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title: "ビットコイン・トレジャリー：現代の準備資産か、バランスシート上の見せかけか？"
description: "ビットコイン・トレジャリーはデジタル版フォートノックスの準備資産を約束しますが、企業や政府は依然として外部から完全には検証できないものを信用するよう求めています。"
language: ja
published: 2026-07-24
author: Netts
topic: "Insights"
canonical: https://netts.io/blog/bitcoin-treasuries-modern-reserve-or-balance-sheet-theater?lang=ja
languages: [en, ru, es, zh, th, fr, uk, tr, hi, fa, ar, ha, pt, vi, ko, ja, id, de, tl]
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# ビットコイン・トレジャリー：現代の準備資産か、バランスシート上の見せかけか？

ビットコイン・トレジャリーはデジタル版フォートノックスの準備資産を約束しますが、企業や政府は依然として外部から完全には検証できないものを信用するよう求めています。

フォートノックスが誰もが知る名となったのは、一般市民の一人ひとりが金塊を確認したからではありません。ほぼ誰も実際にはそんなことをしませんでした。それもそのはず、その場所は厳重に警備され、立ち入ることができず、堂々としており、公的で、ほとんど宗教的なまでに秘密主義だったからです。格子の奥にある金は、国家にとって格好の信頼醸成材料として機能しました。そして、金本位制がドルの基準枠組でなくなった後も、金庫のイメージが意味を失うことはありませんでした。格子の奥、遠く離れたどこかに、依然として金が存在していたのです。人々がそこにあると知っているだけで十分でした。

ビットコイン・トレジャリーは、このフォートノックス効果を再現しようとする試みです。金属は秘密鍵に、金庫室はコールドストレージに、監査はダッシュボードや提出書類、ウォレット残高、四半期報告書、そしてコインは非売品であるという政府やCEOの声明に置き換えられました。同様の心理的メカニズムが機能しています。準備資産は何も破綻しないこと、将来頼れるものがあることの保証なのです。

このような安心感が求められるのは、現在の状況において生活が人々に楽観視できる理由をほとんど提供していないからです。銀行口座は不安定で、法定通貨は暴落し、株式は希薄化し、国家予算は無理に支えられ、トークンは燃え尽き、取引所は破綻します。これらをはじめとする多くの失望が、暗号資産愛好家に用心深さを教え込みます。価格下落のせいで、2週間分の給与がわずか数日で蒸発するのを無力感とともに見守る感覚を彼らは知っています。ボラティリティについての説教など必要ありません。その味をすでに知っているのです。そうした投資家はさらなる損失の可能性に怯える一方で、利益を得るチャンスを逃す恐怖からも身を守ろうとします。だからこそ、ビットコイン・トレジャリーが切実に求められているのです。それらを保有する機関が、保守的であると同時に果敢でもあるという錯覚を生み出してくれるからです。

国家にとって、ビットコイン・トレジャリーの根拠は何十通りものバリエーションで語られます。最もありきたりな分散投資の欲求から、危機後の世界におけるデジタル資産の戦略的重要性を説く極めて厳粛なスピーチに至るまで多岐にわたります。同じことが企業にも当てはまります。トレジャリーへのコインの配分は、希薄化の回避から金融主権に関する極めて狂信的なビジョンに至るまで、様々な要因によって動機付けられる可能性があります。しかし、経済的な合理化で覆い隠そうとする試みにもかかわらず、そうした行動の動機は、迫り来る金融の嵐を乗り切る能力への信頼を喚起したいという願望と何ら変わりないことが多いのです。

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一方で、一般大衆は準備資産や割り当てられたリソースの状態に関する特定の複雑さを認識していない場合があります。したがって、「私たちには蓄えがある」という考えは、情報を持たない顧客にとって信じられないほど魅力的に映ることがあります。自らのリソースの真の能力を秘密のベールの背後に隠す国家や機関は、自らの実績を誇示しながらも相応の技術的能力を欠く者たちに対して優位性を持ちます。事情に詳しくない人々にとって、そうした表明は2つの選択肢の間で決定的となる可能性があります。未知の能力を持つ疑わしい準備資産か、あるいは、重大な脆弱性を抱えている可能性があるにもかかわらず堂々と宣言されたビットコイン・トレジャリーか、という選択肢です。

