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title: "लिक्विडिटी पूल - वे क्या हैं?"
description: "लिक्विडिटी पूल की व्याख्या: AMM कैसे अजनबियों के डिपॉजिट को ट्रेडिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर में बदलते हैं — और वास्तव में कौन यील्ड कमाता है, किस जोखिम पर।"
language: hi
published: 2026-09-24
author: Netts
topic: "Insights"
canonical: https://netts.io/blog/liquidity-pools-what-are-they?lang=hi
languages: [en, ru, es, zh, th, fr, uk, tr, hi, fa, ar, ha, pt, vi, ko, ja, id, de, tl]
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# लिक्विडिटी पूल - वे क्या हैं?

लिक्विडिटी पूल की व्याख्या: AMM कैसे अजनबियों के डिपॉजिट को ट्रेडिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर में बदलते हैं — और वास्तव में कौन यील्ड कमाता है, किस जोखिम पर।

मेरे एक दोस्त ने हाल ही में उसी बेपरवाह अंदाज़ में यह बात कही, जैसे कोई कहे कि वह किसी ऐसे व्यक्ति को जानता है जो उसे रियायती दरों पर ईंधन दिला सकता है। उसने समझाया कि वह माइनिंग उपकरण किराए पर लेता है और उसे एक लिक्विडिटी पूल की ओर निर्देशित करता है। मेज़ पर बैठे सभी लोगों ने सहमति में सिर हिलाया, सिर्फ़ उस एक व्यक्ति को छोड़कर जिसने एकमात्र समझदारी भरा सवाल पूछा — आखिर उस वाक्य का वास्तव में क्या मतलब है?

यह भ्रम समझ में आने लायक है, क्योंकि इनमें से प्रत्येक शब्द को उसकी सीमाओं से परे खींच दिया गया है। यहाँ 'उपकरण' का मतलब साइबेरिया के किसी गोदाम में रखा कोई धातु का डिब्बा नहीं है। आजकल माइनिंग का कुल्हाड़ियों या बिजली से कोई लेना-देना नहीं है। जहाँ तक लिक्विडिटी पूल की बात है, जो वास्तव में इस लेख का केंद्र है, वह न तो तरल है और न ही किसी भी तरह से ऐसा ताल (पूल) है जो इस विषय में नए व्यक्ति के किसी काम आ सके; बल्कि यह डिसेंट्रलाइज़्ड फ़ाइनेंस में सबसे महत्वपूर्ण और शांत नवाचारों में से एक है — एक ऐसा सिस्टम जो अजनबियों को बैंकों, दलालों या किसी एकल ऑर्डर बुक की आवश्यकता के बिना एक-दूसरे के साथ ट्रेड करने में सक्षम बनाता है — और यह उन लोगों की पूरी छाया अर्थव्यवस्था के लिए आय का स्रोत है जो कभी भी सरल शब्दों में यह नहीं समझाते कि वे क्या करते हैं।

आइए हम कम चर्चित रास्ता चुनें और इसे तीन अलग-अलग दृष्टिकोणों से देखकर ठीक से समझें, जिन्हें शायद ही कभी एक साथ प्रस्तुत किया जाता है: उस आम व्यक्ति का नज़रिया जो इसमें अपनी बचत लगा रहा है, उस अजीब व्यक्ति का नज़रिया जिसके पास ऐसी मशीनें हैं जो अब उस उद्देश्य को पूरा नहीं करतीं जिसके लिए वे बनाई गई थीं, और उस व्यक्ति का नज़रिया जिसने इस पूरे सिस्टम का निर्माण किया और जो अब उन दोनों से किराया वसूलता है।

## एक ऐसा शब्द जिसके बहुत सारे मायने हैं

शब्दावली की गड़बड़ी से शुरुआत करते हैं, क्योंकि यह दर्शाती है कि दोस्त का वाक्य सुनने में समझदारी भरा क्यों लगता है, भले ही वह लगभग अर्थहीन हो। जब Bitcoin अपने शुरुआती दिनों में था, तब माइनिंग का एक ही अर्थ था: कंप्यूटर पहेलियों को सुलझाने के लिए प्रतिस्पर्धा करते थे और भुगतान के रूप में नए सिक्के प्राप्त करते थे। यह शब्द पहले से ही एक रूपक बन चुका था — कोई वास्तविक खुदाई नहीं हो रही थी — लेकिन यह एक ही अर्थ वाला एक केंद्रित रूपक था। हालाँकि, जब Ethereum स्टेकिंग के साथ आया, और फिर DeFi यील्ड फार्मिंग के साथ आया, तो मार्केटिंग टीमों को पूरी आज़ादी मिल गई। कुछ ही वर्षों में, माइनिंग का मतलब हार्डवेयर का उपयोग करके सिक्के बनाना, टोकन उधार देकर उन्हें कमाना, रिवॉर्ड पॉइंट्स हासिल करने के लिए ट्रेडिंग के वास्ते लिक्विडिटी प्रदान करना और कभी-कभार, Telegram के अधिक संदिग्ध हिस्सों में, बिल्कुल कुछ भी नहीं बन गया।

