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title: "कीमती धातुएं और क्रिप्टो: पुराने और नए का संगम"
description: "सोना और क्रिप्टो पहले एक-दूसरे के विरोधी दिखते थे। अब टोकनाइज़्ड बुलियन, स्टेबलकॉइन रिजर्व और विश्वास से जुड़े सवाल इन्हें एक साथ लाने पर मजबूर कर रहे हैं।"
language: hi
published: 2026-08-04
author: Netts
topic: "Insights"
canonical: https://netts.io/blog/precious-metals-and-crypto-old-meets-new?lang=hi
languages: [en, ru, es, zh, th, fr, uk, tr, hi, fa, ar, ha, pt, vi, ko, ja, id, de, tl]
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# कीमती धातुएं और क्रिप्टो: पुराने और नए का संगम

सोना और क्रिप्टो पहले एक-दूसरे के विरोधी दिखते थे। अब टोकनाइज़्ड बुलियन, स्टेबलकॉइन रिजर्व और विश्वास से जुड़े सवाल इन्हें एक साथ लाने पर मजबूर कर रहे हैं।

क्रिप्टो युग की शुरुआत में, यह विचार कि क्रिप्टो और सोना कभी एक साथ आ सकते हैं, बिल्कुल बेतुका लगता था। Bitcoin हैकर्स का एक मज़ाक था, एक सीमांत एसेट, जो लिबर्टेरियन्स, प्रोग्रामर्स और कॉन्सपिरेसी थ्योरिस्ट्स के लिए देर रात 3 बजे एक वैचारिक बहस का ज़रिया था। सोना एक अलग तरह का सीमांत एसेट था, जो वैचारिक प्रतिबद्धताओं के एक अलग समूह पर आधारित था। यह भावुकतावादियों, केंद्रीय बैंकों, सिक्कों की दुकानों और परंपरा के मूल्य को लेकर एक खास तरह की ज़िद रखने वाले परिवारों का क्षेत्र था।

इन दोनों संपत्तियों को एक-दूसरे की कोई खास ज़रूरत नहीं थी। सोने के निवेशकों ने Bitcoin को महज़ एक डिजिटल फ़ैड कहकर खारिज कर दिया, जिसका कोई औद्योगिक मूल्य नहीं था, कोई वजन नहीं था, कोई इतिहास नहीं था और न ही कोई संस्थागत समर्थन था (ऐसा नहीं है कि संस्थान हमेशा बुरे ही होते हैं, पर सोने के पास वे प्रचुर मात्रा में थे)। क्रिप्टो नेटिव्स ने सोने को एक भारी-भरकम बोझ माना, एक प्राचीन अवशेष जिसका मुख्य उद्देश्य आधुनिक वित्तीय प्रणाली की विफलताओं के खिलाफ़ एक बचाव (हेज) के रूप में काम करना था। एक समूह ने तिजोरियों में सोने की ईंटें रखीं। दूसरे ने अपने दिमाग में प्राइवेट कीज़ रखीं। एक ने केंद्रीय बैंकों पर भरोसा किया। दूसरे ने उन पर अविश्वास जताया। एक को कमी और औद्योगिक उपयोगिता में विश्वास था। दूसरे को डिस्ट्रीब्यूटेड कंसेंसस में विश्वास था।

