---
title: "BlackRock vs. Grayscale: Gugatan yang Membuka Pintu Bitcoin Wall Street"
description: "Grayscale membuka pintu hukum bagi ETF spot Bitcoin, tetapi IBIT milik BlackRock membuktikan siapa yang mampu memenangkan pertarungan komersial sesudahnya."
language: id
published: 2026-07-15
author: Netts
topic: "Insights"
canonical: https://netts.io/blog/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door?lang=id
languages: [en, ru, es, zh, th, fr, uk, tr, hi, fa, ar, ha, pt, vi, ko, ja, id, de, tl]
translation_outdated: false
---
# BlackRock vs. Grayscale: Gugatan yang Membuka Pintu Bitcoin Wall Street

Grayscale membuka pintu hukum bagi ETF spot Bitcoin, tetapi IBIT milik BlackRock membuktikan siapa yang mampu memenangkan pertarungan komersial sesudahnya.

Ketika dua kuda nil besar yang kotor bertarung, seluruh sabana mengetahuinya. Air beriak, makhluk-makhluk yang lebih kecil merayap pergi, dan seekor makhluk yang sangat malang yang mendekat untuk melihat tontonan edukatif ini terinjak-injak sampai mati demi urusan gengsi teritorial. Ini adalah ruang emosional tempat drama Grayscale/BlackRock terbentang.

Di satu sisi berdiri Grayscale, raksasa kripto-native, bukan sebuah bank atau raksasa ETF kawakan, dan belum menjadi startup yang serabutan. Ia memiliki keuntungan karena telah menciptakan instrumen pembungkus institusional asli untuk eksposur Bitcoin di Amerika Serikat, yaitu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Selama bertahun-tahun perusahaan ini memiliki monopoli semu atas produk tersebut, dan memanfaatkan dominasi itu dengan mengamankan basis klien yang kuat meski spesifik. Kerugian Grayscale juga terdefinisi dengan jelas, karena struktur GBTC – meski menawarkan alternatif institusional yang disambut baik dibandingkan kustodi kripto langsung – tidak mengizinkan penukaran (redemption) instan dan oleh karena itu secara rutin diperdagangkan dengan premi atau diskon besar terhadap NAV (Nilai Aktiva Bersih), tergantung dinamika penawaran-permintaan serta prospek keseluruhan untuk Bitcoin. Grayscale pun melangkah keluar dari ring tinju sembari memegang sabuk juara tetapi dengan hidung patah dan rahang lebam, sementara tim sudutnya berteriak kepada wasit tentang masa-masa kejayaan lama.

Sisi lainnya milik BlackRock, jawaban Wall Street terhadap tantangan kripto. BlackRock tidak butuh kripto untuk menjadi entitas penting – mereka sudah sangat berpengaruh. Merek iShares milik perusahaan, kapabilitas distribusi institusional, jejaring penasihat keuangan, model portofolio, dana melimpah, alat manajemen risiko, serta reputasi nama besarnya memberikan modal perang tak tertandingi untuk terjun ke arena. Posisi kemenangan BlackRock ditentukan oleh keniscayaan: mereka memiliki sumber daya, reputasi, dan yang paling krusial, ketepatan waktu untuk ikut melompat ke gerbong ini begitu kelas aset tersebut berhenti dianggap sebagai aset pinggiran. Kerugian BlackRock diukur dalam ekosistem kripto-native jangka panjang dan tuduhan penundaan regulasi dari komunitas kripto. Kedua kuda nil ini kotor, dan tak ada yang berhati mulia. Grayscale ingin mengubah aturan karena tak mau kehilangan aset dan pendapatan, sementara BlackRock ingin mendominasi ruang lingkup ETF dengan mengorbankan kustodi institusional.