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जिस प्रथा की ओर दोस्त इशारा कर रहा था — लिक्विडिटी माइनिंग — उस सूची के बीच में कहीं आती है। जब आप इसे देखते हैं तो यह अवधारणा काफी सुंदर है। पारंपरिक एक्सचेंज एक ऑर्डर बुक के माध्यम से खरीदारों और विक्रेताओं का मिलान करते हैं: मेरी बोली (bid) आपकी मांग (ask) के साथ जोड़ी जाती है, और एक बिचौलिया इस सौदे की व्यवस्था के लिए शुल्क लेता है। वह प्रणाली एक ऐसे एक्सचेंज पर निर्भर करती है जिसके पास कर्मचारी, सर्वर और लाइसेंस होते हैं। एक लिक्विडिटी पूल उन सभी की जगह टोकन के सिर्फ़ दो बर्तनों (pots) और एक अंकगणितीय नियम को ले आता है। ऑर्डर का मिलान करने के बजाय, पूल बस, उदाहरण के लिए, बड़ी मात्रा में USDT और बड़ी मात्रा में कोई अन्य टोकन रखता है, और जो कोई भी एक को दूसरे के बदले बदलना चाहता है, वह सीधे उन बर्तनों के साथ ऐसा करता है। माध्यमिक विद्यालय के बीजगणित जितने पुराने फॉर्मूले के अनुसार, प्रत्येक लेनदेन के साथ मूल्य स्वचालित रूप से समायोजित हो जाता है: दोनों बर्तनों को हमेशा मूल्य का एक स्थिर अनुपात बनाए रखना चाहिए। यदि आप USDT का उपयोग करके बहुत सारे टोकन खरीदते हैं, तो पूल के भीतर वह टोकन अधिक महंगा हो जाता है; यदि आप इसे बहुत अधिक बेचते हैं, तो यह सस्ता हो जाता है। कोई ऑर्डर बुक नहीं है, कोई मैचिंग इंजन नहीं है, और कोई बिचौलिया नहीं है — स्वयं पूल के महत्वपूर्ण अपवाद को छोड़कर।

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लेकिन यहाँ वह पेंच है जो बाकी सब कुछ संभव बनाता है: पूल का बड़ा होना आवश्यक है। केवल दो सौ डॉलर की गहराई वाला ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म वास्तविक पैसे से काम करने वाले किसी भी व्यक्ति द्वारा पूरी तरह से साफ़ कर दिया जाएगा, क्योंकि प्रत्येक लेनदेन के साथ कीमत में भारी उछाल आएगा। इसलिए, प्रोटोकॉल को अजनबियों को अपनी बचत — अरबों डॉलर की संपत्ति — स्वेच्छा से लॉक करने के लिए राजी करना पड़ता है, और उन्हें उन अजनबियों को ऐसा करने का एक कारण देना होता है। कारण यह है कि पूल प्रत्येक ट्रेडर से एक शुल्क लेता है, जो प्रत्येक स्वैप का एक छोटा प्रतिशत होता है, और फिर उस शुल्क को उन सभी लोगों के बीच विभाजित करता है जिन्होंने पूल में पैसा लगाया था। लिक्विडिटी प्रोविज़न बिज़नेस मॉडल का पूरा आधार यही है: आप कुछ भी माइन नहीं कर रहे हैं; आप अन्य लोगों के ट्रेडों की नदी पर एक टोल बूथ संचालित कर रहे हैं। जब प्रोटोकॉल अकेले शुल्क की तुलना में तेज़ी से लिक्विडिटी आकर्षित करना चाहते हैं, तो वे एक दूसरा भुगतान पेश करते हैं — नए बनाए गए टोकन के रूप में एक बोनस — और उस बोनस योजना को ही लिक्विडिटी माइनिंग का नाम दिया गया है। यह रूपक इसलिए टिक गया क्योंकि यह सभी को सुनने में अच्छा लगा। 'माइनर्स' शब्द से ऐसा लगता था कि वे मेहनती हैं। वास्तव में, नए माइनर्स के पास केवल अंकगणित से बने फावड़े हैं।

