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title: "アルトコインの墓場：消え去ったプロジェクトとその理由"
description: "2021年以降のアルトコインの50％以上が死滅しています。ビットコインが依然として首位を維持する中、技術的な優位性だけではアルトコインを救えない理由を解説します。"
language: ja
published: 2026-06-22
author: Netts
topic: "Insights"
canonical: https://netts.io/blog/the-altcoin-graveyard-projects-that-died-and-why?lang=ja
languages: [en, ru, es, zh, th, fr, uk, tr, hi, fa, ar, ha, pt, vi, ko, ja, id, de, tl]
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# アルトコインの墓場：消え去ったプロジェクトとその理由

2021年以降のアルトコインの50％以上が死滅しています。ビットコインが依然として首位を維持する中、技術的な優位性だけではアルトコインを救えない理由を解説します。

ビットコインは本来、ラフスケッチ（たたき台）のはずでした。技術的な制約が多く、処理速度も遅く、消費電力も莫大で、この業界がどのように機能すべきかも定まっていない時代に作られた最初の試みです。アルトコインはその改良版として登場しました。より高速で洗練され、調整可能なブロック生成時間、巧妙なコンセンサスモデル、拡張性の高いプログラミング言語、そして実際の大学で本物の学位を取得した優秀な開発者の大群を引き連れて現れたのです。そのナラティブは常に同じでした。「ビットコインは道を開いた。私たちはさらに優れたものを作った。初期のうちに参入しよう」と。

しかし、現実はどうでしょうか。ビットコインは時価総額でナンバーワンの暗号資産であり、誕生した日から現在までその座を維持し続けています。そして過去15年間にアルトコインのエコシステムが突きつけてきたあらゆる弱気相場、競合するナラティブ、技術的批判をすべて乗り越えてきました。一方で、代替コインの側はほぼ墓場と化しています。2021年以降に立ち上げられた現存する暗号資産の半数以上が、実質的にもはや息をしていません。2024年単年だけでも140万近くのプロジェクトが破綻しました。その数は2025年には180万に達しました。これらは単なる誤差ではありません。これこそがアルトコイン市場の真の姿なのです。

これらのプロジェクトにお金を投じた人々に返金はありません。そしてこれこそが、容赦ない強気相場の影に最も隠されてきた物語の側面です。次々とウォレットが吹き飛び、家族の生活資金や退職資金が使い果たされ、借金がゼロになり、運営チームが沈黙するという連鎖的な影響がそこにはあります。

## ビットコインの揺るぎない優位性

ビットコインがなぜ破綻しなかったのかを少し理解すれば、アルトコインがなぜあれほどの割合で破綻するのかが理解できるようになります。さらに言えば、その理由はそれほど技術的なものではありません。ビットコインは、その上に構築された他のすべてのものと比較して、原始的な技術として生まれました。毎秒約7件のトランザクションしか処理できません。エネルギー消費の多いプルーフ・オブ・ワーク（PoW）システムを採用しています。ネイティブのスマートコントラクト機能も備えていません。アルトコインのホワイトペーパーが自らの存在意義を正当化するために使用した基準に照らせば、ビットコインは10年前にディスラプト（淘汰）されているはずでした。

どのアルトコインも決して提供できなかった、ビットコインだけが持つもの。それは有機的に形成された「創世神話」です。ビットコインはサトシ・ナカモトによって考案され、公開され、そして彼は姿を消しました。そこにはCEOも、マーケティングのための裏金を持つ財団も、割り当てられたトークンをロックアップした後に市場に投げ売りしてシステム全体を脅かすようなベンチャーキャピタルも存在しませんでした。また、他の活動に気を取られたり飽きたりしてプロジェクトを放置するような首謀者もいません。最初から、それは「目指すべき分散化」ではなく、「本物の分散化」だったのです。