![](https://netts.io/blog/articles/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door/images/embedded-c1370369dedd.png)

Di suatu sudut di tepian sabana, ada Jeff. Jeff tidak bodoh. Dia tahu apa yang dia lakukan. Dia mendengarkan siniar (podcast), membaca dokumen 10-K, memantau diskon terhadap NAV GBTC, dan mencermati perkembangan gugatan hukum tersebut. Dia berbicara dengan pialangnya dan menganggap dirinya sebagai pengguna awal (early adopter), seorang visioner, seseorang yang menggunakan rekening pialangnya bukan sekadar sebagai alat melainkan sebagai pernyataan diri. Jeff tahu bahwa GBTC dulunya diperdagangkan dengan premi – dia bahkan mungkin mengira telah meraup untung dari opsi jangka panjang (long-dated options) yang dibelinya di puncak diskon. Dia tahu bahwa persetujuan ETF Bitcoin akan menjadikan kripto sebagai aset yang diakui semestinya, bahwa harganya akan melambung, dan dia akan menghasilkan uang. Namun dia bukan seorang trader – Jeff membeli dan menahan (buy and hold). Dia membeli opsi saat merasa ingin menjadi seorang contrarian, tetapi sebagian besar membeli Bitcoin ketika membeli aset apa pun – dan selalu memperhatikan syarat dan ketentuan tertulis. Jeff membeli GBTC saat dia membeli Bitcoin karena terasa lebih aman – sampai harganya anjlok, dan dia perlu melakukan lindung nilai (hedging). Jeff tidak salah tentang semua itu, dan dia akan sangat, sangat keliru tentang semuanya.

## Mengapa Para Kuda Nil Harus Bertarung

Alasan kedua kuda nil harus bertarung dapat dipahami jika kita memutar kembali waktu ke tahun 2013, ketika Grayscale meluncurkan GBTC. Produk tersebut sangat inovatif, setidaknya dari perspektif saat ini – investor terakreditasi akan membeli saham langsung dari perusahaan dengan imbalan biaya langganan, dengan saham tersebut dapat diperdagangkan secara publik di OTCQX beberapa bulan setelah pendaftaran langganan. Selama bertahun-tahun, saham GBTC diperdagangkan dengan premi 30-40% di atas nilai Bitcoin yang mendasarinya. Hal ini menciptakan peluang arbitrase – investor membeli saham langsung dari Grayscale pada harga NAV, menunggu masa penguncian (lock-up) berakhir, lalu menjual saham tersebut dengan premi. Arbitrase ini terfasilitasi oleh permintaan institusional akan eksposur kripto, yang tidak dapat dipenuhi melalui cara lain apa pun.

![](https://netts.io/blog/articles/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door/images/embedded-437991af805b.png)

Trust tersebut, pada saat itu, merupakan cara paling nyaman untuk membeli Bitcoin, karena tersedia di pialang mana pun yang memilih untuk mendaftarkannya. Saham tersebut dapat disimpan di akun pensiun tertentu, termasuk 401(k), dan berfungsi sebagai alternatif penyimpanan mandiri langsung (direct custody) bagi para pemain institusional besar. Permintaannya nyata, dan hal itu mendorong terciptanya premi – semakin besar permintaan, semakin banyak saham yang harus diterbitkan perusahaan melebihi pasokan yang terkunci dalam langganan awal. Peluang arbitrasenya mudah, dan Grayscale tidak memiliki masalah dalam memfasilitasi pasokan yang lebih besar, mengingat perusahaan meraup laba dari tingginya permintaan.

Situasi berbalik total pada awal 2021, ketika dinamika pasar bergeser, dan premi saham tersebut berubah menjadi diskon yang sama besarnya. Permintaan menguap, saham berpindah tangan dengan harga yang jauh lebih rendah daripada nilai Bitcoin yang mendasarinya, dan mereka yang membeli saham sekarang tidak dapat lagi memanfaatkan arbitrase demi meraup keuntungan yang lebih tinggi. Diskon tersebut terus bertahan, diperparah oleh kesulitan di pasar pinjaman kripto, kebangkrutan massal para kreditur kripto, dan ketidakmampuan untuk melakukan shorting Bitcoin demi menutup arbitrase. Diperlukan tekanan pasar yang parah, yang merugikan semua pihak, untuk menutup diskon tersebut – pertama, karena nilai Grayscale Bitcoin Trust anjlok, tetapi juga karena industri leverage kripto gulung tikar.