## आम आदमी

आइए फिर अपने तीन पात्रों में से पहले पात्र को देखें — मान लीजिए उसका नाम डेनिस है — जो ठीक वैसा ही है जैसा उसका नाम बताता है: एक वेतनभोगी व्यक्ति, जिसका एक छोटा क्रिप्टो पोर्टफोलियो है, और जिसे YouTube देखने की आदत है। डेनिस सुनता है कि एक डिसेंट्रलाइज़्ड एक्सचेंज पर एक स्टेबलकॉइन जोड़ी केवल कुछ न करने के लिए प्रति वर्ष दस या बीस प्रतिशत का रिटर्न देती है। यह विचार, जैसा कि उसे एक वीडियो में प्रस्तुत किया गया है जिसमें एक चार्ट शामिल है और जिसे एक आत्मविश्वासी वक्ता द्वारा समझाया गया है, यह है कि वह जुआरी की जगह ले लेगा और कैसीनो बन जाएगा; USDT और चेन के नेटिव टोकन के बीच प्रत्येक लेनदेन एक शुल्क लाता है, और वह शुल्क उसका है।

डेनिस पूल में दो हज़ार डॉलर के बराबर राशि डालता है, इसे USDT और अस्थिर टोकन के बीच समान रूप से विभाजित करता है क्योंकि पूल के लिए दोनों संपत्तियों का समान मूल्य होना आवश्यक है। परिणामस्वरूप, उसे एक टोकन के रूप में एक रसीद प्राप्त होती है जो पूल में उसके हिस्से का प्रतिनिधित्व करती है, और उस बिंदु से वह एक मकान मालिक बन जाता है। दिन-रात उसकी संपत्ति से स्वैप होते रहते हैं, शुल्क काउंटर धीरे-धीरे आगे बढ़ता है। पहले कुछ हफ़्तों में यह बिल्कुल वैसा ही होता है जैसा वीडियो में वादा किया गया था: पैसिव इनकम, जो चौथे दशमलव स्थान तक दिखाई देती है, उसके सोते समय भी आती रहती है। मनोवैज्ञानिक रूप से, यह वह विशेषता है जिसे कोई भी पारंपरिक निवेश कभी पेश नहीं कर पाया है: वह पैसे को काम करते हुए देख सकता है। बैंक अमूर्त तरीके से, त्रैमासिक आधार पर, अदृश्य रूप से ब्याज का भुगतान करते हैं। दूसरी ओर, पूल सार्वजनिक रूप से, लगातार, एक ऐसे आंकड़े के साथ भुगतान करता है जिसे वह रात के दो बजे भी देख सकता है।

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डेनिस को तब — आमतौर पर एक महंगे तरीके से — इसके दूसरे पहलू के बारे में पता चलता है। जब वह जमा करता है, तो पूल उसे अस्थिर टोकन का आधा हिस्सा रखने के लिए मजबूर करता है। यदि उस टोकन की कीमत बढ़ती है, तो पूल का फॉर्मूला बर्तनों को संतुलित रखने के लिए स्वचालित रूप से उसका आधा हिस्सा बेच देता है, जिसका अर्थ है कि उसे बिना पूछे ही तेज़ी में बेचने के लिए मजबूर किया गया है। यदि कीमत गिरती है, तो पूल नीचे गिरती हुई संपत्ति को लगातार खरीदता रहता है। दोनों ही स्थितियों में, जब वह अपना फंड निकालने आता है, तो डेनिस के पास आमतौर पर उससे कम संपत्ति होती है जितनी तब होती जब उसने दोनों संपत्तियों को अपने पास रखा होता और कुछ नहीं किया होता। शुल्क से होने वाली आय को इस तरह के दबाव से पार पाना होता है, और इस घटना को इम्परमानेंट लॉस (अस्थायी नुकसान) के रूप में जाना जाता है — एक ऐसा नाम जो भावना से इतना रहित है कि इसे एक मार्केटिंग उपलब्धि माना जाना चाहिए, क्योंकि वास्तव में यह नुकसान उन सभी मामलों में स्थायी होता है जो मायने रखते हैं। नतीजतन, पूल से डेनिस की वास्तविक कमाई फॉर्मूले द्वारा किए गए जबरन ट्रेडिंग की लागत को घटाकर मिलने वाला शुल्क है। कुछ मामलों में यह अंतर सकारात्मक होता है; अन्य मामलों में वह कैसीनो बनकर पूरा एक साल बिता सकता है और अंत में उसे पता चलता है कि वास्तव में कैसीनो खिलाड़ियों से पैसे हार रहा था।