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暗号資産の歴史において、あらゆるアルトコインが分散化に向けて踏み出したすべてのステップ――分散型財団から、ウェブサイト上に顔写真を堂々と掲げた開発チームやリード開発者へのトークン割り当てに至るまで――は、すべてそのような構造で立ち上げられてきました。これはビットコインに壮大な計画があったからというよりも、現代のすべてのベンチャーラウンドが初期出資者に一般の購入者よりも有利な価格を提示する仕組みになっているからです。つまり、いかなるアルトコインのローンチにおいても、その経済モデルの本質は「インサイダーが他の誰よりも安くコインを手に入れ、より高い価格で買ってくれる購入者を見つける動機を持つ」という点にあります。これは陰謀論ではありません。トークンセールとは本来そうして機能するものとして設計されており、公に開示された仕組みそのものです。プロジェクトの創設者たちは、話題を作り出し、資金を集め、そしていつ即座に現金化すべきかを知る十分な経済的インセンティブを持っています。

ビットコインの場合はそうではありませんでした。サトシは最初のコインをマイニングし、一部を保持したまま姿を消しました。ネットワークは創設者から切り離され、独自の存在感を獲得したのです。これは、屋外バーベキューや書店での売り込みでどれほどアーティスティックな立ち上げを演出しようとも、決して模倣できない原初的な状態です。それを再現しようとした瞬間、計画的な意図が白日の下にさらされ、化けの皮が剥がれてしまいます。

## 最大の崩壊――警告となるべきだった物語

Terra/LUNAは、現代における最も示唆に富むアルトコインの失敗例です。最も詐欺的だったからではなく、自分たちの活動を心から信じていた人々によって構築されながらも、金融史上最悪の投資家被害をもたらしたからです。

Terraは美しく設計された理想でした。過剰担保型のステーブルコインであるUSTは、担保資産によってではなく、ペアとなるトークンとのアルゴリズムの関係および市場原理によって常に1ドルへのペグを維持するというものでした。USTが1ドルを上回ると、アービトラージャーはUSTをミントして売却することで利益を得て、価格を押し下げます。USTが1ドルを下回って取引されている場合、ユーザーはUSTをバーン（焼却）して利益を得ながらLUNAをミントでき、これによりUSTの供給が減少し価格が押し戻されます。このメカニズムは、市場の継続的な許容度、そして何よりも「これが機能しなくなることは決してない」という信念に依存していました。信念そのものが準備資産だったのです。

エコシステムに数十億ドルの資金を呼び込んだ仕掛けが、USTの預金に対して年利19.5%の利回りを約束したAnchor Protocolでした。USTの時価総額はピーク時に約180億ドルに達し、Anchorはその大半を吸収していました。その利回りは経済活動によって生み出されたものではありませんでした。Terra財団の準備金から補助金として支払われていたものであり、本質的に一時的な資金調達メカニズムに過ぎず、規模が拡大すれば破綻することは必然でした。

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2022年5月、UST/LUNAシステムに極度の圧力がかかった際――まずCurveの流動性プールでの大規模な売りが入り、続いてAnchorからの引き出しが加速した際――ペグを回復するために設計されたアルゴリズムのメカニズムが、皮肉にも崩壊を加速させるだけの結果となったのはまさにこのためです。USTがデペッグすると、ユーザーはそれをバーンしてLUNAに換えようと殺到しました。それに対抗して何十億ものLUNAがミントされ、その結果価格は暴落しました。LUNAの価格が暴落したことで、USTを保護するためのメカニズムは完全に無力化されました。システムには底がありませんでした。わずか3日ほどで、両者の合計時価総額のうち600億ドルが消失しました。1時間あたり数百ドルの利息を生むリスクのない預金口座に見えたものに全財産を投じていた個人投資家たちは、その資産価値が文字通り無に帰すのを目撃することになりました。

それまで、Terraform Labsの共同創設者であるDo Kwonは、このような設計に内在するシステミックリスクを警告する批判者たちを公然と嘲笑していました。メカニズムに疑問を呈する人々を侮蔑すべき対象として扱っていたのです。しかし現在、彼は複数の地域で刑事告発されています。

