戦略的暗号資産準備金：国家がHODLを始めるとき

どの政府も一度は密かに思い描きながら、決して公には認めようとしないシナリオがあります。それは、深夜から取引終了時間にかけて、財務省の担当者が1本の赤いローソク足（下落チャート）によって1億ドルもの公金が吹き飛ぶのを見つめている光景です。その資金は債券で保有されているわけでも、為替ペッグで維持されているわけでもありません。ビットコインで保有されており、国家が戦略的資産として意図的に保持しているものなのです。10年前なら、このような話は質の悪いテクノスリラー小説のように聞こえたでしょうが、今では政策説明資料の文言のように聞こえます。

私たちがこの段階に至った経緯は、通常、政策の観点から説明されます。つまり、大統領令やIMFのプログラム、議会の審議といった観点です。しかし、より真実に近い説明は、インセンティブや金庫、そこに保管されている品々、そしてジョージア州出身のハッカーに関するものです。そのハッカーの隠し財産は、永遠ではないにしても、少なくとも非常に長い期間、米国政府の所有物となりました。その論理の道筋をたどると、国家による暗号資産準備金という概念は狂気の沙汰のようには見えなくなり、むしろ必然のように思えてきます。

フォートノックスの地下室

ゴールド（金）の本質は、決して宝飾品にあったわけではありません。記録に残る人類史の大部分を通じて、国家の富は武装警備のもとに置かれた貴金属の量によって判断されてきました。そして、国王、共和国、軍事政権のいずれもが同じルールに従ってきました。フォートノックスが文化的な代名詞として使われるようになったのは、まさに金そのものが日常生活において何の実質的な意味も持たなかったからです。人々がパンを買うために金の延べ棒で支払うことは決してありませんでした。金は単に計量され、時折監査を受け、議員が訪問した際に写真を撮られるためだけにそこにありました。それはスコアボードのようなものでした。世界で最も価値のある資産を大量に保有していることは、自国がライバルよりも長く生き残り、債務の信認を維持し、したがって他国から信頼される、あるいは少なくとも恐れられる存在であることを意味していました。

金本位制にまつわる論理は部分的にしか生き残りませんでしたが、生き残った部分こそが興味深いものです。今日でも中央銀行は何千トンもの金を保有していますが、どの通貨も金と交換することはできません。なぜでしょうか？それは、準備金が一種のコミュニケーション手段として機能しているからです。準備金は、いかなる記者会見よりも早く市場にメッセージを伝えます。金の山は、私たちが信頼に足る存在であり、確固たる基盤を持ち、自らを正当化する必要がないことを示しています。それは言葉を必要としないメッセージですが、極めて高い保管コストを伴います。

その考え方を、物理的な金庫ではなくネットワーク上に富の多くが保持されるようになりつつある世界に適用してみてください。準備金が一言語形態と見なされ、世界が新しい金融の方言を獲得しつつあるとするなら、この新しい資産をまったく保有していない政府は、多様な言語が飛び交う部屋の中で1つの言語しか話せない人のようなものです。ビットコインの「デジタルゴールド」という愛称は単なるマーケティングと見なされがちですが、準備金の基盤としては驚くほど理にかなっています。発行上限があり、発行体が存在せず、許可を必要としない検証が可能です。本質的には欠点を取り除き、ボラティリティを加えた金そのものです。国家のスコアボードを管理する者の誰かが、いずれそのことに気づくのは時間の問題でした。

2021年における最も高額な押収劇

ここで、ジェームズ・ジョンという人物の話になります。彼の経歴は、まるで退屈さを紛らわせるために誰かが脚色したかのような物語です。2012年9月、ジョンはダークネット市場「シルクロード」の初期ユーザーの一人であり、その出金システムの脆弱性を突くことができることに気づきました。彼はその弱点を静かに、機械的に何度も悪用し、約50,000ビットコインを引き出しました。当時の価値で約60万ドルに相当し、すでに大半の人が10年間に稼ぐ額を上回る金額でした。そして彼は、暗号資産を盗んだ人間が滅多にしない行動に出ました。何もしなかったのです。彼はそれを保有し続けました。実に9年間も。