## गलत मशीनों वाला आदमी

दूसरे पात्र के पास वास्तव में अजीब उपकरण हैं और पूलिंग में उसके आने का तरीका तीनों में सबसे असामान्य है। मान लीजिए उसका नाम हारून है। कुछ समय पहले तक हारून एक छोटा माइनिंग फार्म चलाता था — एक बदले हुए गैरेज में काम करने वाली काफी सारी मशीनें, जो पुराने ज़माने की माइनिंग की विशिष्ट हैश पहेलियों को हल करती थीं। लेकिन फिर उसके लिए आर्थिक स्थिति चरमरा गई: कठिनाई बढ़ गई, तय समय पर रिवॉर्ड आधे हो गए, और एक दिन मशीनों ने उन्हें चालू रखने के लिए आवश्यक बिजली से भी कम कमाना शुरू कर दिया। इसलिए उसके पास कई लाख डॉलर के उपकरण थे जो विशेष रूप से एक ऐसे काम के लिए बनाए गए थे जो अब समाप्त हो चुका था।

उसने पाया कि मशीनें वास्तव में कभी उसकी असली संपत्ति नहीं थीं; बल्कि, यह उस व्यक्ति का परिचालन ज्ञान था जिसने निरंतर हार्डवेयर संचालन में वर्षों बिताए थे — अपटाइम बनाए रखने, लागतों की निगरानी करने, विफलता विश्लेषण करने से संबंधित ज्ञान, और एक डेटासेंटर ऑपरेटर की विशिष्ट कठिन क्षमता। इस तरह की क्षमता नई अर्थव्यवस्था में किसी भी विशेष उपकरण की तुलना में अधिक मूल्यवान साबित हुई। इसलिए हारून ने मशीनों से छुटकारा पा लिया और सर्वर खरीदे, फिर उन्हें पहेलियों के बजाय बाज़ारों की ओर निर्देशित किया। लिक्विडिटी पूल के इर्द-गिर्द रहने वालों में एक पूरा पेशेवर वर्ग है जो उसी की तरह है — मकान मालिक होने के बजाय वे दुकानदार हैं, जो स्वचालित प्रोग्राम चलाते हैं जो कई अलग-अलग स्थानों पर पूल की कीमतों पर नज़र रखते हैं और कीमतों में भिन्नता होने पर प्रतिशत के अंशों में मापे गए छोटे अंतरों से लाभ कमाते हैं। जब भी डेनिस का पूल किसी बड़े एक्सचेंज पर कीमत से अलग होता है, तो हारून जैसा एक बॉट तुरंत एक तरफ खरीदता है और दूसरी तरफ बेचता है, जिससे पूल ठीक हो जाता है और एक गारंटीकृत मार्जिन कमाता है। उसकी आय सचमुच पूलों को निष्पक्ष बनाए रखकर प्राप्त की जाने वाली राशि है।

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यहीं पर ऑटोमेशन के लिए इस्तेमाल की जाने वाली शब्दावली भी अपना मूल्य साबित करती है। इस स्तर पर काम करना बटन क्लिक करने का मामला नहीं है; यह ब्लॉकचेन के साथ सीधे संवाद करने वाले कोड के बारे में है — TRON API के माध्यम से एक कनेक्शन जो मशीनी गति से रणनीतियों को अंजाम देता है, TRON ऑटोमेशन जो पोजीशन को पुनर्संतुलित करता है और ऐसे शेड्यूल के अनुसार रिवॉर्ड एकत्र करता है जिसकी कोई भी इंसान कभी निगरानी नहीं करना चाहेगा। हारून, जो पहले एक हैश फार्मर हुआ करता था, तुरंत काम की प्रकृति को पहचान लेता है। यद्यपि मशीनें बदल गई हैं और बिजली अब शुल्क और लेनदेन लागत बन गई है, फिर भी व्यवसाय वही है जो वह हमेशा से चलाता आया है: इन्फ्रास्ट्रक्चर लेयर पर नियंत्रण रखें, अपटाइम बेचें, और बाकी सभी को अपने ऊपर ट्रेड करने दें। अतीत में पैसा बनाने (मिंट करने) के बजाय, वह अब लोगों से पैसे स्थानांतरित करने की अनुमति देने के लिए शुल्क लेता है।