信頼の欠如とそれに伴う欺瞞への恐れに対抗する一つの方法は、トレジャリーの透明性を訴えかけることです。しかし、リソースの可視性が必ずしも長期的な生存確率に直結するとは限らないことを理解しておく必要があります。原則として、リソースが公開されているという事実そのものが、顧客や投資家を安心させるはずです。組織が何も隠していないからです。しかし、ウォレット残高が公開されているからといって、将来にわたって国家や企業がすべてのコインを保持し続けることを意味するわけではありません（たとえばカストディアンが破綻した場合など）。また、管理者が別の決定を下した場合、顧客が直ちにコインを利用できるようになることを意味するわけでもありません。さらに、カストディアンの技術的リスク、敵対的買収の可能性、割り当てられたリソースを他の目的に使用する能力、あるいは関係者の私的目的によるこれらのリソースの引き出しなど、所有者が視界から隠しているかもしれない百もの異なる事象について、それは何も語っていません。これらの詳細は情報を持たないユーザーにとっては取るに足らないことかもしれませんが、潜在的な不正行為者にとっては決して些細なことではないのです。

## 準備資産はどのように作られるか

政府によるビットコイン・トレジャリーの設立は、通常、財務大臣が毎朝震える手で1万ドル相当の暗号資産を購入するといった英雄的な行為を意味するものではありません。多くの場合、これらは特定の省庁と資産としてのビットコインとの関わりから生じる現場のイニシアチブです。予想通り、米国はその最も顕著な例です。準備資産を創設し、様々な法執行活動を通じて押収されたコインを充当した2025年戦略的ビットコイン準備金命令がそれにあたります。言い換えれば、国家はすでに一定量の暗号資産を保有しており、現在そのさらなる用途（売却すべきか否か）を模索しているため、この実践は極めて現実的です。

当然ながら、各政府機関で資産の会計処理方法が異なるため、準備資産の額は情報源によって異なります。たとえば、そのうちの1つは米国が保有する総額の大まかな見積もりかもしれません。一方で、公式ウォレットの残高はずっと控えめな場合もあります。大まかな推計として、連邦準備金は約20万枚のコインを保有しているとされ、全米各州の基金を合わせると32万枚以上を保有しています。

この不一致は至極もっともなことであり、会計の仕組みの結果です。異なる機関が国家安全保障の異なる側面を担当しています。ある機関が金融犯罪を捜査している一方で、別の機関は国有財産を保護しているため、ドルの価値の維持を確保することにより直接的な関心を持っています。これは、リソースの利用可能性に基づいた、準備資産への資金供給に対する異なるアプローチも説明しています。収入源としての押収の存在はどこでも排除されていないようです。中国でさえ、刑事訴訟を通じて取得した多額の暗号資産の準備金を保有していると言われています。英国も同様の経緯を持ち、ウクライナの物語は寄付と切っても切れない関係にあります。他方でエルサルバドルは、資産としてのビットコインを公に購入していることで有名です。一方、ブータンは政府が所有する国営マイニングファームを試みており、その開発に投資し、デジタル資産の形で徐々に利益を蓄積しています。

これらすべては、「ビットコイン・トレジャリー」という用語が多数の概念を包含していることの証左です。国家による購入や寄付、直接的なマイニング、法執行機関からのリソースの割り当て、単一のウォレットへの集中、複数の政府機関による共同管理など、様々な形態があり得ます。各ステップは極めて現実的でそれぞれにニュアンスがありますが、それらすべてが「準備資産」という名のもとに一括りにされると、それが具体的に何を意味するのかを理解するのが難しくなる場合があります。

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企業のビットコイン・トレジャリーは、ボトムアップの階層に基づいているという点で国家のものとは異なります。政府には明確な会計戦略がないのに対し、企業には責任の分担に基づいた明確な意思決定システムがあります。誰がトレジャリーを代表して発言するのか、誰が責任を負うのか、誰がリソースを所有するのか、誰がウォレットを監査するのか、誰がそれを担保に融資を行うのか、誰がコインを所有するのか、そして最終的に誰が製品を購入するのかは、すべて重要な問いです。企業財務管理の最も顕著な例は、もちろんStrategyです。同社はMichael Saylorが率いる企業であり、このテーマに関する彼の公の声明は何千人もの人々をビットコインラッシュへと駆り立てました。同社の株式は当初、短期的な投機ツールとして購入されていましたが、トレジャリーの価値が高まるにつれて、株式への需要も高まりました。現時点で同社は他のどの企業よりも多くのビットコインを保有しており、ビットコイン・トレジャリーとしての評判を極めて強固なものにしています。実のところ、会社の評判全体がこれにかかっているのです。

