---
title: "Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин"
description: "Венчурный капитал в крипте: ставки на миллиарды долларов, громкие крахи и причины, почему нарратив почти всегда побеждает фундаментал."
language: ru
published: 2026-04-11
author: Netts
topic: "Insights"
canonical: https://netts.io/blog/crypto-and-venture-capital-who-bankrolls-the-next-bitcoin?lang=ru
languages: [en, ru, es, zh, th, fr, uk, tr, hi, fa, ar, ha, pt, vi, ko, ja, id, de, tl]
translation_outdated: false
---
# Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин

Венчурный капитал в крипте: ставки на миллиарды долларов, громкие крахи и причины, почему нарратив почти всегда побеждает фундаментал.

В стартап-среде бытует стойкий миф о том, что венчурный капитал существует главным образом для поддержки незадачливых предпринимателей, чьи траты опережают их идеи, но не амбиции. Версия, которую пересказывают на коктейльных вечеринках, звучит так: все, что вам на самом деле нужно, — это знать нужного человека, сказать правильные слова перед стеклянными стенами переговорной и выйти оттуда с чеком, достаточным для сжигания взлетно-посадочной полосы на три года вперед. В крипте эта легенда обросла еще большими подробностями. В период с 2020 по 2022 год казалось, что любой человек с whitepaper и сервером в Discord мог получить termsheet. И какое-то время, в самом широком смысле, почти так оно и было.

Реальность совершенно иная. Венчурные капиталисты — это не кучка скучающих миллиардеров, ищущих, куда бы пристроить свои деньги от нечего делать. Они управляют фондами с реальными обязательствами — перед пенсионными фондами, эндаументами университетов, суверенными фондами и семейными офисами состоятельных клиентов, которые ждут возврата инвестиций в заранее оговоренные сроки. Венчурный фонд, который продолжает вкладываться в аутсайдеров, разоряется. То, что со стороны кажется безрассудным азартом, на самом высоком уровне представляет собой вероятностную арифметику: сделать достаточное количество ставок с высоким потенциалом роста, понимать, что большинство из них прогорит, и убедиться, что победители принесут доход, покрывающий все остальное, и даже больше.

![Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин](https://netts.io/blog/images/body/bca7666ad748444ee06b1626b05956c7a92c0961-730.webp)

Криптовалюта стала одной из самых ожесточенных площадок для подобных расчетов. Этот класс активов породил как самые масштабные венчурные триумфы, так и самые сокрушительные провалы на памяти нашего поколения — зачастую в рамках одного и того же цикла фонда. Чтобы понять, почему одни криптопроекты смогли привлечь сотни миллионов, пока другие не могли добиться даже ознакомительного звонка, стоит заглянуть за рамки мифологии и задать прямой вопрос: чем на самом деле должна обладать блокчейн-идея, чтобы стоить инвестиций?

## Питч, который действительно работает

Во-первых, серьезному криптопроекту нужна не революционная идея. Идеи ничего не стоят. В конечном счете значение имеет надежный механизм захвата ценности (value capture) и фаундер, способный убедить скептически настроенную аудиторию инвесторов в том, что этот механизм будет работать в масштабе.

Однако криптовалюта привнесла в парадигму венчурного инвестирования одну подлинно новую деталь: токен. В отличие от доли в капитале традиционного стартапа, токен может обладать полезностью внутри протокола (например, служить для оплаты сетевых комиссий за газ), давать права управления децентрализованной сетью или напрямую заявлять права на экономические результаты платформы. Это дает венчурным инвесторам совершенно иной профиль доходности. В то время как проведение IPO или сделка по слиянию и поглощению могут занять годы, такие инвестиции на базе токенов могут стать ликвидными уже через несколько месяцев. Эта премия за ликвидность — одна из причин, почему крипта привлекала институциональный капитал быстрее, чем традиционный сектор технологий.