"डिजिटल गोल्ड" वाक्यांश एक सुविधाजनक संक्षिप्त नाम बन गया, जिसने दोनों दुनियाओं के बीच के अंतर को कम कर दिया। शुरुआती वर्षों में, मुख्यधारा के दर्शकों द्वारा Bitcoin को सोने के विकल्प के रूप में नहीं, बल्कि एक कौतूहल, एक नवीनता, विनिमय के एक ब्लैक-मार्केट माध्यम, एक सट्टा उपकरण के रूप में देखा गया था। ऐसा नहीं था कि सोने के निवेशक बैंकिंग प्रणाली के विकेंद्रीकृत, क्रिप्टोग्राफ़िक विकल्प के मूल्य को नहीं देख सकते थे। बात बस इतनी थी कि उनमें अस्थिरता (volatility) के लिए बहुत कम धैर्य था, और क्रिप्टो को भविष्य बताने वाले इसके समर्थकों के लिए तो धैर्य और भी कम था। रात को चैन की नींद सोने के लिए सोना खरीदने वाले व्यक्ति के लिए Bitcoin मूल्य का कोई गंभीर संचय (store of value) नहीं था। यह एक ऐसा एसेट था जो किसी भी क्षण आसमान छू सकता था, और सुबह तक अपनी आधी कीमत पर गिर सकता था। इसके बावजूद यह तुलना अपने आप में सम्मोहक थी। Bitcoin उसी तरह दुर्लभ था जैसे सोना दुर्लभ था। इसका आपूर्ति कार्यक्रम भूवैज्ञानिक होने के बजाय एल्गोरिथम पर आधारित था, लेकिन इसमें हेरफेर करना उतना ही कठिन था। यह विकेंद्रीकृत था, जिससे इसे एक विपरीत (contrarian) विश्वसनीयता मिली। सोने की अपनी एक अलग विश्वसनीयता थी, जो सुदृढ़ मुद्रा (sound money) के साथ सदियों के जुड़ाव से अर्जित की गई थी। स्थिरता के साथ सोने का जुड़ाव अचूक नहीं था, लेकिन यह इतना टिकाऊ ज़रूर था कि संकट के समय केंद्रीय बैंक इसे खरीदते रहे। यही बात Bitcoin के लिए भी कही जा सकती है, हालांकि इतने लंबे समय के लिए नहीं। ये समानताएं क्रिप्टो बुल्स को यह विश्वास दिलाने के लिए काफी थीं कि सोने और क्रिप्टो का किसी प्रकार के वैचारिक गठबंधन में मिलन हो सकता है। इसके बाद जो हुआ वह यह था कि क्रिप्टो बुल्स अब परिपक्व हो गए।

## पुराने धातु की वापसी

बाज़ार हमेशा बाइनरी आख्यानों (binary narratives) के प्रति दयालु नहीं होते। सोने और क्रिप्टो को लेकर लंबे समय से चली आ रही धारणा यह थी कि दोनों एसेट्स मौलिक रूप से एक-दूसरे के विपरीत हैं। यह धारणा तब तक उपयोगी थी जब क्रिप्टो छोटा था, जब सोना पुराना था, और जब दोनों ज्यादातर सैद्धांतिक थे। जब क्रिप्टो कंपनियों ने केवल विरोधाभासी रहने के बजाय पूंजी प्रदाताओं (capital providers) की तरह व्यवहार करना शुरू किया, तो यह धारणा कम उपयोगी हो गई। यह तब और भी कम उपयोगी हो गई जब उन कंपनियों ने सोना खरीदना शुरू किया। सोने और क्रिप्टो का मिलन पहली नज़र का प्यार तो नहीं था, लेकिन इसके पीछे एक खास तर्क ज़रूर था। यह तर्क इस सप्ताह पूरी तरह से प्रदर्शित हुआ, जब वॉल्यूम के हिसाब से सबसे बड़े स्टेबलकॉइन Tether ने गंभीरता से सोना खरीदा। कंपनी ने अमूर्त रूप से सोना नहीं खरीदा। इसने इस वर्ष की दूसरी तिमाही के दौरान धातु की अपनी होल्डिंग्स को बढ़ाते हुए, भारी मात्रा में भौतिक सोना खरीदा।

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2026 के मध्य तक, इसके भौतिक सोने के भंडार का वजन 146 टन से अधिक था, जिसमें जून तक 14 अतिरिक्त टन जोड़े गए थे। इसके साथ ही, भौतिक सोने सहित कंपनी के कुल भंडार को सैकड़ों अरबों डॉलर बताया गया था, जिसमें सोने की हिस्सेदारी लगभग दसवें हिस्से के बराबर थी।

इसका मतलब यह कतई नहीं है कि Tether एक केंद्रीय बैंक में बदल गया है, भले ही यह कहानी सुनने में कितनी भी आकर्षक क्यों न लगे। केंद्रीय बैंक भी सोने के शुद्ध खरीदार थे, और उसी तिमाही में इसकी मांग में भारी उछाल आया था। असली समस्या यह है कि सोने के प्रति अपने प्रेम में केंद्रीय बैंक गलत नहीं थे; वे बस इस टकराव से ऊपर रहने की अपनी धारणा में गलत थे। स्टेबलकॉइन जारी करना एक बड़ी बात होने का असली कारण यह है कि Tether, एक निजी संस्था के रूप में, अब निजी डिजिटल एसेट्स के बारे में चर्चा को आगे बढ़ाने में सक्षम खिलाड़ियों में से एक है।