Alasan paling gamblang bagi Grayscale untuk menuntut SEC dan melawan larangan ETF spot adalah demi kelangsungan hidup Grayscale sendiri. Jika GBTC dikonversi menjadi ETF spot, mekanisme penciptaan/penebusan (creation/redemption) akan menutup diskon tersebut dan memungkinkan semua pemegang saham saat ini keluar pada nilai yang kira-kira setara dengan Bitcoin. Ini juga akan membantu Grayscale mempertahankan pangsa pasar institusionalnya sembari mengantongi persentase kecil dari setiap perdagangan ETF melalui biaya pengelolaan. Langkah ini akan mengamankan warisannya sebagai kustodian kripto orisinal dan melanjutkan pengurasan lambat atas dana serta kesabarannya dengan harapan terjadinya perubahan regulasi dan pergeseran pasar. Alasan yang lebih abstrak dari gugatan ini tidak berbeda dari alasan lainnya di dunia kripto – satu pihak menang, dan satu pihak kalah. Dan pada saat semua orang merugi, pihak yang bersuara paling lantang, yaitu Grayscale, memiliki determinasi serta sumber daya untuk memenangkannya.

Mengapa pertarungan ini tak terhindarkan dapat dipahami dengan mempelajari keberatan SEC terhadap pengajuan konversi ETF spot Grayscale Bitcoin Trust. Alasan penolakan SEC terhadap ETF Bitcoin mana pun, termasuk milik Grayscale, selalu sama – badan pengawas tersebut khawatir tentang manipulasi pasar dan kemampuan bursa untuk meregulasi para manipulator. Alasan resmi SEC untuk tidak menyetujui ETF spot Bitcoin mana pun adalah keyakinan mereka bahwa “pencatatan yang diusulkan Bursa tidak akan memiliki perjanjian pembagian pengawasan (surveillance-sharing agreement) yang memadai dengan pasar teregulasi yang memiliki ukuran dan cakupan yang cukup.” Hal ini terjadi meskipun SEC telah menyetujui beberapa ETF berjangka (futures) Bitcoin, yang melacak harga Bitcoin melalui kontrak berjangka di CME.

Alasan paling sederhana atas sanggahan Grayscale terhadap penalaran tersebut adalah bahwa harga berjangka Bitcoin secara efektif merefleksikan harga spot Bitcoin, dan regulator tidak memiliki masalah dengan produk berjangka Bitcoin, yang sebenarnya jauh lebih rumit dan volatil daripada ETF spot. Alasan yang lebih nyata di balik keberatan Grayscale adalah kemampuan bertahan hidup Grayscale sendiri – seiring perusahaan terus merugi dari trust tersebut, semakin sedikit investor yang bersedia memegang saham perusahaan akibat kekhawatiran dilusi, pembatasan penebusan, serta potensi penguncian dana (lock-up). Grayscale membutuhkan persetujuan itu demi menjaga trust agar tidak runtuh di bawah beban liabilitasnya sendiri.

Gugatan tersebut didaftarkan pada 29 Juni 2022 di Pengadilan Banding Wilayah D.C. oleh tim hukum perusahaan, yang sejak saat itu telah mengerahkan jajaran kuasa hukum yang andal jika tidak mau disebut spektakuler, termasuk mantan wakil jaksa agung (solicitor general) Donald Verrilli. Strategi litigasi ini relatif lugas – menggunakan petisi peninjauan kembali sebagai kesempatan untuk menekan SEC agar menyetujui ETF spot Bitcoin, yang mau tidak mau harus dilakukan oleh badan tersebut jika pengadilan menilai dasar pertimbangan mereka dalam keputusan Juni 2022 tidak rasional.

![](https://netts.io/blog/articles/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door/images/embedded-6a6f54f8600f.png)

Bagi Grayscale, langkah litigasi memiliki beberapa keuntungan, yang ditegaskan dalam berkas pengajuan perusahaan pada 8 Juli. Pertama, langkah ini mengamankan kesempatan untuk terus menekan regulator di forum publik, yang membantu membangun opini masyarakat sekaligus menekan badan pengawas secara langsung. Kedua, kesimpulan pengadilan perihal tindakan sewenang-wenang (jika putusan tersebut keluar) akan memfasilitasi penutupan diskon, membantu kelangsungan perusahaan maupun para pemegang sahamnya. Dan, dalam konteks yang lebih luas, Grayscale ingin menegaskan perannya sebagai pelindung kripto-native, yang menempatkan perusahaan pada posisi yang lebih baik untuk melanjutkan perjuangannya di pengadilan maupun ranah politik. Di saat Grayscale menuntut SEC, para pemegang sahamnya masih berada dalam posisi tidak mengenakkan karena harus membayar harga yang jauh lebih tinggi untuk mendapatkan eksposur Bitcoin. Dalam skenario terbaik bagi perusahaan, diskon tersebut akan lenyap sama sekali, sehingga menghapus salah satu sumber utama keluhan pemegang saham.