BitConnectは異なるモデルを採用していましたが、同じ結末を迎えました。2016年に導入されたこのプロジェクトは、最大で日利1%を保証する「レンディングプラットフォーム」を提供していました。これは複利計算すると、数か月を超えて継続する正規の投資では到底考えられない年換算利回りになります。プラットフォーム独自のトークンであるBCCは、独自の取引所で取引され、その評価額は新規投資によって維持される必要がありました。はっきり言えば、これはポンジ・スキームの定義そのものです。2017年末にSEC（米国証券取引委員会）が業務停止命令を発令した後、BitConnectは2018年1月に破綻し、トークン価格は発表から24時間で92%暴落しました。プロモーターたちはYouTubeの動画やソーシャルメディアを通じて何年もの間メンバーを勧誘し続けていました。参加した多くの人々が破産に追い込まれました。

EOSは別格として扱う価値があります。厳密には詐欺ではなく、正当な技術と本物のチームを持ち、1年間にわたるICOで約42億ドルを調達した、当時としては史上最大のクラウドファンディングイベントだったからです。EOSの背後にある企業Block.oneには本物のエンジニアチームがあり、明確な製品ビジョンがありました。手数料なしで毎秒数百万件のトランザクションを処理し、Ethereumでは対応できない規模でアプリケーションを運用するというものです。野心的な実行力を伴う、まとまりのある技術的ビジョンでした。

EOSの顛末は、技術的な理想と市場での実用化がいかにかけ離れているかを示す警告となりました。2018年にネットワークはローンチされましたが、ガバナンスの問題に直面しました。選出された少数のブロックプロデューサーが決定権を支配する絶対多数の権力を蓄積し、ブロックチェーンが排除すると約束していた中央集権化そのものを生み出してしまったのです。その後、開発者の活動は資金調達の規模に見合わないものとなりました。ユーザーの獲得は停滞しました。2022年までに、Block.oneはほとんど他のプロジェクトに移ってしまっていました。EOSは歴史上のほぼどのプロジェクトよりも多くの資金を集めながら、そのごく一部の資金しか持たないチームによって作られた無料のプラットフォームよりも低い普及率しか達成できませんでした。

Iron Financeエコシステムの一部であるTitan Financeは、技術的に高度なDeFiメカニズムであっても、白昼堂々と壊滅的に破綻し得ることを示しました。2021年6月、Polygon上の部分担保型ステーブルコインプロトコルであるTITANは取り付け騒ぎに見舞われました。大口保有者が離脱し始めると、アルゴリズムによる安定化メカニズムはペグを維持できなくなりました。TITANの価格はわずか数時間で約60ドルからゼロへと急落し、ブロックチェーン分析企業からは大規模な暗号資産の取り付け騒ぎの世界初の事例の一つと評されました。マーク・キューバン氏は、ステーブルコインプロトコルの規制を訴える前に、自身の損失を確認し、この破綻を経験した初期の著名投資家の一人となりました。

## 静かな死――儀式もなく消え去ったプロジェクトたち

すべてのアルトコインの死が、600億ドルが一瞬で吹き飛ぶような大爆発とともに訪れるわけではありません。大半はスローモーションで、スタートアップのような死を迎えます。よくある流れはこうです。GitHubリポジトリの更新が途絶える → Telegramグループが静まり返る → トークンは技術的にはサードパーティの取引所で1セント未満で取引可能のまま放置される → 創業チームは次のプロダクトを立ち上げながら、LinkedInにこれ見よがしにブロックチェーンの経験を記載する。

2016年にSteemitが登場しました。ユーザーがコンテンツの作成やキュレーションを行うことで暗号資産を獲得できるブロックチェーンベースのソーシャルメディアとして、非常に革新的なアイデアでした。実際のユーザーや本物のコンテンツクリエイターが集まり、一時は広告収入に頼るソーシャルメディアの代替手段になりそうに見えました。しかしガバナンスが主導権を主張し、報酬システムの設計ミスにより、質の高いコンテンツよりもスパムや不正操作を行う者が優遇される経済構造になってしまいました。そして2020年、Steemitプラットフォームを買収し、その保有株式を利用してコミュニティのガバナンスを覆そうとしたJustin Sunによる敵対的買収をきっかけに、このプラットフォームに正当性をもたらしていた人々が急速に去っていきました。フォークされたプロジェクトはHiveと呼ばれ、ユーザーベースを引き継ぎはしたものの、かつての熱気を取り戻すことはできませんでした。