एक व्यावहारिक बात उसके दृष्टिकोण को ठोस आधार देने में मदद करती है। TRON पर, जहाँ अधिकांश स्टेबलकॉइन गतिविधि होती है, इनमें से प्रत्येक स्वचालित कार्य — प्रत्येक पुनर्संतुलन और प्रत्येक रिवॉर्ड हार्वेस्ट — नेटवर्क की Energy और Bandwidth का उपभोग करता है, और जब इस उपयोग के पैमाने को ध्यान में रखा जाता है, तो लागत एक ऐसा तत्व बन जाती है जो यह तय करती है कि कोई रणनीति टिक पाएगी या नहीं। यही कारण है कि गंभीर ऑपरेटर संसाधन प्रबंधन को उसी तरह संभालते हैं जैसे वे ईंधन अनुबंधों को संभालते हैं: बल्क डेलिगेशन करके, शेड्यूल्ड टॉप-अप करके और दरों पर बातचीत करके। पहले की माइनिंग की बुनियादी स्थितियाँ — बड़ी मात्रा में सस्ती बिजली तक पहुँच — माइनिंग के नए रूप में लगभग अपरिवर्तित रही हैं।

## आर्किटेक्ट

एक तीसरा व्यक्ति भी है, जिस पर डेनिस और हारून दोनों निर्भर करते हैं, भले ही उनमें से कोई भी उससे कभी न मिला हो; उसे आर्किटेक्ट कहें, यानी प्रोटोकॉल का संस्थापक, वह समूह जिसने पूल का स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट तैनात किया और फॉर्मूला लिखा। वह वही है जो इस आय को संभव बनाता है, और उसे समझना लिक्विडिटी पूल से मिलने वाले सभी यील्ड के अप्रिय स्रोत को समझना है।

पैसा कहाँ से आता है इसकी वास्तविक व्याख्या में तीन तत्व शामिल हैं। पहला वास्तविक राजस्व है: ट्रेडिंग शुल्क, जो टोकन का आदान-प्रदान करने वाले व्यक्तियों द्वारा भुगतान किया जाता है, ठीक वैसे ही जैसे एक राजमार्ग को टोल द्वारा वित्तपोषित किया जाता है। दूसरा सब्सिडी है: जब एक नए प्रोटोकॉल को लोगों का विश्वास जीतने से पहले लिक्विडिटी की आवश्यकता होती है, तो यह अपने स्वयं के टोकन का उत्पादन करता है और उन्हें जमाकर्ताओं को देता है — माइनिंग रिवॉर्ड के रूप में प्रच्छन्न एक मार्केटिंग बजट, इसके लिए पैसा अंततः उन लोगों द्वारा प्रदान किया जाता है जो बाद में टोकन खरीदते हैं। तीसरा, और जिसे स्वीकार करना सबसे कम आसान है, वह यह है कि गलत व्यवहार के सामने पर्याप्त रूप से लंबी अवधि में, कुछ पूलों से मिलने वाला रिटर्न केवल नए उपयोगकर्ताओं द्वारा जमा किया गया पैसा होता है जिसे रिटर्न के रूप में प्रस्तुत किया जाता है। सिस्टम का डिज़ाइन अंतर बताने में असमर्थ है। फॉर्मूला बिना किसी पूर्वाग्रह के पूरी तरह से तटस्थ तरीके से जो भी पैसा आता है उसे वितरित करता है।