Bagi SEC, alasan penolakan pada Juni 2022 mirip dengan alasan yang mendasari penolakan Grayscale terhadapnya – badan pengawas berada dalam posisi harus memilih antara mengakui bahwa tindakan mereka di masa lalu tidak rasional, atau justru merusak pasar dengan tetap berupaya melarang ETF spot Bitcoin. Alasan paling nyata di balik keputusan SEC adalah kekhawatiran mereka mengenai kerentanan pasar Bitcoin terhadap manipulasi pasar. Dengan menolak untuk menyetujui ETF spot Bitcoin mana pun, SEC berharap pasar Bitcoin yang lebih luas – termasuk produk derivatif berjangka dan produk dengan leverage – tetap tidak terjangkau oleh investor ritel di Main Street. Badan pengawas ingin menghindari kesan bahwa mereka telah gagal menjalankan tugas melindungi masyarakat investor dengan, pada dasarnya, membiarkan para manipulator mempermainkannya.

Kemudian, pada suatu hari, BlackRock masuk ke dalam gelanggang.

Langkah itu sangat penting, karena mengubah dinamika di ruangan tersebut. Sebelum itu, pengajuan ETF spot Bitcoin dari entitas sejenis BlackRock masih terdengar, bagi banyak pihak luar, layaknya perusahaan-perusahaan kripto yang memohon-mohon kepada SEC agar mengubah keputusannya. Dengan diajukannya permohonan dari BlackRock, salah satu nama paling mapan di industri manajemen aset, hal itu seolah terdengar seakan-akan seluruh industri telah sepakat dengan gagasan bahwa aset asing ini memang layak dikemas bagi investor biasa. Pengajuan tersebut tentu tidak langsung menyelesaikan segalanya, tetapi jelas membuat SEC jauh lebih sulit untuk mengatakan tidak.

Jeff menganggap ini sebagai sinyal untuk mulai berpikir lebih besar. Dengan Grayscale di pengadilan, BlackRock di depan pintu, diskon yang mulai menguap, dan setiap pembawa acara podcast di seantero negeri terdengar lebih pintar dari sebelumnya, dia membeli trust demi memanfaatkan diskon, membeli Bitcoin terdorong propaganda, dan membeli beberapa kontrak opsi karena seseorang hanya bisa mendengar frasa “peluang asimetris” beberapa kali sebelum akhirnya mulai melakukan sesuatu yang tidak rasional. Dan kemudian, tentu saja, putusan pengadilan mengambil semua spekulasi itu dan membubuhkan stempel persetujuan resmi di atasnya.

Persetujuan pengadilan atas mosi intervensi Grayscale, kritik terhadap ketergantungan SEC pada dugaan masalah manipulasi pasar sebagai pemicu utama keputusannya, dan pemilihan kata secara menyeluruh dalam opini hukum semuanya menyiratkan bahwa Pengadilan meyakini SEC telah bersikap “sewenang-wenang dan beruba-ubah (arbitrary and capricious)” dalam keputusannya menolak pendaftaran Grayscale Bitcoin Trust. Opini Pengadilan tidak secara formal menyetujui ETF spot Bitcoin, karena tanggung jawab ini tetap berada di tangan SEC, tetapi dalam jangka pendek, hal itu menyingkirkan salah satu batu sandungan yang menghalangi produk-produk ini untuk diluncurkan, yaitu kemampuan SEC untuk menolaknya atas dasar kekhawatiran manipulasi pasar.