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問題は、Nanoが持っていた技術的なストーリーからすれば、もっと評価されて然るべきだったという点です。そのブロック格子構造は、ビットコインやEthereumを悩ませ続けている手数料と速度の問題を実際に解決し、手数料無料の即時トランザクションを可能にしました。詐欺ではありませんでした。チームも私腹を肥やしてはいませんでした。Nanoはただ、普及の壁を突破できなかったのです。高速で手数料無料の決済ネットワークを実現するには、加盟店とユーザーの双方が歩調を合わせて普及していく必要がありますが、その普及を後押しするメカニズム（マイニング報酬も、ステーキングの利回りも、需要を生み出すDeFiエコシステムも）が存在しませんでした。話題性だけで生き延び、無関心の中で消えていったのです。

Decredも同様に誠実なプロジェクトでした。2016年にプルーフ・オブ・ワーク/プルーフ・オブ・ステークのハイブリッドコンセンサスモデルと本物のオンチェーンガバナンスシステムを備えてローンチされ、ビットコインの政治的問題――ハードフォークの騒乱を起こさずにプロトコルのアップグレードを実行するという課題――をエンジニアリング重視の手法で解決することを目指しました。しかし、単なる「長期にわたる脚注」以上の存在に成長できるほどの開発者やユーザーを引きつけることはできませんでした。技術的に正しいだけでは不十分なのです。ビットコインの多くの保有者にとって、ガバナンスの機能不全はバグではなく仕様（特徴）なのです。

ミームコインというカテゴリーについては、力学が異なるため特別な言及が必要です。2013年にビットコインのパロディとしてローンチされた際、創設者たちはそこに真面目な目的は何もないことを明言していました。それにもかかわらずコミュニティが形成され、いくつもの市場サイクルを乗り越え、2020年代半ばの現在でも取引が続けられ、数百億ドルの時価総額を誇っています。これは創設者たちが決して意図していなかった結果です。ある意味で、Dogecoinの存在そのものがアルトコインの前提に対する「背理法」となっています。真面目な目的を持たないジョークコインが、本物のチームと本物の技術を持った何千、何万という真面目なプロジェクトよりも長生きできるのであれば、それは「技術的な優位性こそが長期的な生存者を決定づける」という考え方に重大な誤りがあることを如実に証明しています。

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より新しいミームコイン工場となったのはSolanaのエコシステムであり、2024年と2025年には1日平均で数千ものトークンが生み出されました。これは同じ教訓をさらに直接的な形で示しました。それらのトークンの大半は、数日程度の寿命しかありませんでした。スクリプトによって生成され、ソーシャルメディアのインフルエンサーによって拡散され、ブームの風が止むと同時に崩壊していきました。早く参入した者は利益を上げました。このトレンドに後から乗り遅れてやってきた人々の大半は、初期参入者のトークンを高値で買い取らされ、その直後に価格がゼロへと急落するのを見届けることになりました。そしてエコシステム全体が、遅れてやってきた一般参加者から初期のインサイダーへと富を移転するためのメカニズムと化しました。これは、ほぼすべてのアルトコインのライフサイクルを例外なく特徴づけている構造の縮小版に他なりません。

## 生き残りに成功したものたち――実際に機能した理由

アルトコインの歴史のすべてが墓場行きになったわけではありません。一部のプロジェクトは真の実用性を生み出し、本物のユーザーベースを築き、実験的な段階を脱してインフラと呼べるほど長く生き残りました。

Ethereumはより明白な成功例ですが、ビットコインが成功したのと同じ理由によって大きく成長しました。それは、人々が心から解決を必要としていた実際の問題を解決したということです。ビットコインは信頼（トラスト）なしでお金を持てることを証明しました。Ethereumは、信頼を必要としないプログラム――特定の条件が満たされたときに第三者の執行者を必要とせず、時計のように正確に実行されるスマートコントラクト――を構築できることを示しました。現在では、DeFi、NFT、トークン発行の基盤を定義するプラットフォームとなっています。Ethereumにはヴィタリック・ブテリンという公の創設者が存在し、現在のビットコインがほぼ回避している中央集権化のリスクを抱えていますが、ブテリン氏が知的リーダーシップを提供し続け、Ethereumを取り巻く開発者コミュニティが十分に強固であり続ける限り、それは致命的というよりは管理可能なリスクのように見えます。