Но ликвидность — палка о двух концах. Та самая особенность, которая делала токены привлекательными для инвесторов, сделала их привлекательными и для мошенников. Токен, позволяющий инсайдерам выйти в кэш до того, как сообщество осознает бесполезность проекта, — это не инвестиционный инструмент, а механизм для извлечения средств. Опытные инвесторы понимали эту разницу. Фонды, пережившие крах 2022 года, в массе своей были теми, кто проделал кропотливую работу по оценке токеномики: распределению токенов, доле эмиссии у инсайдеров, графикам вестинга и тому, действительно ли архитектура стимулов ориентирует основателей на долгосрочную ценность, а не на сиюминутный памп цены.

![Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин](https://netts.io/blog/images/body/7a86ea67b71be0ef5668af5ab08acb6c602d75d5-992.webp)

Andreessen Horowitz — известный в индустрии как a16z — стал самым заметным институциональным игроком в крипте во многом потому, что собрал целую выделенную команду для решения именно таких вопросов. Их первый криптофонд был запущен в 2018 году с объемом $300 миллионов. К 2022 году они закрыли фонд на $4,5 миллиарда — на тот момент крупнейший специализированный венчурный криптофонд в истории. Их портфель включал Coinbase, вышедшую на биржу в апреле 2021 года с начальной оценкой более $85 миллиардов, Solana, чья экосистема стала одним из главных полей битвы последующих лет, и Uniswap, революционизировавший механику децентрализованных бирж. Это не было слепой удачей. Это результат четкой методологии: прицел на протоколы с выраженными сетевыми эффектами, надежные команды основателей и выверенную токеномику, способную пройти испытание медвежьим рынком.

В блокчейне, которым никто не пользуется, нет никакой ценности. За блокчейн с десятью миллионами активных кошельков стоит бороться. Логика аналогична тому, как традиционные венчурные капиталисты оценивают социальные сети или маркетплейсы: чем больше участников, тем полезнее сеть становится для каждого отдельного пользователя. В крипте это выражается в таких метриках, как объем заблокированных средств (TVL) в DeFi-протоколах, количество активных адресов в день, объем транзакций и активность разработчиков. Именно на это обращали внимание фонды, вовремя уловившие тренд; это было признаком реального принятия, а не просто продвижения за счет раздутого бюджета.

## Проблема основателя-евангелиста

Есть один нюанс, который стандартная модель венчурного анализа упускает из виду, но который имеет решающее значение: в крипте основатель зачастую и есть сам продукт.

Майкл Сэйлор не создавал токен и не разрабатывал протокол. Вместо этого он превратил MicroStrategy, разработчика ПО для бизнес-аналитики, в самого агрессивного институционального покупателя Биткоина в истории — и тем самым, пожалуй, оказал более устойчивое влияние на цену первой криптовалюты, чем любая майнинговая компания или биржа. В августе 2020 года MicroStrategy объявила о покупке 21 454 биткоинов за $250 миллионов. Сэйлор преподнес эту покупку не как спекуляцию, а как принципиальное решение проблемы обесценивающихся фиатных накоплений: доллар девальвируется, эмиссия Биткоина жестко ограничена, и любой рациональный казначей обязан сделать очевидный выбор. Логика не была новой. Новым был масштаб, с которым он реализовал ее публично.

Позиционирование оказалось столь же важным, как и сама сделка. Он стал одним из самых заметных спикеров криптоиндустрии своего времени — неустанным евангелистом, превращавшим доводы в пользу Биткоина в неоспоримые истины. Другие компании последовали его примеру. Его шаблон цитировали управляющие активами при запуске спотовых ETF. Корпоративные казначеи начали перенимать его стратегию. К середине 2025 года публичные компании коллективно владели почти миллионом биткоинов на сумму более ста миллиардов долларов, а одна лишь MicroStrategy держала более 629 000 монет — около трех процентов от всей существующей эмиссии биткоина.

![Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин](https://netts.io/blog/images/body/b5ca927d769dd4ccc1d01d483eb752bc32cb8e56-1268.webp)

Урок для инвесторов оказался неудобным, но очевидным: нарратив — это капитал. Основатель, способный сформулировать видение с достаточной убедительностью и постоянством, мог двигать рынки и привлекать институциональные деньги так, как одни лишь технические достоинства никогда бы не смогли. В крипте, где большая часть создаваемого — это неосязаемая инфраструктура для систем, которые выйдут на полную мощность через годы, если не десятилетия, способность основателя поддерживать веру на протяжении длительных периодов неопределенности нередко оставалась единственным, что удерживало проект на плаву, пока реальный внешний прогресс измерялся миллиметрами.

