่งที่วงการคริปโตได้ยินมาสักพักแล้ว และก็ผิดหวังมาโดยตลอด ในยุโรป Tether ได้เริ่มทดสอบ MiCA แล้ว โดยประกาศปฏิเสธที่จะปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านสำรองเงินที่เข้มงวดของ MiCA ทำให้ตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยน เช่น Kraken และ OKX ได้ยกเลิกการซื้อขาย USDT สำหรับลูกค้าในยุโรป สถานการณ์นี้มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป อาจส่งผลให้สภาพคล่องของ USDT ทั่วโลกแตกแยก และบังคับให้ผู้ใช้ในยุโรปหันไปใช้ stablecoin ที่ได้รับการควบคุมและปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างครบถ้วน

การยกระดับประสบการณ์ผู้ใช้ในโลกที่มีการกำกับดูแล

ด้วยความซับซ้อนของกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น (และความแน่นอนที่มากขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่อนุญาตและไม่อนุญาต) จุดเน้นในการแข่งขันจะมีแนวโน้มที่จะหันมาให้ความสำคัญกับการใช้งาน stablecoin ในทางปฏิบัติมากขึ้นเรื่อยๆ ในอนาคต แม้จะมีประโยชน์ แต่ข้อร้องเรียนทั่วไปจากผู้ใช้คือ อุปสรรคทางเทคนิคที่ stablecoin ก่อให้เกิด "กำแพงพลังงาน" ในเครือข่าย TRON เป็นตัวอย่างที่สำคัญ ธุรกิจและผู้ใช้รายบุคคลที่ระมัดระวังอาจมี USDT จำนวนมากในกระเป๋าเงินของตน แต่ก็พบว่าไม่สามารถใช้งานได้เนื่องจากถูก "แช่แข็ง" และพวกเขาไม่มีโทเค็น TRX ซึ่งเป็นโทเค็นดั้งเดิมของเครือข่ายที่จำเป็นสำหรับการชำระค่าธรรมเนียมธุรกรรม (เรียกว่า "พลังงาน")

นี่เป็นความยุ่งยากที่ทำให้คุณต้องไปซื้อ TRX บนตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนและส่งไปยังกระเป๋าเงินของคุณเพื่อให้สามารถชำระเงินด้วย USDT ได้ ซึ่งเป็นเรื่องที่ยุ่งยากมากสำหรับบริษัทที่ต้องควบคุมต้นทุนธุรกรรม ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมการเช่าพลังงาน Tron จึงเป็นสิ่งที่เกิดขึ้น

ปัจจุบัน บริษัทต่างๆ สามารถเช่าพลังงานบนบล็อกเชน Tron ได้อย่างง่ายดาย โดยเสียค่าธรรมเนียมเพียงเล็กน้อย — และไม่จำเป็นต้องใช้ TRX เพื่อชำระค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมด้วยซ้ำ นอกจากนี้ ยังมีโซลูชันที่ชาญฉลาดเกิดขึ้นแม้ในระดับผู้ใช้เพื่อแก้ปัญหานี้ ตัวอย่างเช่น ยูทิลิตี้ต่างๆ เช่น เครื่องมือโอน USDT โดย Netts.io ช่วยทำให้กระบวนการนี้ราบรื่นยิ่งขึ้น มันมีฟีเจอร์ในการส่ง USDT ผ่านเครือข่าย TRON โดยไม่ต้องถือครอง TRX ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะถูกชำระโดยใช้ USDT จาก TronLink ของผู้ใช้ที่มีอยู่แล้ว นี่เป็นการแก้ปัญหาที่สำคัญ เนื่องจากวิธีการแบบไม่ใช่การดูแลรักษาหมายความว่ากุญแจส่วนตัวของผู้ใช้จะไม่ถูกละเลยออกจากกระเป๋าเงิน ซึ่งอธิบายว่านวัตกรรมที่ใช้งานง่ายและเครื่องมือปฏิบัติการ เช่น บริการเช่าพลังงาน Tron สามารถและอยู่ร่วมกับการกำกับดูแลที่เข้มงวดได้อย่างไร และช่วยให้ระบบการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพนั้นง่ายและปราศจากปัญหา

สรุป: ยุคใหม่แห่งความเชื่อมั่น ความโปร่งใส และการประสานงาน

การกำกับดูแลทั่วโลกกำลังเข้มงวดขึ้นอย่างชัดเจนเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการสิ้นสุดยุคป่าเถื่อนในวงการนี้ แนวทางแบบองค์รวม เช่น GENIUS Act และ MiCA ไม่ใช่เพียงแค่ข้อเสนอแนะ แต่เป็นการกำหนดมาตรฐานการเข้าร่วมใหม่ให้กับกลุ่มที่มีความโปร่งใส ความรับผิดชอบ และความปลอดภัย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้นำตลาด เช่น Tether และแม้ว่าจะทำให้เกิดปัญหาในระยะสั้นสำหรับผู้ที่ออกสกุลเงิน แต่ก็เป็นการพัฒนาที่ดีและถูกต้องอย่างยิ่งสำหรับระยะยาวของพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัล เมื่อกฎเกณฑ์ชัดเจน ความเชื่อมั่นก็จะเกิดขึ้น ผู้บริโภคได้รับการปกป้องจากความเสี่ยงที่ไม่จำเป็น และแน่นอนว่าการนำไปใช้ในวงกว้างและในระดับสถาบันก็จะเจริญเติบโตได้ ด้วยความคลุมเครือของกฎระเบียบที่ลดลง สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพจึงพร้อมที่จะส่งมอบศักยภาพของตนในฐานะรากฐานที่ปลอดภัย มีประสิทธิภาพ และน่าเชื่อถือของระบบการเงินในอนาคต — สะพานเชื่อมที่ราบรื่นระหว่างโลกของการเงินแบบดั้งเดิมและโลกป่าเถื่อนแบบกระจายศูนย์