Binance Coin（現在はBNBとして知られる）は、それ自体が独自の究極の成功物語です。成功した理由の一部は、世界最大の取引所と結びついていたこと、そしてそれを使用することで得られる具体的なメリット、すなわちBinanceでの取引手数料の割引があったことです。その実用性は本物でした。その需要も本物でした。BNBはICOの時代や2022年の弱気相場だけでなく、親会社をめぐる複数の規制上の頭痛の種をも乗り越えてきました。それは、「割引を受けてBinanceで取引したい」という人々の根本的な需要が依然として存在し続けているからです。

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TRON、そしてTRON上のUSDTは、おそらくすべてのアルトコインの中で最も現実的（プラグマティック）な成功例でしょう。TRONは、低コストで高速なトランザクションスループットを最大化するようにブロックチェーンを設計し、そのネットワークはUSDT送金における世界的な支配的レールとなりました。そこに華やかさはありませんでした。TRONの素晴らしさについて論考を書く人などいませんでした。しかし現実には、このネットワークは1日あたり数百億ドル規模のステーブルコイン取引高を処理しており、その取引高は投機的な取引ではなく、送金、取引所間の決済、加盟店での支払いといった本物の経済活動を反映していたのです。日常的にUSDTを送金する人々はTRONが最も安価な手段であることに気づき、送金のタイミングを見計らったり、TRXのデフォルトのバーン率を支払う代わりにTRON Energyサービスを利用して混雑する時間帯の前にTRON Energyを補充したりするようになりました。TRONのEnergyメカニズムを利用すれば、TRXをバーンする（消費して捨てる）のではなく文字通りEnergyをレンタルすることで最安の手数料でUSDTを送金できるという知見が広まり、日常的なステーブルコイン決済としての実用性だけでなく、その魅力もさらに高まることになりました。

生存者と墓場の住人を分けるパターンは、残酷なほど単純です。生き残ったプロジェクトは、やるべきこと、つまり具体的な「何か」を見つけ出しました。Ethereumはスマートコントラクトを見つけました。BNBは取引所手数料の優遇という実用性を見つけました。TRONはステーブルコインのスループットを見つけました。対照的に、それ以外のすべて――実際の利用・普及の課題を解決することなく、より高速であるとか、より安価であるとか、より分散化されていると自称したすべてのブロックチェーン――は、完全に葬り去られたか、あるいは緩慢な死の途上にあります。

Solanaはこのサイクルにおける未解決の問いです。実際の開発者の採用があり、本物のトランザクションスループットがあり、一部のアプリケーションにおいてはEthereumに対して真の技術的パフォーマンス上の優位性を持っています。一方で、その信頼性のナラティブを大きく損ねたネットワーク停止の歴史や、中央集権化への深刻な懸念を招いたトークン配分、そして本質的な利用実態の指標よりも市場の心理（センチメント）に大きく左右されてきた価格の歴史も抱えています。大きな疑問は、Solanaが最終的に生存者の側に行くのか、それとも墓場の側に行くのかという点です。

墓場の教訓を総括すると、暗号資産における技術革新の限界費用は実質的にゼロであるということです。エンジニアリングの才能があればブロックチェーンを構築することは可能です。それは技術的な制約ではありません。数日足らずで消滅しかねないのは、何年にもわたる誠実な実用性、ネットワーク効果、そしてコミュニティの信頼なのです。ビットコインが誰からも真剣に受け止められるようになるまでには、その正確な組み合わせを構築するために10年以上の歳月を要しました。アルトコインは広告やトケノミクス、人為的な熱狂によってそのステップを飛び越えようと試みることが常です。しかし、そのような近道は通用しません。

![アルトコインの墓場：消え去ったプロジェクトとその理由](https://netts.io/blog/images/body/92816f3f0fad19e742f2a60ec4d8bfd986392af6-1232.webp)

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