![](https://netts.io/blog/articles/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door/images/embedded-a5373dd74b14.png)

Bagi Grayscale, ini adalah kemenangan beruntun lainnya dalam pertempuran bertahun-tahun melawan SEC, yang langsung dimanfaatkan tanpa membuang waktu oleh perusahaan dengan mengajukan pemberitahuan banding ke seluruh majelis Pengadilan Banding Wilayah D.C. Dalam nada yang sama, kemenangan tersebut juga menguntungkan BlackRock, yang kini memiliki lebih sedikit rintangan untuk memasuki kancah persaingan. Secara efektif, opini Pengadilan memberi kedua perusahaan keleluasaan untuk melangkah maju dengan rencana mereka meluncurkan ETF spot Bitcoin tanpa campur tangan SEC.

Maka, pada 10 Januari 2024, SEC menyetujui sebelas produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) spot Bitcoin dalam sebuah perintah omnibus – perintah tersebut mencakup persetujuan permohonan konversi GBTC milik Grayscale, IBIT milik BlackRock, dan permohonan Fidelity, serta beberapa entitas lainnya – termasuk ARKB milik Ark, yang sahamnya merosot tajam dalam beberapa bulan terakhir. Ketua SEC Gensler mencatat bahwa Komisi telah menyetujui permohonan tersebut tetapi tidak mempromosikan atau mendukung Bitcoin itu sendiri.

![](https://netts.io/blog/articles/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door/images/embedded-b1faa37ce4a7.png)

Bagi Grayscale, keputusan final tersebut merupakan kemenangan Pyrrhic (kemenangan yang membawa kerugian besar), karena perusahaan kini harus menghadapi kenyataan bahwa meskipun SEC menyetujui konversi Grayscale Bitcoin Trust menjadi ETF spot, penawaran hasil konversi mereka memiliki sedikit pembeda dari penawaran BlackRock, selain biaya pengelolaannya yang jauh lebih tinggi – 1,5%, dibandingkan dengan 0,25% pada IBIT. Secara efektif, kemampuan Grayscale untuk mempertahankan duopoli kustodi Bitcoin institusionalnya kini dipertanyakan, karena saham perusahaan akan segera berhenti menjadi sarana pilihan utama untuk eksposur institusional terhadap Bitcoin. Pukulan terakhir bagi perusahaan adalah opsi jangka panjang yang dibeli oleh para pemegang sahamnya, yang kemungkinan besar akan kedaluwarsa tanpa nilai dalam waktu dekat.

Bagi BlackRock, keputusan akhir SEC adalah konfirmasi bahwa mereka memilih sisi konflik yang tepat serta merupakan peluang emas untuk memanfaatkannya – penawaran kustodi institusional perusahaan jauh lebih kompetitif daripada milik Grayscale, dan persetujuan akhir SEC atas ETF spot Bitcoin akan memberi perusahaan dorongan yang signifikan dalam upayanya merebut porsi pasar yang berarti di ranah kustodi Bitcoin institusional. Bagi SEC, keputusan akhir ini ibarat buah simalakama – di satu sisi, persetujuan sebelas aplikasi ETF spot Bitcoin memastikan bahwa Komisi terus memenuhi kewajibannya melindungi masyarakat investor, bahkan saat mereka terus menentang kehadirannya hampir sepanjang tahun lalu. Perdagangan saham ETF spot Bitcoin yang baru disetujui dimulai pada 11 Januari 2024 – saham Grayscale Bitcoin Trust memulai era barunya sebagai ETF kustodi Bitcoin institusional, IBIT milik BlackRock memulai debutnya di Nasdaq, dan FBTC milik Fidelity – di NYSE. Pasar menyambut gembira berita tersebut, dan investor institusional adalah pihak pertama yang memanfaatkan peluang tersebut, dengan memborong saham-saham yang baru tersedia itu.

Sekarang perhitungan yang telah lama dinanti dimulai – dan hasilnya sama sekali tidak menyenangkan bagi Grayscale seperti yang diharapkan perusahaan.