Джастин Сан реализовал это в совершенно ином ключе. В зависимости от того, кого вы спросите, основатель сети TRON — это либо гений маркетинга, либо поучительный пример чрезмерного хайпа. Сан строил TRON за счет выверенных партнерств со знаменитостями, своевременных анонсов и поразительного чутья на инфоповоды, что держало проект в центре внимания, даже если его базовая технология ничем не удивляла на конкретной неделе. Котировки TRX взлетели менее чем за сутки более чем на сто процентов, когда в конце 2024 года он влил $30 миллионов в проект Дональда Трампа World Liberty Financial. Точные механизмы произошедшего упираются в динамику рынка и циклы внимания, но принцип прост: Сан выстроил личный бренд такой силы, что одного его участия в чем-либо оказывалось достаточно, чтобы привести в движение капиталы.

В 2023 году SEC обвинила Сана в нарушениях законодательства о ценных бумагах и скрытой платной рекламе — обвинения, которые он отверг. Этот кейс иллюстрирует силу и одновременно риск подобной модели: если основатель является продуктом, любая угроза основателю превращается в прямую угрозу инвестициям. Держатели TRON делали ставку не просто на блокчейн, а на способность Сана сохранять доступ к рынкам. Это риск совершенно иного рода, чем вложения в протокол с распределенным управлением и без единого публичного лидера.

## Жадность — это двигатель, а не баг

Существует аргумент — чаще всего звучащий в дискуссиях о госполитике и в прогрессивных медиа, — что финансирование спекулятивных криптопроектов венчурными фондами представляет собой некое моральное падение. Логика такова: у этих людей есть доступ к колоссальным объемам капитала, и вместо того, чтобы инвестировать в жилье, здравоохранение или климатические инициативы, они отдают деньги сотому по счету стейблкоину или очередной новинке среди Layer 2 роллапов.

Ответ прост и лишен сантиментов: они инвестируют, потому что рассчитывают заработать. Никто не вкладывал $900 миллионов в FTX при оценке в $18 миллиардов в июле 2021 года из веры в то, что Сэм Бэнкман-Фрид победит бедность во всем мире. Sequoia Capital инвестировала в FTX, полагая, что та становится доминирующей криптовалютной биржей: стабильная выручка, харизматичный основатель, выстраивающий диалог с регуляторами, рыночная позиция, казавшаяся фундаментально недосягаемой. В ноябре прошлого года Sequoia списала всю свою долю в размере $214 миллионов до нуля, когда FTX рухнула после вскрытия фактов использования средств клиентов в качестве операционного капитала и финансирования родственной торговой компании Alameda Research. SoftBank зафиксировал убыток порядка ста миллионов. Пенсионный фонд учителей Онтарио (Ontario Teachers’ Pension Plan) — фонд реальных канадских школьных учителей — тоже потерял свои вложения.

Эта история на самом деле не о безрассудстве венчурных инвесторов. Она о преднамеренном сокрытии фактов. Инвестиционный тезис был рационален на основе имеющейся информации, тщательно сфабрикованной мошенником. Совокупный фонд Sequoia все равно остался в плюсе, поскольку убытки были перекрыты прибылью на других направлениях — и именно так работает математика при формировании диверсифицированного портфеля из потенциально взрывных ставок.

![Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин](https://netts.io/blog/images/body/dbf9f22c387d7a0b6c25276c4b5da81245b56af7-1147.webp)

Terra/Luna показала схожую картину, но с иной механикой. Проект алгоритмического стейблкоина привлек около $200 миллионов от пула инвесторов, куда входили Binance Labs, Coinbase Ventures, Galaxy Digital, Pantera Capital и Polychain Capital. Основатель проекта, До Квон, вел себя с той агрессивной самоуверенностью, которую так щедро вознаграждает бычий рынок. Когда в мае 2022 года привязка UST рухнула, за одну неделю испарилось $45–55 миллиардов рыночной стоимости. Инвесторы, предоставившие финансирование Terraform Labs, понесли убытки, пропорциональные своим позициям. Розничные инвесторы, вложившие сбережения в экосистему ради обещанных двадцати процентов годовой доходности, не имели и подобия подобной подушки безопасности. В декабре 2025 года До Квон был приговорен к пятнадцати годам тюремного заключения за мошенничество. А спонсоры протокола просто переключились на следующие инвестиции.