प्रोत्साहन भी कोई रहस्य नहीं हैं; परिभाषा के अनुसार, एक स्टेबलकॉइन जारीकर्ता को बाज़ार का विश्वास अर्जित करना होता है। यूज़र्स Tether का USDT इसलिए नहीं खरीदते क्योंकि उन्हें रिज़र्व पर कोई भाषण सुनना है; वे एक ऐसे टोकन की सुरक्षा और लचीलापन चाहते हैं जिसका मूल्य विश्वसनीयता से डॉलर से आंका (pegged) गया हो। जिस क्षण वह प्रमाण गायब हो जाता है, पूरी व्यवस्था बैंक रन में बदल जाती है।

इस बीच, सोना नैरेटिव को विश्वसनीयता प्रदान करता है। यह वितरण शक्ति वाला एक ऐसा एसेट है जिसे दशकों के अनुभव से परखा गया है। यह ट्रेजरी की तरह यील्ड नहीं देता, यह नकदी की तरह काम नहीं करता, और यह फंडिंग प्रोग्राम में जाने वाला सबसे लिक्विड साधन भी नहीं है। लेकिन इसमें एक ऐसा गुरुत्वाकर्षण (gravitas) है जो शॉर्ट-टर्म पेपर्स में नहीं होता। सोना एक ऐसे पोर्टफोलियो विविधीकरण का प्रतिनिधित्व करता है जो डॉलर, बैंकिंग प्रणाली और वाशिंगटन के मौजूदा राजनीतिक रुख की पहुंच से परे है। और विनियामक ढांचे के भीतर स्टेबलकॉइन्स की अनिश्चित स्थिति को देखते हुए, उनके जारीकर्ताओं की सोने के प्रति भूख एक अलग तरह के विविधीकरण का काम कर सकती है।

किसी भी स्थिति में, सोना सुरक्षा और विश्वसनीयता प्रदान करता है, और इसके विपरीत दिखावा करना बौद्धिक रूप से बेईमानी होगी। क्रिप्टो-नेटिव एसेट्स की अत्यधिक सट्टा (speculative) होने की प्रतिष्ठा रही है, जिसका अर्थ है कि मूल्य के संचय के रूप में उनके गुणों में वास्तविक दुनिया की संपत्तियों (RWA) का कोई भी जुड़ाव तुरंत एक कमी के रूप में देखा जाता है। सोना रूढ़िवादी निवेशकों के बीच स्थिरता की मांग को पूरा करता है, उन लोगों को आश्वस्त करता है जो अन्यथा क्रिप्टो एसेट्स को खारिज कर चुके होते, क्रिप्टो के जोखिम उठाने की प्रवृत्ति के लिए एक अत्यंत आवश्यक संतुलन के रूप में कार्य करता है, और सामान्य तौर पर, उन लोगों के लिए सोने को अधिक आकर्षक बनाता है जिन्होंने पहले कभी क्रिप्टो में आवंटन करने पर विचार नहीं किया था।

## प्राइवेट की के साथ सोना

टोकनाइज़ेशन हाल के दिनों का सबसे चर्चित शब्द (buzzword) रहा है, और इसका वाजिब कारण भी है; अपने सरलतम रूप में, यह क्रिप्टो एसेट्स और पारंपरिक वित्त के बीच एक सेतु का प्रतिनिधित्व करता है। इस प्रकार, यह बुलियन मार्केट के लिए एक बेहद रोमांचक संभावना है। एक कंपनी के पास सोना है, और वह आपको ब्रोकर को कॉल करने, क्लीयरेंस की प्रतीक्षा करने, सोने की ईंट को स्थानांतरित करने या किसी अन्य परेशानी के बिना इसका एक्सपोज़र देना चाहती है। पारंपरिक रूप से ज्ञात और समझी जाने वाली संपत्ति का टोकनाइज़ेशन एक बेहतरीन प्रस्ताव है क्योंकि यह अन्यथा बिना अनुमति वाले (permissionless) बाज़ार के लिए एक अनुमति-प्राप्त ऑन-रैंप है।