आर्किटेक्ट के प्रोत्साहन अपने स्वयं के पैराग्राफ के हकदार हैं क्योंकि वे किसी भी तरह से जमाकर्ताओं के साथ मेल नहीं खाते हैं। जैसे-जैसे प्रोटोकॉल का विस्तार होता है, उसे लाभ होता है: अधिक पूल, अधिक वॉल्यूम और प्रचलन में अधिक टोकन के साथ। जब डेनिस की स्थिति लाभदायक होती है तो उसे कोई लाभ नहीं होता है और यदि ऐसा नहीं होता है तो उसे कोई नुकसान नहीं होता है। यह लिक्विडिटी प्रदाता है जो बाज़ार के जोखिम को वहन करता है; प्रोटोकॉल स्वयं ऐसा नहीं करता। यह कोई घोटाला नहीं है — यह केवल सिस्टम के स्थापित होने का तरीका है — लेकिन यह एक सुसंगत पैटर्न की व्याख्या करता है: प्रोटोकॉल लिक्विडिटी की लगातार अधिक मात्रा को आकर्षित करने के लिए हमेशा बढ़ते उत्सर्जन की पेशकश करते हैं, जमाकर्ता हेडलाइन APY का पीछा करते हैं, और यह पूरी प्रक्रिया तब तक चलती रहती है जब तक कि सब्सिडी समाप्त नहीं हो जाती, जब यील्ड अचानक गायब हो जाती है और अंतिम जमाकर्ताओं को पता चलता है कि वे ही वास्तव में उत्पाद थे। जो आर्किटेक्ट टिके रहते हैं वे वे हैं जो उत्सर्जन को ज़मीन से ऊपर उठने का एक अस्थायी साधन मानते हैं और जो शुल्क को आय का वास्तविक स्रोत मानते हैं; जो ऐसा नहीं करते हैं वे वास्तव में अपने स्वयं के शेयरधारकों द्वारा वित्तपोषित विज्ञापनों को चला रहे हैं।

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इससे पहले आए सभी वित्तीय ढांचों की तुलना में यह सेटअप कितना असामान्य है, इस पर विचार करने के लिए थोड़ा समय निकालना उचित है। पुरानी प्रणाली में, जो व्यक्ति किसी बाज़ार को पूंजी की आपूर्ति करता था — उदाहरण के लिए, किसी बैंक में पैसा डालकर या ब्रोकरेज मार्जिन खाता खोलकर — वह एक ऐसी संस्था के साथ व्यवहार कर रहा था जिसके पास दायित्व थे, ऑडिट होते थे, और गलत होने पर उसे ज़िम्मेदार ठहराया जाता था। अब, संस्था की जगह एक फॉर्मूले ने ले ली है, दायित्वों की जगह कोड ने ले ली है, और ज़िम्मेदारी की जगह एक फोरम ने ले ली है। फिर भी, यह प्रणाली ऐसे वॉल्यूम पर काम करना जारी रखती है जो मध्यम आकार के राष्ट्रीय स्टॉक एक्सचेंजों की तुलना में कहीं अधिक हैं, और इसके चलने का कारण बड़ी संख्या में आम जमाकर्ता हैं: लिस्बन में स्कूल शिक्षक, जकार्ता में छात्र, और अपने दो हज़ार डॉलर के साथ डेनिस। इसे जाने बिना, वे उस कार्य को पूरा करते हैं जो मार्केट मेकर्स ने पूरी एक सदी तक किया था — किसी भी समय किसी के साथ भी ट्रेड करने के लिए तैयार रहना और इन्वेंट्री का जोखिम उठाना — और वे ऐसा शुल्क के एक ऐसे हिस्से के लिए करते हैं जिसे संस्थान हास्यास्पद पाएंगे, क्योंकि दूसरा विकल्प कुछ भी न कमाना होता। पूलों ने एक नए प्रकार का निवेशक नहीं बनाया; इसके बजाय, उन्हें एहसास हुआ कि बड़ी संख्या में लोग नाम को छोड़कर अन्य सभी मामलों में पहले से ही निवेशक थे, और इस प्रकार उन्हें पहुँच प्रदान की।

इस स्थिति में पैसिव निवेशक कितने महत्वपूर्ण हैं? जितना वे सोचते हैं उससे कहीं अधिक। वे केवल रिटर्न नहीं कमाते; वे इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाते हैं — बाज़ार के मार्केट-मेकर्स के रूप में कार्य करते हुए, वह गहराई प्रदान करते हैं जो प्रत्येक डिसेंट्रलाइज़्ड ट्रेड को रेखांकित करती है, और यह सुनिश्चित करते हैं कि बिना बैंकिंग घंटों वाले देश में रविवार की सुबह भी एक स्वैप उचित मूल्य पर पूरा हो जाए। सिस्टम के सभी गंभीर प्रतिभागी, चाहे वे हारून के बॉट हों या आर्किटेक्ट के प्रोटोकॉल, उस पूंजी पर निर्भर करते हैं जो डेनिस जैसे लोगों द्वारा जमा की गई है। यह संबंध तब तक सहजीवी है जब तक कि यह समाप्त नहीं हो जाता, और दोनों स्थितियों के बीच की विभाजन रेखा जोखिम द्वारा परिभाषित की जाती है।