Secara khusus, Grayscale kini dipaksa menghadapi fakta bahwa pasar telah menentukan pilihannya, dan investor institusional menginginkan IBIT milik BlackRock, bukan GBTC milik Grayscale. Biaya kepemilikan saham perusahaan kini jauh lebih mahal daripada pesaingnya, dan para penjual volume besar jauh lebih senang menjual Bitcoin mereka ke BlackRock daripada ke Grayscale. Secara efektif, perusahaan mendapati dirinya berada dalam posisi yang jauh lebih buruk daripada sebelum proses Pengadilan dimulai – terbukti dari fakta bahwa saham GBTC, yang dulunya diperdagangkan dengan premi terhadap harga Bitcoin, kini diperdagangkan kira-kira setara dengan harga Bitcoin – beberapa hari setelah persetujuan akhir SEC atas konversi tersebut.

![](https://netts.io/blog/articles/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door/images/embedded-72e463042763.png)

Bagi investor institusional, pilihan antara GBTC Grayscale dan IBIT BlackRock kini menjadi keputusan yang sangat mudah dan jelas. Dengan biaya IBIT yang jauh lebih rendah, sangat masuk akal bagi investor besar untuk memindahkan aset mereka ke BlackRock, yang tentu akan memberi tekanan tambahan pada Grayscale. Bagi kelompok arbitraseur yang kecil namun vokal, berita putusan ini juga merupakan berkah – mereka sekarang dapat menutup diskon dan memetik untung dari upaya mereka. Investor institusional besar, termasuk mereka yang telah lama memegang posisi buy di GBTC dan menderita kerugian signifikan akibat diskon tersebut, juga dapat melikuidasi posisi mereka dan memulihkan sebagian kerugian mereka. Penasihat investasi yang sadar biaya dapat merekomendasikan IBIT kepada klien mereka, karena biayanya jauh lebih murah daripada GBTC. Akhirnya, pengadilan kebangkrutan di seluruh negeri akan mulai melikuidasi aset dari berbagai kreditur kripto, yang menambah beban tekanan lain bagi Grayscale.

Bagi SEC, dampak pascaputusan terdiri dari kesadaran bahwa larangan ETF spot Bitcoin secara efektif telah diakhiri oleh pengadilan. Meskipun badan pengawas tetap memiliki hak untuk memperbarui penentangannya terhadap ETF spot Bitcoin di masa mendatang, mereka kini mendapati diri dalam posisi sulit karena harus menyetujui sebelas aplikasi ETF spot Bitcoin. SEC perlu memperbarui situs webnya untuk mencerminkan realitas baru pasar Bitcoin, yang kini melibatkan ETF spot Bitcoin. Badan pengawas juga harus memastikan bahwa para penasihatnya memahami bahwa persetujuan ETF spot Bitcoin bukan merupakan bentuk dukungan terhadap Bitcoin. Secara efektif, SEC mendapati diri dalam posisi canggung karena harus memperbarui narasi dan pesannya seputar Bitcoin sehubungan dengan perkembangan terkini.

## Jeff Terinjak-injak

Jeff tidak bodoh – dia tahu apa yang dia lakukan. Dia mendengarkan siniar (podcast), membaca dokumen 10-K, memantau diskon terhadap NAV GBTC, dan mencermati perkembangan gugatan hukum tersebut. Dia berbicara dengan pialangnya dan menganggap dirinya sebagai pengadopsi awal, seorang visioner, seseorang yang menggunakan rekening pialangnya bukan sekadar sebagai alat melainkan sebagai pernyataan diri. Jeff tahu bahwa gugatan Grayscale terhadap SEC membuka pintu bagi persetujuan ETF Bitcoin, dan dia senang telah membeli GBTC di puncak diskon. Dia tahu bahwa persetujuan ETF Bitcoin akan menjadikan kripto sebagai aset yang diakui semestinya, dan dia akan menghasilkan uang. Sayangnya bagi Jeff, dinamika pasar bukanlah ujian sekolah, dan tidak ada nilai parsial hanya untuk sekadar "tahu".