यही सिद्धांत Tether Gold, Pax Gold और इसी तरह के अन्य उत्पादों के पीछे है, जिनका उद्देश्य ब्लॉकचेन पर एक टोकन के माध्यम से सोने का एक्सपोज़र देना है, जिसे आमतौर पर ट्रॉय औंस में मापा जाता है। इसका मूल्य पारंपरिक बाज़ारों में सोने के लगभग बराबर है, जिसे आवंटन के प्रमाण (proof of allocation) या तीसरे पक्ष के सत्यापन के साथ विश्वसनीय कस्टोडियन द्वारा रखा जाता है। इसका आकर्षण स्पष्ट है, क्योंकि सोना एक विश्वसनीय मुद्रा होने के बावजूद लिक्विड नहीं है। टोकनाइज़ेशन इसे प्रोग्रामेबल बनाता है और निवेशकों के लिए नई संभावनाओं के द्वार खोलता है। यह सोने तक व्यापक पहुंच प्रदान करता है, जिसमें आंशिक स्वामित्व (fractional ownership), DeFi इंटीग्रेशन, लेंडिंग और सेटलमेंट शामिल हैं। यह तेज़, चौबीसों घंटे ट्रेडिंग की सुविधा देता है जो पारंपरिक बाज़ारों में उपलब्ध नहीं है, विशेष रूप से उभरते बाज़ारों में जहां कस्टडी और स्पष्ट मालिकाना हक मिलना मुश्किल है।

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वहीं, पारंपरिक सोने के बाज़ार के लिए यह आकर्षण अधिक रूढ़िवादी है लेकिन उतना ही वास्तविक भी है। टोकनाइज़ेशन क्रिप्टो की अस्थिरता को स्वीकार किए बिना क्रिप्टो का एक्सपोज़र प्रदान करता है। यह परिचित विशेषताओं वाला एक हेज है जिसे आसानी से ट्रांसफर, सेटल और रिडीम किया जा सकता है। यह कम्युनिटी गवर्नेंस या अर्थहीन मीमकॉइन्स का कोई दूसरा प्रयोग नहीं है जो पूंजी बाज़ारों को बाधित करने का वादा करता है। यह सोने के स्वामित्व का एक तरीका है, लेकिन तेज़ और कम न्यूनतम सीमा के साथ, उन उपकरणों का उपयोग करते हुए जो डिजिटल-नेटिव निवेशकों को आकर्षित करते हैं।

समस्याएं भी ऐसी नहीं हैं जिन्हें सुलझाया न जा सके। हालांकि टोकन में डायरेक्ट कस्टडी की सुरक्षा की कमी होती है, लेकिन यह ब्लॉकचेन की सुरक्षा प्रदान करता है; यानी टोकन की गतिविधियों को ट्रैक किया जा सकता है, जो निवेशकों के लिए एक उपयोगी गारंटी है। कस्टोडियन पर जो विश्वास किया जाना था, वह अब नेटवर्क के नोड्स के बीच बंट गया है। लेकिन तकनीक के योगदान को बहुत अधिक आंकना भी आसान है। सोने का टोकन जारी करने वाली कंपनी किसी भी अन्य फर्म से अधिक भरोसेमंद नहीं है, और कानूनी या अन्य गारंटी जो टोकन निवेश को वैध बनाती हैं, वे पारंपरिक कस्टोडियन पर लागू होने वाली गारंटी से अलग नहीं हैं। जिस प्रकार कोई बैंक वास्तव में ETF खाते में भंडार नहीं रखता है, उसी प्रकार भौतिक सोना रखने वाला कस्टोडियन आवश्यक रूप से प्रत्येक टोकन निवेशक को आवंटित सोना नहीं रखता है। अंतर मुख्य रूप से प्रस्तुति में है, और मूल्य को तेज़ी से ट्रांसफर करने की क्षमता निर्विवाद रूप से उपयोगी है।