彼はコインを多数のアドレスに分散させ、すべてをミキサーにかけ、複数の偽の身元に身を隠し、動き出した時計の針が止まるのを待ちました。もちろん時計は進んでいました。ブロックチェーンはすべての取引を記録しているからです。しかし、内国歳入庁（IRS）のサイバー部門は、当初は彼とは無関係だった捜査の糸口から、2021年末についにその全容を突き止めました。捜査官がジョージア州ゲインズビルにある彼の自宅に踏み込んだとき、彼らはその莫大な財産を考えうる最も地味な場所で発見しました。バスルームのクローゼットにあったポップコーンの缶の中に隠された、たった1つのハードウェアウォレットです。その中身は50,000ビットコイン、9年間の不安、そして1つの缶でした。押収当時の価値は約35億ドルで、同省が発表した暗号資産の押収としては過去最大規模でした。そしてこの男の唯一の誤算は、その資金が決して見つからないと信じ込んでいたことだったと言えるかもしれません。

ジョンの事件はハッキングのスキャンダルとして広く報じられましたが、はるかに特異な側面は、犯人に手錠がかけられた後に何が起きるかという点です。このようにして押収された暗号資産は、税関が没収したヨットを処分するのと同じように売却されると一般には信じられており、長年にわたり実際にそうされてきました。しかし、実際の手続きはより長期にわたり、より異例なものであり、これは国家が保有するビットコインの今後の行方にとって極めて重要です。

1. 資産は差し押さえられ、政府の管理下にあるウォレット（通常は連邦保安官局やその他の管理機関が保有するもの）に移管され、大半の銀行の金庫よりも厳格な管理体制（チェーン・オブ・カストディ）を備えたコールドストレージ施設に保管されます。

2. 財産は個人とは異なる独立した法的主体であるため、民事没収手続きは刑事事件と並行して進められます。当局は事実上コインそのものを訴追していることになり、これは20世紀の法律家なら誰も口にするとは思わなかった事態です。

3. 没収が確定した後、従来の手順ではオークションや市場での売却によって換金が行われ、得られた資金は一般会計に組み入れられたり、被害者への弁済に充てられたり、機関の予算に配分されたりしてきました。

4. そして、より最近になって現れた選択肢があります。売却を進める代わりに、コインを戦略的資産として扱い、国が一度も売却したことのない準備金へと移管するという方法です。

これこそが、より目に見える変化の裏で起きている静かな革命です。2025年、米国は「戦略的ビットコイン準備金（Strategic Bitcoin Reserve）」を正式に創設しました。その初期供給量として充てられたのは、連邦政府が長年の押収を通じてすでに蓄積していた約20万ビットコインでした。これにはジョンのポップコーン缶のほか、シルクロード事件やその他の類似事件で残されていたビットコインが含まれていました。追加の購入を行う必要はまったくありませんでした。政府は自らの証拠品保管庫を見渡し、国内トップ5に入る規模のビットコインをすでに保有していることに気づき、もはやそれを単なる在庫として扱わないことを決定したのです。

ドイツは対照的な話を残しており、それは特に手痛いものでした。2024年、同国の政府機関は押収した約50,000ビットコインを律儀に売却し、5万ドル台前半という価格で処分してしまいました。その結果、わずか数カ月の間に数十億ドルもの利益を逃すことになり、国民的な疑問の声に直面しました。両者の状況の違いの理由は法的な原則の問題ではなく、ビットコインの捉え方が「証拠品」から「基金（財産）」へと変化したという、単なる認識の転換に過ぎませんでした。

政府によるHODLの世界ツアー

より広い視野で地図を眺めると、国家による資産蓄積の構図は実に奇妙なものとなっています。先陣を切ったエルサルバドルは、戦略的な計画というよりも宗教的な確信に近い動機から、2021年に1日1ビットコインのペースで購入を開始しました。そして長年にわたりIMFから批判され続けました。しかしその後、IMFと合意を結び、購入ペースの縮小を公約しながらも買い増しを続けました。なぜなら、国家的な準備金の利益を示す計算結果が、批判者の声をほぼ完全に沈黙させたからです。コインは同国大統領が「国立金庫」と呼ぶコールドウォレットに保管されており、最初に信認を失った国が、今や他国から静かに研究される対象となっています。