しかし、Strategyは数ある企業のひとつに過ぎません。他の企業は、最も狂信的な擁護から最も慎重な保有に至るまで、異なるアプローチを取っています。日本の投資会社であるMetaplanetは、急速にビットコインの保有量を増やしており、株価は新たな高みへと上昇しました。Twenty One Capitalもビットコインを自社のトレジャリーにした別の企業であり、この動きの背景には主にマクロ経済的な懸念がありました。MARA Holdings、Riot、CleanSpark、Hut 8などはすべてマイニング事業を手掛ける企業であり、その事業の性質上、徐々にビットコインを蓄積しています。しかし、ローンの返済やコストの補填など、資金を調達するために売却を余儀なくされることもあります。一方、Teslaは、必ずしも公言することなくビットコインをトレジャリーとして採用した企業です。同社の存続は暗号資産業界と切り離せないものではなく、むしろ電気自動車の台頭による挑戦を受けていますが、ビットコインの購入はある種の保険証券として機能しています。最後に、最大の取引所であるCoinbaseは、企業のトレジャリーとしてだけでなく、業界への忠誠心の証としても機能するビットコインの準備金を保有しています。Semler Scientificから民間の投資ファンドに至るまで、実質的には会社ではなくビットコイン・トレジャリーであるという概念を体現する、あまり知られていない組織も存在します。

StrategyとTeslaのような企業間には、企業資産としてのビットコイン準備金に対する姿勢において根本的な違いがある点に留意することが重要です。後者がトレジャリーの価値に関係なく従来のテクノロジー企業として機能し続けているのに対し、Strategyのビットコイン準備金の存在は会社の存続そのものと深く結びついています。製品だけでなく、それに付随するナラティブも購入する顧客にとって、この違いは重大です。投資家にとっても、企業全体の存続の根本的な重要性がその選択の基礎を形成する要因となります。一方で株価はコインの価値と相関しています。

企業トレジャリー内のヒエラルキーは極めて重要です。各利害関係者が特定の役割を果たし、満たされなければならない一定の期待を抱いているからです。創業者は株価を上げるために特定のナラティブを推進したいと考えるかもしれません。管理者はトレジャリーの適切な機能とそのセキュリティに責任を持ちます。監査人は割り当てられたリソースの評価において客観性を確保しなければなりません。貸し手は融資を提供する準備ができていますが、これは当然ながら割り当てられた準備資産の価値に完全に依存します。顧客側は、不正や破綻が発生した場合に補償されるという安心感を求めています。有権者は安定したリーダーシップと高い支持率を望んでいます。公務員は有権者に対して国家資産の守り方を知っていることを証明したいと考えています。そして、これらすべての支持を得て最初に準備資産のアイデアを推進した人物は、将来の政治的キャリアを期待するかもしれません。

身を守りたいという欲求が準備資産の創設につながり、それらの必要性の理解が顧客や一般大衆の安心感へと繋がります。だからこそ人々は準備資産を好むのです。これは心理的な楽観主義の現れです。家族は蓄えとともに生活し、企業や国家はそれを保持します。どこでも、何らかの形でこの原則が使われています。準備資産は不確実性に対する究極の防御策です。なぜなら、将来のために何かが保持されており、最悪の場合でも頼れるものがあるということを意味するからです。

準備資産の力は、保護の保証と利益の機会を結びつけるという事実にあります。ビットコインの場合、このボラティリティにリスクが加わります。短期間でウォレットの価値が大きく変動する可能性があるのです。これは当然ながら顧客に直接影響します。資産価値の上昇を目にすることが、企業や国家のサービスを利用するさらなる動機付けとして機能します。他方で企業にとって、こうした動きは一度に複数の効果をもたらす可能性があります。資産選定における有能さを示し、顧客を安心させ、同時に素晴らしいマーケティングツールとしても機能します。一言で言えば、その恩恵は否定できません。

## 押収されたコインと道徳的錬金術

国家が犯罪者に属する物品や資産を長きにわたって充当してきたことは公然の事実です。犯罪者が犯罪の果実を享受する能力を奪う手段としての没収には長い歴史があり、その過程でかなりの多様性と複雑さを獲得してきました。個人の財産の差し押さえから、不動産、船舶、さらには町全体の没収に至るまで、様々な措置がこれに該当します。道徳哲学はその実践的な適用と大差ありません。犯罪者からその所有物を奪うことは、国家が自由に使えるリソースを提供します。さらに、今後は犯罪者が国家に許された人生の喜びを享受できなくなるため、これは一種の道徳的浄化でもあります。