लेकिन बात यह है; सोने की समस्याएं अलगाव में किसी भी निवेश की समस्याओं जैसी ही हैं: प्रस्तुति को छोड़ दें, तो ब्लॉकचेन पर एक टोकन बैंक की तिजोरी नहीं है, और विश्वास का मुद्दा अभी भी मौजूद है, बस वितरित (distributed) हो गया है। दूसरे शब्दों में, विश्वास की समस्या कभी खत्म नहीं हुई।

## विश्वास की समस्या कभी दूर नहीं हुई

पारंपरिक बुलियन बाज़ार उसी प्रकार की विश्वास संबंधी धारणाओं पर बना है जैसा कि क्रिप्टोकरेंसी। जालसाजी, पुनः परिकल्पना (rehypothecation), अपारदर्शी कस्टडी और यहां तक कि एकमुश्त धोखाधड़ी ने सोने को त्रस्त किया है, और सोने के निवेशक मालिकाना हक, कस्टोडियन, बीमा, सीरियल नंबर, ऑडिट और रिडेम्पशन नीतियों के महत्व को जानते हैं। सबसे बुनियादी स्तर पर, सोना एक भौतिक संपत्ति है, और इसमें निवेश करने पर वही सिद्धांत लागू होते हैं जो किसी अन्य भौतिक संपत्ति पर लागू होते हैं। उस संबंध में, क्रिप्टो निवेशक किसी अनूठी स्थिति में नहीं हैं; एक सोने का निवेशक अपने सोने को सुरक्षित रखने के लिए अपने बैंक पर पूरी तरह भरोसा नहीं करता है, लेकिन वह नकदी के साथ भी ऐसा ही करता है।

साथ ही, सत्यापन के सिद्धांत (principles of proof) वही हैं जो क्रिप्टो निवेशक इस क्षेत्र में लेकर आए हैं, और यह क्षेत्र भौतिक या डिजिटल दोनों प्रकार की संपत्तियों की कस्टडी के दावों को लेकर उचित रूप से संशय में रहता है। "नॉट योर कीज़, नॉट योर कॉइन्स" वाक्यांश उन लोगों द्वारा गढ़ा गया था जिन्होंने गैर-जिम्मेदार कस्टोडियन से चोरी के बहुत सारे अवसर देखे हैं। जहां टोकन की बात आती है, वही सिद्धांत लागू होते हैं, इस चेतावनी के साथ कि जहां एक प्राइवेट की डिजिटल संपत्ति को सुरक्षित करती है, वहीं यह आवश्यक रूप से भौतिक संपत्ति को सुरक्षित नहीं करती है। दूसरे शब्दों में, जब सोने के टोकन की बात आती है, तो आपकी कीज़ तिजोरी को नियंत्रित नहीं करती हैं।

यह कोई बहुत बड़ी बाधा नहीं है, क्योंकि जैसा कि बताया गया है, सोने के निवेशकों के पास भी तिजोरी का कोई विशेष विवरण नहीं होता है। अधिकांश सोने के निवेशक ETF और म्यूचुअल फंड रखते हैं; उनमें से सबसे उत्साही लोग भी अपना सोना तिजोरी में नहीं रखते क्योंकि यह अव्यावहारिक और नासमझी भरा होगा। सोने के टोकन इस मामले में किसी भी अन्य वित्तीय साधन से अलग नहीं हैं कि वे रिडेम्पशन के बिंदु तक उपयोगी और विश्वसनीय हैं।

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उसने कहा, टोकनाइज़ेशन का पूरा बिंदु रिडेम्पशन को आसान और तेज़ बनाना है, और यह हमें अगली समस्या पर लाता है: आवंटन के प्रमाण (proof of allocation) का सवाल। अकेले में देखा जाए तो सोने का टोकन किसी बैंकनोट या कागज़ी जमा प्रमाणपत्र से अलग नहीं है, सिवाय इसके कि इसमें तेज़ी से ट्रांसफर होने की क्षमता है, जो कि एक लाभ है। लेकिन सोने से समर्थित टोकन अपने केंद्रीकृत समकक्षों से अलग नहीं हैं क्योंकि आवंटन की समस्या एक ऐसी समस्या है जिसका सामना सोने के निवेशकों ने लंबे समय से किया है। वास्तव में वहां कितना सोना है? इसका कितना हिस्सा गैर-आवंटित (unallocated) है? रिडेम्पशन की शर्तें कैसी हैं? जब कस्टोडियन दिवालिया हो जाता है या उस पर मुकदमा दायर किया जाता है तो क्या होता है? किसी भी परिस्थिति में वास्तव में इसे कितना रिडीम किया जा सकता है, और इसमें केवल दिखावा कितना है?