Jeff membeli GBTC terlambat – tepat ketika keuntungan mudah telah diraup oleh semua orang yang mengikuti siniar yang dia dengarkan. Dia meyakinkan dirinya sendiri bahwa dia masih datang lebih awal karena orang-orang di media sosial berkata demikian, padahal itu tidak benar. Dia membeli Bitcoin di tengah euforia menjelang persetujuan, dengan asumsi bahwa hal itu akan mendorong harga lebih tinggi dan memungkinkannya menutup transaksi opsi lebih cepat. Ketika ETF resmi meluncur, dia mendengar kabar tentang pemegang saham Grayscale yang memilih untuk menutup diskon, dan dia menjual sebagian dari GBTC miliknya – tetapi ternyata implikasi pajak dan biaya peluang (opportunity cost) tidak sebanding dengan hasilnya. Dia membeli sejumlah IBIT karena semua orang bilang itu pilihan yang sudah jelas, tetapi waktunya buruk. Dia membeli sejumlah Bitcoin spot pada harga yang lebih tinggi karena arus dana masuk ke BlackRock tampak tak terbendung, tetapi dia menjualnya ketika koreksi kecil menyentuh stop-loss miliknya. Ketika kompleks instrumen ETF akhirnya matang menjadi produk institusional yang semestinya, Jeff terbukti hanyalah seseorang yang mengira dia tahu apa yang sedang terjadi padahal ternyata keliru.

Inilah harga yang harus dibayar karena menjadi binatang kecil di sabana, tempat hanya entitas terbesar dan bersuara paling lantang – seperti Jeff – yang mampu bertahan hidup. Grayscale dan BlackRock sama sekali tidak peduli pada kelangsungan hidup atau kemakmuran Jeff – mereka hanya menginginkan pangsa pasar dan kustodi institusional, dan mereka rela bertarung habis-habisan untuk mendapatkannya. SEC tidak tertarik dengan opini atau masa depan finansial Jeff – mereka berfokus menjalankan mandat perlindungan investor sembari menghindari tanggung jawab hukum atas tindakan mereka. Pembuat pasar (market maker) menginginkan spread, arbitraseur ingin diskonnya tertutup, penasihat investasi menginginkan produk murah, pengadilan kebangkrutan menginginkan biaya perkara mereka, dan publik investor pada umumnya menginginkan cara termudah untuk membeli Bitcoin. Satu-satunya orang yang peduli pada kelangsungan hidup Jeff adalah Jeff sendiri – namun dia ternyata berada di pihak minoritas.

Kesimpulannya, Grayscale memenangkan gugatan yang membuat persetujuan ETF Bitcoin menjadi tak terelakkan, tetapi BlackRock memenangkan persaingan berikutnya dalam memperebutkan kustodi institusional. SEC memenangkan perang dengan pengadilan tetapi kalah dalam pertempuran memperebutkan persepsi publik tentang Bitcoin. Investor institusional memenangkan kesempatan untuk membeli eksposur Bitcoin yang lebih murah, sementara pemegang saham GBTC Grayscale memenangkan peluang untuk menjual kira-kira setara dengan nilai Bitcoin – tetapi penurunan pangsa pasar menyisakan sedikit alasan bagi Grayscale untuk bersorak gembira. Jeff memenangkan kesempatan untuk mengevaluasi kembali keputusan investasinya tetapi akhirnya kehilangan uang pada perdagangan yang ia anggap cerdas.

Semuanya terasa sangat menarik jika Anda adalah Jeff – melihat SEC kalah dalam pertarungan pengadilan, menyaksikan harga Bitcoin merangkak naik setelah persetujuan ETF, merasa terbukti benar bahwa pembelian awal GBTC Anda tepat. Namun jauh lebih baik jika Anda bukan Jeff – melihat persaingan ETF Bitcoin sebagai peluang untuk mengoptimalkan perdagangan Anda, bukan sebagai bukti kejeniusan investasi Anda.

![](https://netts.io/blog/articles/blackrock-vs-grayscale-the-lawsuit-that-unlocked-wall-streets-bitcoin-door/images/embedded-46339b0762b8.png)

Jauh lebih baik untuk berfokus pada alat yang benar-benar dapat membantu Anda, seperti Netts.io TRON Energy Market, tempat pengguna TRON dapat menyewa Energy untuk transfer USDT dan menikmati kenyamanan TRON Energy Market yang menyediakan cara langsung untuk membeli topup TRON Energy, menemukan TRON Energy murah, serta mengirim USDT dengan murah tanpa harus melakukan staking atau membekukan dana – semua ini jauh lebih andal daripada menempatkan modal pribadi Anda dalam bahaya di tengah perselisihan hukum antara dua raksasa Wall Street.