ブータンは準備金に関する発表を一切行いませんでした。代わりに、国営投資機関が国内の余剰水力発電を利用してビットコインを秘密裏にマイニングし、パンデミックに関連する観光収入が激減した際には、公務員の給料を支払うのに必要な分だけを売却しました。ヒマラヤの王国は、ビットコインを信奉したからではなく、単に川が安価な電力を供給し、送電網が余っていたという理由だけで、図らずも世界で最も収益性の高い国家暗号資産ポジションの1つを保有することになったのです。

同時に、自国市民の暗号資産取引を禁止している中国は、詐欺事件から押収した膨大な量のビットコインを保有しており、それらは現在公式に不透明な状態に置かれています。英国もまた、単一の詐欺事件で没収された数万ビットコインを保有しており、ドイツの前例に倣うべきか、米国の前例に倣うべきかを何年もかけて極めてゆっくりと検討しています。さらに、米国のいくつかの州では、デジタルゴールドの2%の配分を異端ではなく通常のポートフォリオ維持と見なし、ビットコイン準備金への小規模な投資を可能にする法案を相次いで提出しています。

これらすべての事例に見られるパターンには、名前をつける価値があります。というのも、これらにはイデオロギーとの関連が一切ないからです。これらの政府のどれ一つとして、ホワイトペーパーと夢からスタートしたわけではありません。実際、それらは押収、マイニング、大統領の売名行為といった偶然の産物として始まり、売却するよりも保有し続ける方が安上がりなだけでなく、より高い威信をもたらすことに後から気づいたのです。国家統治の歴史における戦略の大部分は、実際には偶然によって生み出されてきました。

ボラティリティ：バグを装った特徴

もちろん、批評家が「準備金とは国家財政における退屈で堅実な要素であるべきではないのか」と問うのはもっともなことです。単一の四半期で30%も下落するような資産に公金を投じることは、文明レベルでの悪手ではないのでしょうか？その率直な答えは、しばしば混同される2つの恐怖を区別することにあります。インフレとは「侵食」を指します。それは何十年も経ってからようやく気づくような、緩やかで不可避な損失です。ビットコインのボラティリティは天候に似ています。激しいものの天候は一時的であり、十分に長い時間軸とそれに耐えうる精神力があれば乗り切ることができます。実質ベースで価値を失うだけ（目減りする）の準備金と、下落した後に回復する準備金とは、異なる使われ方をする全く別の金融手段です。財務当局者は過去3年間にわたり、それがどちらであるかを見極めようと観察を続けてきました。

また、ほとんど語られることのない、より単純な点もあります。準備資産としての金は、相互の称賛に基づいています。誰もがそれを保有し、現在誰も積極的に買い増しておらず、その山はただそこに鎮座して保管手数料を発生させています。一方、ビットコインは金には決してなし得ないものを政府に提供します。それは、後から参入してくる者に対する非対称な優位性です。早期にそれを取得した国家、あるいは単に没収の結果としてコインを受け取った国家は、より多くの資本が自らのすでに持っているものを手に入れようとするにつれて価値が上がるネットワークの大株主となります。その資産を手放さなければ、準備金は単に国家の富を保管するだけでなく、後から購入する者の犠牲のもとで富を実際に増大させます。これを優れた運用と見なす人もいれば、希少であり価値が上昇している資産を保有する政府は、その資産価値が上がることに暗黙の組織的利害関係を持つようになり、国家による準備金管理と国家による価格操作（ポンプ・アンド・ダンプ）の違いは専ら自己規律のみにかかっていることに気づく人もいるでしょう。これはこの仕組み全体に関連する新たなリスクの1つですが、準備金の設立に関与している関係者のほぼ誰もその点について言及していません。

国家レベルにおいて、ボラティリティに対処する方法は家計レベルでの対処法とは異なります。個人が高値掴みをした場合はパニックに陥りますが、財務省がそれを行った場合は単に平均取得単価を調整し、それを「忍耐」と見なします。エルサルバドルのポジション全体は何年間も水面下（含み損）にありましたが、あらゆる危機に対して同じ素っ気ない言葉が返されました。「私たちは売らない」という言葉です。様々な財務当局によって何度も繰り返されてきたこの声明は、実際には市場に影響を与えています。恒久的な保有を宣言する各政府は流通から供給の一部を取り除き、それによって次の国の決定を容易にします。準備金が伝染性を持つことは、今や明白となっています。