यहीं पर स्थिरता और विश्वास के लिए सोने की प्रतिष्ठा दोधारी तलवार बन जाती है। सोना मूल्य का एक विश्वसनीय भंडार हो सकता है, लेकिन कानूनी जोखिम, काउंटरपार्टी जोखिम, या सीधे तौर पर धोखाधड़ी के मामले में यह किसी भी अन्य संपत्ति से अधिक विश्वसनीय नहीं है। दूसरे शब्दों में, सोना एक देनदारी है, जो किसी भी अन्य संपत्ति से अलग नहीं है; यह केवल इसकी प्रस्तुति है जो इसे वांछनीय बनाती है। सोने के टोकन के लिए, इसका मतलब है कि जोखिम पारंपरिक कस्टडी पर लागू होने वाले जोखिमों से अलग नहीं हैं, बस उन्हें एक आकर्षक अनुबंध में लपेटा गया है।

इसका समाधान, एक बार फिर, आवंटन के प्रमाण के प्रति क्रिप्टो के दृष्टिकोण में मिलता है। यह उद्योग अपने यथार्थवाद या व्यावहारिकता के लिए नहीं जाना जाता है, लेकिन जब सत्यापन की बात आती है, तो क्रिप्टो की शायद ही कोई बराबरी कर सके। इस क्षेत्र के पास सही सवाल हैं, भले ही उन पर अमल अक्सर कमज़ोर रहा हो। एसेट्स कहाँ हैं? उन्हें कौन रखता है? क्या उनका ऑडिट या निरीक्षण किया जा सकता है? क्या कोई तीसरा पक्ष ऐसा कर सकता है? यदि कस्टोडियन दिवालिया हो जाता है तो क्या होता है? क्या आपके पास कोई प्रत्यक्ष दावा है या अप्रत्यक्ष? रिडेम्पशन की शर्तें कैसी हैं, और वे लिक्विडेट करने की आपकी क्षमता को कैसे प्रभावित करती हैं?

इनमें से कुछ भी सोने से समर्थित टोकन के लिए विशिष्ट नहीं है, लेकिन दोनों का संयोजन एक अनूठी चुनौती प्रस्तुत करता है। गोल्ड-बैक्ड क्रिप्टो टोकन जटिल हैं, और उनका वैल्यू प्रपोज़िशन केवल इन विश्वास और सत्यापन आवश्यकताओं को पूरा करने की उनकी क्षमता पर निर्भर करता है। बाज़ार में उनका आगमन निस्संदेह एक ऐतिहासिक घटना है, लेकिन कई व्यावहारिक चिंताएं और अनसुलझे मुद्दे भी हैं।

निवेशकों का संशयवादी होना गलत नहीं है। कुछ रूढ़िवादी सोने के निवेशक टोकनाइज़ेशन को एक अनावश्यक जोखिम मानते हैं, जो सदियों से चले आ रहे निवेश के लिए एक अनावश्यक जटिलता है। कुछ क्रिप्टो निवेशक सोने के टोकन को हार स्वीकार करने के रूप में देखते हैं, जो पारंपरिक वित्त को दी गई एक अनावश्यक रियायत है जो क्रिप्टो की विघटनकारी क्षमता को पटरी से उतारने का जोखिम उठाती है। वास्तव में, दोनों में से कोई भी समूह गलत नहीं है; दोनों ही वैध चिंताओं को व्यक्त कर रहे हैं। यही कारण है कि बाज़ार इसे बहुत ध्यान से देख रहा है।