## फ़र्श में छेद

चूँकि जोखिम वास्तविक हैं और उद्योग ने हमेशा उन्हें बारीक अक्षरों में प्रस्तुत किया है, इसलिए उन जोखिमों से शुरुआत करें जो पहले ही घटित हो चुके हैं: इम्परमानेंट लॉस किसी भी ऐसे व्यक्ति की शुल्क आय को धीरे-धीरे खा जाता है जिसने एक अस्थिर मुद्रा जोड़ी में फंड जमा किया है। फिर दूसरों पर आगे बढ़ें। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ऐसे कोड पर आधारित होते हैं जो बड़ी मात्रा में पैसा रखते हैं, और कोड में बग होने का खतरा होता है — उन कारनामों (exploits) के परिणामस्वरूप पहले ही पूलों से अरबों डॉलर निकाले जा चुके हैं जिनमें किसी तार्किक त्रुटि के अलावा कुछ नहीं था जिसे कोई पकड़ नहीं पाया था। रग पुल में ऐसे पूल शामिल होते हैं जिन्हें शुरू से ही विफल होने के लिए डिज़ाइन किया गया था, जिसमें आर्किटेक्ट संस्थापक नहीं बल्कि एक भगोड़ा होता है, और टोकन का एकमात्र उद्देश्य पूर्व निर्धारित समय पर न बिकने योग्य बनना होता है। ऑरेकल हेरफेर हमलावरों को कीमतों के संबंध में फॉर्मूले को धोखा देने की अनुमति देता है। स्टेबलकॉइन अपना मूल्य खो देते हैं। नियामक आ जाते हैं। इनमें से प्रत्येक जोखिम की अपनी संरचना है, अपने स्वयं के पीड़ित हैं, और थ्रेड्स का अपना कब्रिस्तान है जिसमें लोग इंटरनेट को बताते हैं कि कैसे उनकी बचत एग्जिट लिक्विडिटी में बदल गई है।

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चाहे कुछ भी कहा जाए, प्रोत्साहन वास्तव में आकर्षक है — और यही समस्या है। प्रमुख मुद्रा जोड़ियों पर लगाए जाने वाले शुल्कों ने धैर्यवान लोगों के लिए वास्तव में मजबूत, दीर्घकालिक, दोहरे अंकों का रिटर्न दिया है। सिस्टम काम करता है। कुछ मामलों में, इन्फ्रास्ट्रक्चर अब दस साल से अधिक पुराना है और इसका पूरी तरह से परीक्षण और जांच की गई है। मनोवैज्ञानिक प्रभाव एक ही दिशा में कार्य करता है: जैसे ही आप अपने वॉलेट को कनेक्ट करते हैं, वार्षिक प्रतिशत उपज (APY) आपको बड़े, आसानी से पढ़े जाने वाले आंकड़ों में दिखाई जाती है, जबकि जोखिम कानूनी अंग्रेज़ी में लिखे लंबे पैराग्राफ में दिए जाते हैं और जानबूझकर छिपाए जाते हैं। डेनिस को अपना पैसा लगाने से पहले कभी भी इम्परमानेंट लॉस सिम्युलेटर नहीं दिखाया जाता है; इसके बजाय, इंटरफ़ेस यील्ड प्रदर्शित करता है। बाकी नुकसान से बचने की प्रवृत्ति (loss aversion), सर्वाइवरशिप बायस और दुर्लभ घटनाओं को महत्व देने में सामान्य मानवीय विफलता के कारण है। पूल को किसी को गुमराह करने की आवश्यकता नहीं है; उसे केवल आशावाद को गणना करने की अनुमति देनी होती है।