また、行動におけるより緩やかで微細な変化もあります。国家がビットコインを取得すると、そのネットワークに対する立場が変化します。受動的な観察者からステークホルダーへと変わるのです。かつて禁止をちらつかせていた規制当局は、自らが禁止しようとしていたまさにそのものを保有していることに気づき、敵対的な法案は突然、財政的な意味合いを帯びるようになります。マイニング、エネルギー使用、カストディ基準へのアプローチ、さらには自己ホスト型ウォレット（セルフカストディ）の扱い方に至るまで、自国のバランスシートが同一のパブリック台帳に記録されている場合、すべてが異なって見えてきます。これらの変化は意図的に計画されたものではありません。そうではなく、会計部門から浸透し、他のあらゆる分野に影響を与えるのです。準備金は単なる資産としてだけでなく「コミットメント・デバイス（言動を縛る仕組み）」としても機能します。一度資金の山が築かれれば、政策の広範な領域を元に戻すことははるかに困難になります。これこそが支持者がそれを後押しする理由であり、批評家がより注意を払うべき理由でもあります。

なぜその山は増え続けなければならないのか

このパズルの最後のピースは、哲学的な側面が最も少なく、本質的に最も直接的な人間の性質に関わるものです。金は沈黙を買うために使うことができます。単に保有するだけの準備金には、予算配分も、営業チームも、出口戦略も必要ありません。これは通常、何もしないだけでコストがかかる金にとっての問題点です。暗号資産の準備金はその逆の特性を持っています。犯罪が存在し続ける限り没収資産は流入し続けますが、不都合なことに犯罪はデジタル経済において最も急成長している分野の1つです。ダークネットのサイトが閉鎖されたり、取引所が捜査を受けたりするたびに、コインは自動的に基金へと送られます。つまり国家は、自らが監視するまさにその地下世界に連動した収入源を自ら作り上げたのです。金融的な観点から見れば、ハッカーを捕まえることが収益源となっています。

もし政府が、押収のたびにオークションを通じてドルに戻し続け、その都度スプレッドやスリッページ、管理コストを負担し、後になってさらに不利な価格でそのポジションを買い戻すことを検討するのだとしたら、それは実に奇妙な、本当に奇妙なことでしょう。すべての資産を1つの塊として蓄積していくという概念は、決して過激なアイデアなどではありません。資産の継続的な流入に直面した賢明な財務当局なら当然行うであろう行動です。10年という歳月を要したのは経済的な理由からではなく、心理的な理由によるものでした。長年にわたりビットコインは堕落したギャンブルの一形態と見なされ、自身の名前がそれと結びつくことを望む役人はいませんでした。ある超大国が同じ行動を「戦略」として扱い始めるや否や、社会的な偏見は消え去り、組織的な恐怖は逆の方向へとシフトしました。すなわち、保有資産を時期尚早に売却してしまった国、新たなドイツ、他人の記事で引き合いに出される反面教師になることへの恐怖です。

この新しい現実には、さらに注目されていない要素がもう1つあります。未来のデジタル準備金はビットコインだけではありません。ステーブルコインはシステム全体を通じて、事実上の日常的な現金の役割を静かに担うようになっています。なぜなら、ベンダーへの支払い、カストディアン間の価値移転、そして銀行インフラが信頼できない地域のパートナーとの決済を行う際に、政府が実際に使用しているのはステーブルコインだからです。この取引量の大部分は、完全に実用的な理由からTRONを経由しています。金額が100ドルであろうと1億ドルであろうと、送金は同じインフラ上で行われ、同等のわずかなコストしかかかりません。国家と密接に結びついた資金の流れを管理する者は誰でも、最適なUSDT手数料を探し出し、最も低いUSDT手数料のルートを見つけることが、適切な財務管理の一部に過ぎないことにすぐに気づきます。チェーン間で格安のUSDT送金を行うだけの政府の会計担当者であっても、他の誰もが直面するのと同じメカニズムに対処しなければならなくなります。受取側ウォレットの履歴に依存する手数料、市場に応じて変動するEnergy価格、そしてTRXをバーンするか代わりにリソースをレンタルするかの絶え間ない判断です。

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