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चूक जाने का डर (FOMO) भी है, क्योंकि यह हमेशा रहता है। रूढ़िवादी निवेशक जिन्होंने पिछले एक दशक से क्रिप्टो की अनदेखी की है, वे टोकनाइज़्ड सोने की अनदेखी करने के इच्छुक नहीं हैं यदि यह महत्वपूर्ण साबित होता है। वहीं, सोने के निवेशक जिन्होंने क्रिप्टो की अस्थिरता का मज़ाक उड़ाया है, वे अपनी संपत्तियों को ऐसे टोकन में बदलते देखने के लिए उत्सुक नहीं हैं जो मंदी के दौर में अपना मूल्य खो देता है। जब टोकनाइज़्ड सोना अपनी सफलता हासिल करेगा, तो हर कोई इस दौड़ में सबसे पीछे छूटने से बचना चाहता है।

किसी भी नवाचार की तरह, इसमें भी खतरे और अवसर दोनों हैं। कस्टोडियन विफलता का एकल बिंदु (single point of failure) साबित हो सकते हैं, और कम पूंजीकरण वाले टोकन के निवेशक खुद को भौतिक सोने के लिए अपने एसेट्स को रिडीम करने या दुर्घटना की स्थिति में अपने पदों को जल्दी से लिक्विडेट करने में असमर्थ पा सकते हैं। इस बीच, नियामक माहौल और लिक्विडिटी में अंतर अप्रत्याशित आर्बिट्रेज अवसर पैदा करने की क्षमता रखते हैं। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स विफल हो सकते हैं; बाज़ार का बुनियादी ढांचा खराब हो सकता है; प्रबंधन धोखाधड़ी कर सकता है; और, सबसे चिंताजनक बात यह है कि उद्योग में एक जैसी दिखने वाली संपत्तियों को विनिमेय (fungible) मानने की आदत है, जबकि वे स्पष्ट रूप से ऐसी नहीं हैं। गोल्ड-बैक्ड स्टेबलकॉइन्स, रैप्ड गोल्ड और अन्य कीमती धातुओं के टोकन एक ही समय में बाज़ार में उतारे जा रहे हैं, और भ्रम की संभावना स्वाभाविक रूप से चिंताजनक है।

## जब दो दुनियाएं टकराती हैं

रूढ़िवादी सोने के निवेशकों के लिए, केवल यह तथ्य कि क्रिप्टो फर्मों की सोने में रुचि है, एक बड़ी चिंता का विषय है। सोना हमेशा एक सुरक्षित पनाहगाह (safe-haven) संपत्ति रहा है, लेकिन क्रिप्टो फर्मों की भागीदारी ने यह आशंका पैदा कर दी है कि सोने में उनकी रुचि वास्तविक सराहना के बजाय सट्टेबाजी से प्रेरित है। स्टेबलकॉइन्स ने वित्तीय प्रणाली में डॉलर की आपूर्ति बढ़ा दी है, लेकिन एक स्टेबलकॉइन जारीकर्ता का सोना खरीदना किसी व्यक्तिगत निवेशक द्वारा ऐसा करने जैसा नहीं है। पूर्व पूंजी के एक पूरी तरह से अलग वर्ग का प्रतिनिधित्व करता है, जो निजी निवेशकों की तरह जोखिम संबंधी विचारों से बंधा नहीं है।

क्रिप्टो के लिए, टोकनाइज़्ड सोने की शुरुआत एक अस्तित्वगत खतरे का प्रतिनिधित्व करती है। कीमती धातुओं को लंबे समय से क्रिप्टो के विपरीत देखा जाता रहा है: उद्योग के विकास और विघटन क्षमता में एक बाधा। गोल्ड-बैक्ड स्टेबलकॉइन्स ने एक स्वतंत्र एसेट क्लास के रूप में क्रिप्टो की विश्वसनीयता को कम कर दिया है और सोने के निवेशकों के लिए एक भर्ती उपकरण के रूप में काम किया है जो अन्यथा क्रिप्टो में अप्रभावित रहते। इससे भी बदतर, सोने के टोकन क्रिप्टो के कई सबसे होनहार नवाचारों, विशेष रूप से यील्ड जनरेट करने वाले प्रोटोकॉल का एक विकल्प प्रस्तुत करते हैं। सोना, अपनी सीमित आपूर्ति और स्थिर मूल्य के साथ, DeFi को बाधित करने की क्षमता रखता है।