यह भी एक अधिक सूक्ष्म व्याख्या है कि जोखिमों की कीमत कम क्यों आंकी जाती है, और इसका उस प्रकार के लोगों से कोई लेना-देना नहीं है जिन्हें इकोसिस्टम के भीतर सराहा जाता है। जो कहानियाँ सामने आती हैं वे विजेताओं की होती हैं — उदाहरण के लिए, वह शुरुआती प्रदाता जिसने एक साधारण राशि को ऐसी राशि में बदल दिया जिसने उसका जीवन बदल दिया, या वह फार्मर जिसे एक कार के मूल्य का एयरड्रॉप मिला। नुकसान के बारे में कहानियाँ भयानक सामग्री होती हैं। अधिकांश मामलों में जिस व्यक्ति की जमा राशि रग पुल द्वारा चुरा ली गई है, उसके पास कोई दर्शक नहीं होता है और न ही सार्वजनिक रूप से गलती को दोबारा दोहराने की कोई इच्छा होती है, इसलिए दृश्य परिणामों का संग्रह जीवित बचे लोगों की सावधानीपूर्वक चुनी गई गैलरी से बना होता है। नए लोगों को इस क्षेत्र के नक्शे का उत्तरजीवियों वाला संस्करण मिलता है, एक ऐसा नक्शा जिसमें से सभी दलदलों को हटा दिया गया है। जहाँ तक पूल, प्रोटोकॉल और आर्किटेक्ट का सवाल है — इनमें से किसी को भी नक्शा ठीक होने से कोई लाभ नहीं होता है। जब नक्शा अंततः ठीक किया जाता है, तो यह व्यक्तिगत रूप से, भारी कीमत पर किया जाता है, और हमेशा उस व्यक्ति के अलावा किसी अन्य के काम आने के लिए बहुत देर हो चुकी होती है जिसने सुधार के लिए भुगतान किया था।

बचे रहने वालों में से अधिकांश द्वारा अपनाया गया अंतिम दृष्टिकोण एक निश्चित प्रकार की यथार्थवादी स्वीकृति है। पूलों को सिद्धांतों के एक समूह के बजाय एक साधन मानें: गहरी और सुस्त जोड़ियों के साथ बने रहें; महसूस करें कि हेडलाइन यील्ड केवल एक मोटा आंकड़ा है और ड्रैग को ध्यान में रखने के बाद आपकी वास्तविक यील्ड ही मायने रखती है; मान लें कि प्रत्येक कॉन्ट्रैक्ट विफल हो सकता है और उस संभावना पर अपनी स्थिति आधारित करें; और ध्यान रखें कि ऐसे बाज़ार में जहाँ हर कोई आपको एक रणनीति बेच रहा है, जो व्यक्ति जोखिमों का विस्तृत विवरण देता है वह आमतौर पर वही होता है जो आपको ठगने की कोशिश नहीं कर रहा होता है।

ग्लैमर रहित क्षमता पर इस टिप्पणी के साथ समाप्त करना सार्थक है, क्योंकि यह उस तरह की चीज़ है जिससे वास्तविक पेशेवर निपटते हैं। जब कोई व्यक्ति पूलों के माध्यम से बड़ी मात्रा में धन का प्रबंधन कर रहा होता है, तो उन्हें जल्द ही पता चलता है कि यह शायद ही कभी रणनीति होती है जो परिणाम निर्धारित करती है — यह संचालन (operations) होता है। TRON पर इसमें Energy और Bandwidth के प्रबंधन का सुस्त लेकिन आवश्यक कार्य शामिल है: बैलेंस पर नज़र रखना, डेलिगेशन शेड्यूल करना, और यह सुनिश्चित करना कि स्वचालित रणनीतियाँ चलती रहें ताकि संसाधनों की कमी के कारण बीच में ही रीबैलेंस विफल न हो जाए।

यह सटीक रूप से यही परिचालन पहलू है जिसे सुव्यवस्थित करने के लिए Netts Workspace को डिज़ाइन किया गया था — एक पेशेवर डैशबोर्ड की पेशकश जो Smart Mode में, हर बार बैलेंस ट्रिगर या शेड्यूल की मांग होने पर स्वचालित रूप से Energy को डेलिगेट करता है, Host Mode में अत्यधिक उपयोग किए जाने वाले पतों को 24 घंटे के चक्र में लगातार चार्ज रखता है, AML Check टूल आपके साथ जुड़ने से पहले Elliptic के माध्यम से किसी भी काउंटरपार्टी पते की जांच करता है, और IP-whitelisted कीज़ का उपयोग करने वाला एक TRON API आपके अपने ऑटोमेशन को इन सभी सुविधाओं से कनेक्ट करने की अनुमति देता है — जिसमें 3 मिलियन Energy तक के ऑर्डर, लागत ट्रैकिंग और रिपोर्ट शामिल हैं। पूल अद्भुत चीजों का वादा करना जारी रखेंगे; Workspace उस अधिक मामूली वादे के बारे में है कि सब कुछ सुचारू रूप से चलता रहे। ठीक वैसे ही जैसे पिछली अर्थव्यवस्था में होता था, यह वे लोग हैं जो चुपचाप इन्फ्रास्ट्रक्चर की देखभाल कर रहे हैं जो यील्ड का पीछा करने वाले सभी लोगों से अधिक समय तक टिके रहते हैं।