По большинству оценок, 2021 год стал пиковым для венчурного криптокапитала: было проинвестировано около $29 миллиардов, что на 720 процентов больше, чем годом ранее. В 2022 году эта сумма достигла $33 миллиардов, прежде чем началась череда банкротств. Крах Terra/Luna в мае запустил цепную реакцию: крупный крипто-хедж-фонд Three Arrows Capital, известный мастерскими сделками с деривативами, фактически оказался неплатежеспособным. Сеть Celsius Network, привлекшая около миллиарда долларов венчурного капитала, приостановила вывод средств в июне и подала на банкротство в июле. В ноябре последовал крах BlockFi, за которой стояли такие фонды, как Valar Ventures Питера Тиля, Tiger Global и Bain Capital Ventures. В том же месяце рухнула FTX. К концу 2022 года криптоэкосистема потеряла около $2,2 триллиона капитализации.

Объем венчурного финансирования упал до $10,7 миллиарда в 2023 году — снижение составило шестьдесят восемь процентов. Выжившие вышли из кризиса с более жесткими вопросами и жесткими фильтрами отбора. Те, кто не справился, заходили в проекты преимущественно на волне ценового импульса, не оценивая, способен ли базовый бизнес работать вне рамок растущего рынка.

## Суд общественного мнения

Было бы лицемерием рассуждать о криптовенчуре, не признавая откровенной неприязни к нему со стороны значительной части общества. Это раздражение не является полностью беспочвенным. В 2021 и 2022 годах, на пике инвестиционного цикла, миллиарды уходили в блокчейн-проекты с сомнительной практической пользой, в то время как материалы о нехватке жилья, дефиците финансирования социальных служб и износе инфраструктуры соседствовали с этими заголовками в новостных лентах. Вопрос — почему люди спускают деньги на пятидесятый NFT-маркетплейс вместо создания чего-то полезного? — ставит в тупик даже ярых адептов криптовалют, когда им приходится отвечать публично.

Сенатор Элизабет Уоррен стала главным политическим рупором этого недовольства. Ее риторика сводилась к тому, что крипта — это инструмент для преступников, отмывателей денег и государств под санкциями. Индустрия ответила миллионными тратами против ее переизбрания: Ripple Labs, братья Уинклвосс и другие профинансировали супер-PAC, собравший больше средств, чем кампания ее прямого оппонента. Уоррен все равно победила, но эта схватка показала: криптоиндустрия стала достаточно богатой, чтобы защищать свои политические интересы, что для ее критиков лишь подтвердило изначальные тезисы.

![Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин](https://netts.io/blog/images/body/946f767c2309fc23de1a86ff11165d1573cd6a29-995.webp)

Экологическая критика развивалась по своей траектории. Энергопотребление алгоритма Proof-of-Work Биткоина сопоставимо с показателями целых государств среднего масштаба, и эта тема доминировала в мейнстримных дискуссиях добрые пять лет. Переход части индустрии на Proof-of-Stake снял долю претензий, но далеко не все. Контраргумент о том, что венчурный капитал не является институтом благотворительности и никогда им не притворялся, логичен, но в публичном поле звучит неубедительно. Асимметрия между теми, кто собирает сливки, и теми, кто расплачивается за провал проекта, присуща не только крипте — криптовалюты просто сделали ее гипертрофированно заметной.

## Куда капитал идет сегодня

Ландшафт криптовенчура в 2025 году заметно отличается от пика 2021 года, несмотря на то, что общий объем вложенных средств вновь приблизился к рекордным значениям. Венчурные инвестиции в крипту выросли более чем в два раза в период с 2024 по 2025 год — впервые с 2022 года квартальные притоки стабильно превышали восемь миллиардов долларов, однако структура этого капитала в корне изменилась.

![Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин](https://netts.io/blog/images/body/6e03c956c7bdb88aa25cbb69987482f26a496c39-996.webp)

Самым быстрорастущим направлением стала токенизация реальных активов (RWA): перенос традиционных финансовых инструментов — облигаций, недвижимости, частного кредитования, фондов денежного рынка — на рельсы блокчейна. Только за 2025 год этот сектор привлек свыше $2,5 миллиардов. Понятные по своей сути токенизированные активы реального сектора оказались гораздо привлекательнее для институциональных инвесторов, ранее сторонившихся криптовалют из-за спекулятивного шлейфа. Базой для таких продуктов служат реальные денежные потоки, кредитные рейтинги и устоявшиеся юридические структуры, идеально вписывающиеся в рамки привычных портфелей. Токенизированный фонд денежного рынка от BlackRock, запущенный на Ethereum, а затем масштабированный на другие цепочки, стал эталоном, который сегодня копируют десятки конкурентов.

Вторым мощным трендом стало слияние искусственного интеллекта и блокчейн-инфраструктуры. Проекты децентрализованного ИИ (Decentralized AI), где участники предоставляют вычислительные мощности в обмен на токены, собрали более полумиллиарда долларов только за первую половину 2025 года. Тезис заключается в том, что вычислительные мощности для инференса ИИ сейчас монополизированы горсткой облачных провайдеров, а блокчейн-координация способна создать для них открытый рынок. Станет ли это реальностью — вопрос, ставка на который определит судьбу целого поколения венчурных фондов.

Фонды, сумевшие пережить обвал 2022 года, не решили, что инвестиции в крипту были ошибкой. Они поняли, что им нужны более совершенные инструменты отбора. К 2025 году компания Paradigm с активами под управлением в $12,7 миллиарда объявила о выходе в сферы ИИ, робототехники и передовых технологий. По сообщениям источников, a16z готовила свой пятый специализированный криптофонд объемом около $2 миллиардов.

Контрольные вопросы, которые серьезные криптоинвесторы задают сегодня на этапе первичного скрининга, задним числом кажутся очевидными:

1. Генерирует ли протокол доход, который позволит ему оставаться прибыльным в случае глубокого падения цены нативного токена?

2. Каков конкретный и реалистичный путь к десяти миллионам активных пользователей — и кто эти пользователи?

3. Способна ли команда проекта пережить затяжное расследование регуляторов без разрушения экосистемы?

4. Не является ли распределение токенов асимметричной Понци-схемой, обогащающей инсайдеров за счет сообщества?

5. Насколько сложно скопировать проект крупному конкуренту с ресурсами и доступом к тем же технологиям?

Эти критерии были бы совершенно тривиальными для оценки любого разработчика традиционного софта в последние двадцать лет. Тот факт, что в крипте они наконец-то стали правилом по умолчанию, а не исключением, наглядно показывает, какие уроки индустрия извлекла из своих потрясений. Правда, усвоили их далеко не все игроки — но те, кто по-прежнему управляет крупным капиталом в 2025 году, безусловно, справились с этой задачей.

![Крипта и венчурный капитал: кто финансирует следующий Биткоин](https://netts.io/blog/images/body/70569a71a84fc797b594592f5a9ce5128b92a559-922.webp)

Куда более насущная практическая задача куда прозаичнее: снизить транзакционные издержки. Именно поэтому Telegram-боты для аренды TRON Energy обрели колоссальную популярность, и Netts Energy Charge Bot выделяется как одно из самых эффективных решений на рынке. Пользователи привязывают адрес кошелька, вносят депозит в TRX, после чего Energy начисляется по запросу перед каждым переводом USDT — при этом оплата списывается строго за фактический расход. Для тех, кто совершает регулярные переводы и ценит экономию без необходимости замораживать TRX в стейкинге или «сжигать» монеты на комиссиях, бот Netts прямо в Telegram становится оптимальным выбором с поддержкой стандартных кошельков в сети TRON, таких как TronLink или Trust Wallet.