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वास्तविकता यह है कि सोने और क्रिप्टो के बीच का संगम दोनों पक्षों के लिए तनावपूर्ण है। क्रिप्टो के लिए, खतरा यह है कि सोना एक नवाचार-संचालित उद्योग के रूप में इसकी दीर्घकालिक संभावनाओं में विश्वास को कम कर सकता है। ब्लॉकचेन क्षेत्र में सोने के प्रवेश से क्रिप्टो की विघटनकारी क्षमता कमजोर होने का जोखिम है। साथ ही, सोने के निवेशक जानते हैं कि क्रिप्टो-नेटिव एसेट में पारंपरिक बुलियन बाज़ारों को बाधित करने की क्षमता है। ऐसे में, दोनों पक्षों को एक-दूसरे के प्रति अपने दृष्टिकोण पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर होना पड़ा है।

इस विकास ने निवेशकों को अपने दृष्टिकोण का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर किया है। रूढ़िवादी सोने के निवेशकों को यह स्वीकार करना पड़ रहा है कि सोने का टोकनाइज़्ड संस्करण वास्तविक दुनिया के अनुप्रयोगों के साथ एक उचित नवाचार है। वहीं, क्रिप्टो निवेशकों को यह स्वीकार करना पड़ रहा है कि सोने से समर्थित टोकन एक झुंझलाहट हैं, लेकिन इससे अधिक कुछ नहीं। दोनों में से कोई भी पक्ष दूसरे के साथ सह-अस्तित्व की संभावना से रोमांचित नहीं है, लेकिन दोनों समझते हैं कि यह व्यापार करने की लागत है।

साथ ही, टोकनाइज़ेशन ने सोने के निवेशकों को कई क्रिप्टो-नेटिव जोखिम न्यूनीकरण तकनीकों को अपनाने के लिए मजबूर किया है। सबसे बुनियादी स्तर पर, सोने के टोकन निवेशकों को यह स्वीकार करना होगा कि उनके निवेश पर उसी तरह के जोखिम लागू होते हैं जैसे किसी अन्य क्रिप्टो-नेटिव संपत्ति पर लागू होते हैं। आवंटन के प्रमाण और रिज़र्व के प्रमाण के सिद्धांत जो लंबे समय से क्रिप्टो स्पेस में उपयोग किए जाते रहे हैं, सोने के टोकन पर भी लागू होते हैं, जिसका अर्थ है कि बुलियन बाज़ार में उनका प्रवेश पारंपरिक सोने के निवेशकों के लिए जोखिम प्रबंधन की शिक्षा के रूप में कार्य करता है। यह सोने के निवेशकों के लिए एक बहुत जरूरी सुधार के रूप में कार्य करता है, जिनमें से कई लोग यह मानते हैं कि सोना स्वाभाविक रूप से किसी भी अन्य संपत्ति की तुलना में अधिक सुरक्षित है।

जब सोने और क्रिप्टो के संगम की बात आती है, तो यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि दोनों पक्षों की अपनी मांगें हैं। सोने के निवेशक स्थिरता, आश्वासन, लचीलापन और सुलभता चाहते हैं। क्रिप्टो निवेशक विघटन, नवाचार, दक्षता और पहुंच चाहते हैं। दोनों बाज़ारों के अभिसरण द्वारा प्रदान किए गए अवसर में किसी भी पक्ष को पूर्ण संतुष्टि मिलने की संभावना नहीं है, लेकिन दोनों उस चीज़ से काफी लाभ उठा सकते हैं जो दूसरे के पास पेश करने के लिए है।

जैसे-जैसे दुनिया बदलती है, कुछ दांव लगाने पड़ते हैं, और दुनिया गोल्ड-बैक्ड स्टेबलकॉइन्स की ओर मुड़ गई है। अर्थव्यवस्था के इस कोने का क्या भविष्य है, इसका फैसला अंततः बाज़ार करेगा, लेकिन इस बात से इनकार करना मुश्किल है कि दोनों पक्षों को इस बदलाव की ज़रूरत थी। सोने को अपनी प्रतिष्ठा बढ़ाने के लिए एक पारदर्शी प्रणाली की विश्वसनीयता की आवश्यकता थी, ठीक वैसे ही जैसे क्रिप्टो को अपनी विश्वसनीयता बढ़ाने के लिए व्यापक अपील वाली संपत्ति की आवश्यकता थी।

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