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暗号資産はこの点において新しいものを何も発明しませんでした。没収の原則は従来のものと同様です。証拠としてのSilk Roadのコインの押収は、その後に競売にかけられる通常の差し押さえと大差ありません。同時に、ビットコインには追跡と透明性の機会がより多く存在し、それがすべての手続きをさらに興味深いものにしています。ランサムウェアのウォレットを凍結し、不正なコインを追跡し、ブリッジの預金を回収することができます。さらに、コインの移動は複数回にわたって持ち主が変わった場合でも継続します。ミキシングサービス、OTCデスク、さらには取引所でさえ、さらなる移転や隠蔽のツールになり得ます。国家がこれらの資産を押収すると、その痕跡は閉ざされますが、コイン自体は新たな所有者、つまり今後はその管理を担当することになる国家の手元へと渡るのです。

## 誰も金の延べ棒を数えない

「トレジャリー」というテーマの議論は、必然的にそれが具体的に何を構成しているのかを理解しようとする試みにつながるようです。しかし、多くの場合、部外者にできることは公開情報を分析し、それに基づいて結論を導き出すことだけです。これは実際の状況についての特定の誤解を招き、それが顧客や投資家にとって致命的となる可能性があります。それにもかかわらず、企業が公式に公表する事実は、全体の真実のほんの一部に過ぎません。より詳細な調査には、セキュリティの技術的側面から経済的側面に至るまで、トレジャリーのあらゆる側面を綿密に精査することが含まれます。

その理由は単純です。準備資産の概念は、危機に耐える能力への信頼を呼び起こすように設計されています。しかし、そのためにはファンドが強固である必要があり、ひいては十分なリソースを保有している必要があります。準備資産の実際の規模は、安全性と安定性という前向きな雰囲気を作り出したいという願望から、往々にして誇張されます。同時に、ファンドが所有する資産が完全に流動的であるかどうか、すなわち、特定の瞬間に現金に換金できるかどうかは必ずしも明確ではありません。これは資産を保護する能力に直接影響するため、顧客にとって決定的な詳細となります。

準備資産が疑わしい方法でファンドに配分されている場合にも、同様の状況が生じます。原則として、国家には債務の返済や生活水準の向上など、最も差し迫ったニーズのために利用可能なすべてのリソースを使用する権利があります。しかし、そのような動きは、顧客の安全に対する献身の欠如として受け止められる可能性があります。だからこそ、どの資産が準備金を構成するかを選択することが非常に重要なのです。金融危機に直面した際に国家や企業にとって真に不可欠なものだけを選択すべきです。

準備資産の創設に伴うリスクを軽減する一つの方法は、ファンド自体の完全性を確保するための措置を講じることです。これには、資産を保有する信頼できるカストディアンを選定することや、潜在的な損失に対する保険を考慮することが含まれます。さらに、組織は選択したソリューションが費用対効果の観点から最適であり、ファンドの規模に適していることを確認する必要があります。この問題の最後の側面は準備資産の透明性であり、ファンドの受け止め方に影響を与えかねないすべての事実を開示することが含まれます。詳細の完全かつ誠実な公開が常に可能であるとは限りませんが、そうした試みを行うだけでも、企業の利害関係者の間で信頼レベルが向上します。

フォートノックスに関して言えば、まさに大半の市民が内部に何があるかを正確に確認しなかったからこそ、その目的を果たしました。彼らは政府を信頼していました。なぜなら政府には金を保護する手段と機会があり、それが経済全般の安定について彼らを安心させたからです。ビットコインの状況も多くの点で似ていますが、使用されているテクノロジーによって一部のニュアンスがより明確になっています。特に、ウォレット残高が確認できることで、人々はトレジャリーが正確に何枚のコインを保有しているかを知ることができます。しかし、この知識は状況の基本的な理解にとどまります。資産を使用する能力や、それが奪われないように保護する能力については何も語っていないからです。

このため、ビットコイン・トレジャリーは従来の準備資産と同じ信頼感を醸成するべきです。危機の時代において資産を保護するための安全な避難所として機能する必要があります。ただし、それはトレジャリーを所有する企業が信頼でき、準備資産の安全性と完全性を確保するのに十分なリソースを持っている場合に限られます。結局のところ、企業の評判とそれによって作り出されたイメージこそが、消費者の信頼が築かれる基盤なのです。

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